【中达固收周报】离岸债一级市场多笔政府债发行，二级市场情绪改善强势反弹

美国二季度GDP略低于预期，劳动力市场有放缓迹象。美国第二季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%，较初值下调0.3个百分点。劳动力市场方面，7月JOLTs职位空缺882.7万人，为2021年3月以来最低水平，预期946.5万人，降幅大超预期；ADP就业人数17.7万人，同样低于预期19.5万人。

存量房贷利率调整开启，多地宣布实施“认房不认贷”。周四，央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率：统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。此外，本周湖北武汉、广东中山、广东惠州和广东东莞4个城市8月31日宣布将实施“认房不认贷”政策。

本周离岸债一级发行激增，多笔政府离岸人民币债发行。二级市场延续反弹，投资级市场交投放缓，长城未按期发布业绩曲线短暂承压；高收益市场表现强势，市场对地产政策抱有乐观期待。

本周美国国债走高，长债收益率从高位回落。全周来看，美国国债整体下行，周二受劳动力市场数据和消费者信心指数双双走弱影响，各期限收益率均下行10个基点左右，随后几日持续小幅下行。截至周四收盘，2年期美债收益率下行16.00bps，报4.8629%，5年期美债收益率下行16.05bps，报4.2541%，10年期美债收益率下行12.91bps，报4.1081%，2年-10年美债收益率之差收窄3.09bps，报-75.48bps。

本周离岸债一级发行激增，多笔政府离岸人民币债发行。截至周四，本周离岸市场共有新发14笔，其中美元计价6笔，总计12.96亿美元；人民币计价7笔，总计80.06亿人民币；日元计价1笔，总计56.6日元。山东海洋集团发行2亿美元3年期债券，定价7.25%，为本周定价最高债券。此外，本周有多笔政府债发行，深圳人民政府发行3笔离岸人民币债，总计50亿人民币；广州人民政府发行2笔，总计20亿人民币。

本周中资美元债二级市场三大指数延续升势。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报212.5629，周涨0.78%；投资级回报指数最新价报209.4291，周涨0.57%；高收益回报指数最新价报186.1660，周涨2.70%。

本周投资级市场交投放缓，长城未按期发布业绩曲线略承压。国企板块，国家电网、中海油等利差基本不变，中国化工长端略微走阔2-3bps。科技板块，腾讯、阿里巴巴不变到小幅收窄2bps；小米、微博收窄5bps左右。金融板块，长城未能按时发布业绩，周二早盘曲线一度下跌2-6pt，随后有买盘进场，曲线全周不变到走低2pt，华融曲线中短端走高1-2pt，长端表现落后。地产板块表现较好，龙湖、万科、金茂走高5-10pt，新世界发展从上周低点回升，传言公司将提早赎回部分永续债，相应债券走高。城投板块月末相对平静，青岛城投、重庆南岸短端有买盘需求。

本周高收益市场表现强势，市场对地产政策抱有乐观期待。整体而言，受到认房不认贷落地等相关利好提振，美元债高收益市场走强，且市场期待更多超预期宽松政策。地产板块相对高现金价格名字涨幅明显，路劲基建、瑞安、仁恒走高5-10pt；万达曲线上涨10pt左右；新城走高15-20pt；合生创展称正逐步汇出年内到期美元债兑付资金，曲线涨约10pt，该美元债升至90上方。低现金价格名字表现相对落后，碧桂园评级再遭下调，且境内债展期方案表决再度延期，曲线本周微涨1pt左右；远洋境内债展期方案通过，曲线本周基本不变。困境名字未受到提振，本周不变到小幅走低。产业板块，复星曲线走高3-5pt，普洛斯走高1-2pt。

月末逆回购操作加码，本周公开市场净投放6810亿元。本周，中国央行共进行14090亿元逆回购操作，因本周共有7280亿元逆回购到期，本周实现净投放6810亿元。下周，公开市场将有14090亿元逆回购到期。

跨月后资金面转松，主要回购利率走低。周初两日，尽管央行公开市场连续大额净投放为月末流动性补水，银行间市场资金面仍进一步收敛，主要回购利率均走高。周三，资金面紧势稍有缓和，平稳局面延续至周四。周五，跨月后资金面平稳偏松，主要回购利率大幅下行。截至本周，隔夜回购加权利率回落至1.67%附近，七天回购加权利率下行至1.80%附近，14天期位于1.81%附近。

股市走强叠加地产相关政策出台，本周利率债市场承压。本周，一方面股市走强施压债市，另一方面房地产救市政策出台，且月末流动性相对偏紧，国内债市承压走低，回吐上周涨幅。全周来看，30年期主力合约跌0.76%，10年期主力合约跌0.41%，5年期主力合约跌0.28%，2年期主力合约跌0.06%。

本周一级市场发行缩量。本周一级市场共发行751只债券，规模总计8362.62亿元，较上周17441.63亿元大幅缩量。其中利率债92只，规模约为3620.42亿元；同业存单213只，规模约为2168.60亿元；信用债共446只，规模约为2573.60亿元。信用债中，金融债12只，规模约为694.0亿元；公司债99只，规模约为365.44亿元。

本周美股涨幅明显，经济数据疲软缓和加息担忧。全周来看，美国二季度GDP、消费者信心指数、ADP就业数据等均暗示经济增长放缓，美股市场更多解读为加息放缓的信号，推动美股三大股指走高。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨1.09%，报34721.91点，纳斯达克指数周涨3.27%，报14034.97点，标普500指数周涨2.31%，报4507.66点。目前，市场聚焦周五将公布的8月非农就业数据。

多项利好相继出台，本周A股震荡上行。上周日晚间，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，证券交易印花税实施减半征收；此外证监会公告优化IPO、再融资监管安排，规范股份减持行为等。利好消息频出，A股三大股指周一高开逾5%，但收盘回吐大部分涨幅。周二A股走高，上证指数回升至3100点上方。随后几日市场回归平静，三大股指走势震荡。截至周五收盘，上证指数周涨2.26%，报3133.25点，深证成指周涨3.29%，报10463.74点，创业板指周涨2.93%，报2100.26点。

中国央行稳汇率态度明确，人民币本周有回升趋势。本周，人民币中间价始终大幅偏强；此外，中国央行9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%，表明监管层稳汇率态度，在岸及离岸人民币本周均小幅走强。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨286个基点，报7.2663；人民币兑美元中间价调升95个基点，报7.1788。

本周金价延续涨势，长期而言下行空间不大。近期，贵金属市场一方面交易美联储放缓加息步伐的预期，另一方面关注美国经济衰退的可能性，受美元及美债收益率回落影响，本周金价延续涨势。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨1.53%，报1969.50美元/盎司。

本周国际油价走高，市场关注沙特是否延续减产。整体而言，美国一系列经济数据公布后美联储加息概率下降，利好风险资产，外盘油价受到提振；此外美国原油降库超预期，也对油价形成支撑。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨5.32%，报84.08美元/桶，布伦特原油周涨3.94%，报87.26美元/桶。目前，市场普遍聚焦沙特是否会将减产政策延续至10月底。