【中达固收周报】风险情绪持续向好，本周美元债高收益市场延续涨势

美联储缩表提上日程，欧美对俄制裁升级。本周三公布的3月货币政策会议纪要显示，美联储考虑每月缩表最多950亿美元，降通胀是当前第一要务，最快5月份启动缩表。同时，官员们支持未来进行至少一次幅度50基点的加息；据货币市场预测，美联储今年将累计升息250基点，紧缩力度达到近三十年最大。国际局势方面，本周美国及其盟国对俄制裁加码，欧盟禁止俄罗斯煤炭进口，美国禁止俄罗斯政府通过在美资银行的账户偿还美元债务，导致俄罗斯债务违约风险大增。

央行召开金融稳定工作会议，《金融稳定法》出台在即。周一，央行召开2022年金融稳定工作电视会议，提出要统筹监管资源和处置资源，强化横向协同和纵向协同，形成金融风险处置合力。周四，央行就《金融稳定法》征求意见，意见稿首次明确由国家金融稳定发展统筹协调机制负责统筹金融稳定和改革发展的基调，明确建立金融稳定保障基金作为国家重大金融风险处置后备资金。本次立法将金融活动全面纳入监管，旨在增强我国应对重大金融风险的能力水平，释放了国家维持金融稳定发展方向的信号。

本周中资美元债一级市场发行回落，发行人来自城投及产业板块。二级市场表现分化，投资级市场表现平淡，高收益市场随着整体风险情绪转好延续涨势。

受美联储缩表意向影响，本周美债全线下挫。周一，美债收益率曲线延续上周五熊市趋平的趋势，2s10s收益率曲线再次倒挂。周二，因美联储理事布雷纳德表示要快速缩表，美债大幅下跌，10年期收益率创2020年3月以来最大升幅。随后两日，在货币政策会议纪要暗示美联储将以每个月最高950亿美元的速度减持债券后，市场大宗交易活跃，长期美债维持跌势，收益率曲线持续陡化。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨12.5bps，报2.4595%，5年期美债收益率周涨24.77bps，报2.7076%，10年期美债收益率周涨31.98bps，报2.6578%，2年-10年美债收益率之差拉宽16.33bps，报19.83bps。

本周一级市场发行回落，发行人来自城投及产业板块。因恰逢清明假期，本周美元债一级发行缩量。截至周四，本周共有美元债新发4只，规模总计13亿美元。城投板块共3只，规模总计8亿美元，定价位于3.50%到4.50%区间，其中赣州城投新发3年期债券最终定价为4.50%，为本周定价最高债券。产业债共1只，规模总计5亿美元，中国电建新发PNC5年期债券5亿美元，为本周发行规模最大债券。

本周中资美元债二级市场总指数走势平稳，投资级小幅下跌，高收益持续上涨。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报220.4198，周涨0.22%；投资级回报指数最新价报209.6226，周跌0.53%；高收益回报指数最新价报236.67，周涨3.83%。

受宏观情绪疲软影响，本周投资级市场表现平淡。周初两日，受大陆假期影响，投资级市场非常冷清，标杆名字利差小幅收窄2-3bps。国企板块维持稳定；随着退市风险缓解，科技板块收窄2bps；地产板块龙湖、万科收窄5-15bps，远洋在项目合作和大股东支持的新闻下曲线上涨3-5pt。周三，投资级市场在实钱买盘推动下小幅走强，各板块信用利差都有所收窄；国企板块收窄2-3bps；金融板块租赁类名字收窄2-6bps；地产板块上涨0.5-1pt不等。周四，随着较鹰派的FOMC会议纪要公布，投资级市场跟随宏观情绪表现略微疲软，国企、科技板块标杆类名字整体利差从不变到走阔2-5bps；金融板块，中短端租赁名字如工商银行、建设银行和国银国际获得买入支持；城投板块双向交投，广西金控、兰州城投、云投集团等较弱地区名字22-23年短债估值上涨1-2pt。周五，投资级市场交投清淡，科技板块整体收窄1bp；金融板块华融国际下跌0.25pt。

市场风险情绪持续向好，本周高收益市场强势反弹后稍有回调。周初三日，出于对政策前景的乐观以及市场风险情绪转好，在自营、实钱买盘和空头回补支撑下，地产板块强势反弹，债券估值普遍上涨3-10pt。相对优质名字碧桂园、旭辉、新城等上涨3-8pt；高波动名字宝龙、时代、雅居乐等上涨8-13pt，受提前兑付4月到期美元债消息影响，弘阳曲线有所反弹，23年到期债券上涨约10pt；困境名字融创、融信等走高4-6pt，佳兆业与招商蛇口及长城资管签署合作协议，可部分缓解流动性问题，美元债曲线上涨5-6pt。临近周末，在连续数日反弹后，高收益市场有所回调。相对优质名字旭辉、碧桂园等曲线下跌1-2pt；此外，中骏、合景泰富等近日涨幅较大的名字出现获利回吐。

央行公开市场操作回归平静，本周公开市场净回笼5800亿元。本周（4.4-4.8）央行共开展300亿元7天期逆回购操作，周三到周五各100亿元，因本周有6100亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼5800亿元。下周公开市场将有300亿元逆回购到期。

月初资金充裕，本周主要回购利率持稳。本周前两日，国内债市因清明假期休市。周三，公开市场大额净回笼，货币市场利率全线上涨，但由于正值月初，银行间市场资金面仍然宽松。随后两日，主要资金价格涨跌不一，隔夜回购加权利率小幅回落，7天和14天期回购加权利率出现小幅倒挂。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周上行13bps至1.74%附近，7天期较上周下行2bps至1.94%附近。

宽松预期持续升温，本周国债全线走高。本周，因国常会就经济和政策的最新发声释放宽松信号；金融重镇上海疫情加剧，提振避险情绪；3月财新中国服务业PMI创逾一年新低；同时月初资金面相对宽松，在以上多重利好因素提振下，全周国债期货集体收涨。全周来看，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%。长期来看，经济数据不佳，本土疫情的持续发酵以及月初宽松的资金面支撑着债市，境内债市后续主要关注中国经济增长和政策走向。

恰逢清明假期，本周一级市场发行再度缩量。本周一级市场共发行615只债券，规模总计3908.83亿元，较上周6766.34亿元再度大幅回落。其中利率债24只，规模约为1546.84亿元；同业存单441只，规模约为1429.50亿元；信用债共150只，规模约为932.49亿元。信用债中，金融债8只，规模约为310.00亿元；公司债29只，规模约为32.80亿元。

美联储传递紧缩信号，本周美股全线下行。周一，美国三大股指集体收涨，推特带动科技板块领涨大盘。随后两日，因美联储官员鹰派言论，且美国和欧盟等国家准备对俄罗斯实施新一轮制裁，全球紧张形势进一步加剧，美股全线下跌。周四，美国股市在盘中下跌后反弹，投资者继续消化多位美联储官员的讲话。截至周四收盘，道指周跌0.67%报34583.57点，标普500指数周跌1.00%报4500.21点，纳指周跌2.55%报13897.3点。

本周A股表现疲软，多头迷失方向。在本周的三个交易日中，A股三大股指维持震荡整理走势，整体表现疲软。不同板块表现分化，地产板块明显调整，多只地产股跌停；养殖、软件、金融、制药、半导体板块集体疲软；化肥、煤炭、水泥、白酒板块逆市走强。市场规模方面，本周成交规模缩量，大市成交金额每日均未突破万亿。截至周五收盘，上证指数周跌0.94%报3251.85点，创业板指周跌3.64%报2569.91点，深证成指周跌2.20%报11959.27点。

美元指数逼近100关口，境内外人民币偏弱整理。周初两日，美元指数震荡走强，人民币中间价微跌，但并未单边贬值。周三至周五，FOMC会议纪要公布后，美联储官员的鹰派言论对美元指数构成提振，但逢高结汇客盘对人民币构成支撑，预计短期仍区间交投，人民币表现仍较为平稳。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨10个基点，报6.3684；人民币兑美元中间价周跌230个基点，报6.3653。

加息预期提振美元，本周金价承压微跌。本周黄金价格走势仍主要受两方因素影响，一方面，国际政治局势不明，市场避险情绪犹存，对金价形成支撑；另一方面，美联储鹰派纪要提振美元，金价承压下跌。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨0.56%，报1934.40美元/盎司。

受国际局势影响，原油期货仍面临抛售压力。周一，俄罗斯或受西方新制裁，投资者担心石油供应愈发紧张，国际油价集体上涨。周二，因美元走强，且新冠疫情对需求端产生影响，油价下跌。周三，国际能源署计划释放1.2亿桶原油储备，叠加美国上周原油供应意外攀升，国际油价持续承压。周四，因欧盟方面是否会对俄实施石油禁运尚不确定，国际油价集体上涨。周五，油价横盘整理，价格波动不大。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌2.62%，报96.67美元/桶，布伦特原油周跌3.04 %，报101.22美元/桶。