【中达固收周报】3月兑付压力激增叠加2月销售下滑，美元债高收益地产板块再度跳水

俄乌战火愈演愈烈，双方谈判进展缓慢。据报道，俄罗斯与乌克兰第一轮谈判中双方找到了未来可能达成共识的要点。在第二轮会谈中，俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致，并同意尽快召开第三轮谈判。本周俄罗斯央行将基准利率提升1050个基点至20%，旨在抵消卢布贬值和通货膨胀的风险增加。该行称，已准备好进一步调整利率，有必要加息以增强存款的吸引力。另外，俄央行还宣布暂停外国投资者出售俄罗斯有价证券。

美国经济活动温和扩张，鲍威尔重申3月步入加息轨道。美联储褐皮书显示，自1月中旬以来，经济活动一直在以温和的速度扩张。全国范围内，消费者价格增长强劲。未来6个月的整体经济前景保持稳定，总体乐观，尽管报告强调了不确定性的程度有所上升。美联储主席鲍威尔在周四参议院的听证会上表示，会在3月会议上建议并支持加息25个基点，在今年内持续加息是合适的。美联储希望在加息后进行缩表，下次会议将确定缩表的进度，美联储在决策时需要保持警惕和灵活。

本周中资美元债一级市场发行回落，发行人主要来自城投板块。二级市场持续下挫，投资级表现低迷，高收益地产崩盘，中资美元债三大指数再次探底。

国际冲突弱化加息预期，本周美债全线上涨。周一，俄罗斯入侵乌克兰引发国际社会避险需求，市场暗示美联储加息的能力可能受到制约，美债在紧锣密鼓的对俄金融制裁中大幅上涨。周二，投资者对美联储今年加息幅度的预期减弱，美债延续前一天涨势全线走高，收益率曲线大幅趋陡。周三，美联储主席鲍威尔发表讲话，支持本月加息25个基点，并称对未来一次加息50个基点持开放态度，美债大幅下挫，短债领跌。周四，美债涨跌互见，短债收益率升高，2年期和10年期国债收益率差回落至2020年3月低点。截至周四，2年期美债收益率周跌3.96bps报1.5300%，5年期美债收益率周跌13.29bps报1.7322%，10年期美债收益率周跌12.12bps报1.8405%，2年-10年期美债收益率之差收窄8.15bps，报31.05bps。

本周一级市场发行回落，城投为发行主力。截至周四，本周共有新发7只，规模总计8.92亿美元。城投板块新发5只，三只来自新疆金投，规模总计1.15亿美元，其新发0.67亿美元3年期债券定价5.60%，为本周定价最高债券。中国银行新发4亿美元3年期债券定价2.00%，为本周发行规模最大债券。

本周中资美元债二级市场表现疲软，三大指数再度探底。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报222.5960，周跌0.97%；投资级回报指数最新价报214.3858，周跌0.14%；高收益回报指数最新价报225.3850，周跌4.57%。

宏观情绪不振叠加高收益风险外溢，本周投资级市场表现低迷。在国际冲突局势紧张情况下，投资者维持谨慎，叠加高收益市场风险外溢因素的影响，投资级市场信用利差持续拉宽。科技板块走弱趋势明显，美团受商户服务费下调指导方针出台的影响，本周跌幅较大。国企板块小幅下跌，中化连日拉宽3-5bps。金融板块AMC名字表现较差，华融拉宽25-30bps。城投板块整体稳定，短债交投活跃，重庆南岸撤回标普评级后，其24年到期债券在境内买家支撑下企稳，26年由于离岸基金和私银的卖出表现不佳。地产板块受高收益市场风险外溢的影响表现疲软，万科、龙湖、远洋大幅下跌3-10pt。消费板块，海底捞创始人张勇卸任CEO，曲线走阔20-40bps。

2月销售额同比锐减，高收益地产板块遭重挫。本周高收益地产板块依旧不容乐观，3月房企兑付压力激增至37亿美元，且业绩数据显示大部分地产商2月销售额同比降幅超过30%，销售额排名前50的房企平均同比降幅达49%，此外本周个体信用负面消息接连不断，市场情绪非常低迷。全周来看，高现金价格名字中，有报道称龙光尚未能支付周二到期的信托贷款，其22年到期债券急速下行22pt，曲线暴跌至30以下，虽后来澄清该消息不实，但其曲线依旧下行10-17pt；旭辉2月销售额同比减少42.6%，债券价格暴跌11-16pt；碧桂园在本周卖盘涌现，周四晚间虽然有报道称其已获招商银行150亿并购融资额度，曲线在周五稍有反弹，全周下行10-12pt。高波动名字中，世茂聘请中介机构对境外银团贷款进行债务重组，惠誉下调其评级至“CCC”，曲线下行3-11pt；合景泰富受穆迪下调其评级至“B2”的影响全周走低13-16pt；融创希望通过增加“20融创01”回售权以鼓励一部分投资人继续持有，23-26年到期债券下挫9-12pt；弘阳22年4月到期债券暴跌22pt，中骏下行10-16pt。

月初连续大额净回笼，本周公开市场净回笼4300亿元。本周央行共开展3800亿元7天期逆回购操作，其中周一3000亿元，周二500亿元，周三至周五各100亿元；此外本周有8100亿元7天期逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼4300亿元。下周公开市场将有3800亿元逆回购到期，其中周一3000亿元，周二500亿元，周三到周五各100亿元。

资金面平稳跨月，主要回购利率如期回落。周一，恰逢月末时点，银行间市场资金供给较为有限，隔夜回购利率续升，创逾五个月新高。后三日，虽然央行连续大额净回笼，但月初扰动因素偏少，机构融出积极，资金供给充裕，主要回购加权利率下行。周五，资金面开始收敛，供给时断时续推升回购利率。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周下行29bps至1.89%附近，7天期较上周下行30bps至2.04%附近。

PMI数据回升，国债期货震荡下行。周一，月末央行公开市场仍维持强力投放，支撑债市震荡偏多格局，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率窄幅波动。周二，PMI数据回升显示经济基本面复苏态势，国债期货承压下跌，银行间主要利率债收益率明显上行。后两日，俄乌事件引发大宗商品价格走高，叠加房贷利率放松消息不断，现券交投情绪受到影响，国债期货全线收跌，银行间主要利率债普遍上行。周五，连续多日调整后现券期货回暖，国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。全周来看，10年期主力合约跌0.39%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.11%。

本周一级发行规模小幅增加。一级市场共发行2274只债券，规模总计17721.64亿元，较上周14214.90亿元小幅增多。其中利率债47只，规模约为3004.32亿元；同业存单652只，规模约为2798.50亿元；信用债共1575只，规模约为11918.82亿元。信用债中，金融债36只，规模约为1257.10亿元；公司债47只，规模约为152.94亿元。

鲍威尔承诺审慎退出刺激措施，本周美股宽幅震荡。周一，投资者评估俄乌局势最新发展，美股涨跌不一，道指和标普500指数小跌，纳指在新能源板块的带领下小幅上涨。周二，油价飙升给风险资产带来阵阵寒意，扭转美股早盘的反弹走势，美股全线大跌。周三，美联储主席鲍威尔表示，美国经济扩张力度足以承受加息，承诺将审慎地退出刺激措施，从而打消了市场对美联储激进加息的担忧，美股受此影响大幅提振，标普500指数创下两周收盘高点。然而涨势未能延续，周四美股在俄乌动荡对经济的威胁以及科技股拖累下走低，纳指出现较大跌幅。截至周四收盘，道指周跌0.78%，报33794.66点，纳指周跌1.14%，报13537.94点，标普500指数周跌0.48%，报4363.49点。

地缘政治局势紧张海外资金回撤，A股三月开门红后红迎来连跌。周一，中共政治局召开会议释放“稳定”信号，地缘政治波动对中国经济影响偏弱，三大股指集体小幅上涨。周二，沪指迎来三连阳，随着午后美国股指期货从跌转升而走高，茅台创下近三个月最大涨幅，推动上证指数上行。周三至周五，A股受地缘政治局势紧张影响情绪偏弱，出现海外资金的大幅回撤，上证指数和深证成指小幅下行；受宁德时代拖累，创业板连续三日大跌。截至周五收盘，上证指数周跌0.11%，报3447.65点，深证成指周跌2.93%，报13020.46点，创业板指数周跌3.75%，报2748.64点。

局势紧张提振避险货币，人民币本周震荡升值。周初两日，美债收益率下跌以及投资者对乌克兰局势的担忧提振了避险货币，人民币升值，人民币兑美元中间价出现较大幅度调升，离岸人民币小幅波动。周三，俄乌局势不确定性持续，外围市场避险情绪升温，美元指数获得提振，人民币走低。周四周五，市场避险情绪浓厚，人民币接连小幅走高。截至周五亚市收盘，离岸人民币周涨92个基点，报6.3213点，人民币兑美元中间价周涨58个基点，报6.3288点。

供应趋紧抬升金价，鲍威尔言论推动金价短时回落。周初两日，西方密集的对俄制裁措施加重了投资者对全球经济前景的担忧，同时俄罗斯金属出口面临严重威胁，金价一路走低。周三，受鲍威尔审慎退出刺激措施的承诺影响，金价回落，但是趋势未能延续，周四周五，金价依旧在俄乌战争推动避险需求上升的带动下走高。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨2.90%，报1942.30美元/盎司。

俄罗斯被孤立石油供应严重中断，本周油价大幅飙升。周一至周三，西方采取更多制裁措施孤立俄罗斯，美国和主要经济体宣布联手投放紧急石油储备的消息也未能遏制投资者对全球石油供应严重中断的担忧，油价一路飙升。周四周五，受伊朗核谈判可能很快有结果消息的影响，油价冲高回落。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨17.36%，报107.49美元/桶，布伦特原油周涨16.74%，报109.88美元/桶。