【中达固收周报】境内信托贷款展期致世茂大跌，美元债二级市场持续下行

联储会议纪要意外无鹰派信号，紧绷市场暂时放松。周四凌晨，美联储1月会议纪要公布，多数与会者指出，如果通胀率没有如预期下行，那么委员会以比目前预期的速度更快取消宽松政策将是合适之举。另外，许多与会者认为，形势可能支持今年晚些时候开始缩减资产负债表规模。但由于会议缺乏关于政策具体实施路径的阐释，与上月会议相比，本次会议“几乎没有释放出任何新的鹰派信号”。甚至有经济学家认为美联储大概率不会在3月份激进大幅加息。受缺乏“强鹰”信号的影响，此前一直紧绷的市场明显“松了口气”，得到一定程度的缓和。

央行报告重点持“稳”，国企有良好发展态势。近期，中国人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》，报告指出，下一阶段稳健的货币政策要灵活适度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求。此外，周二李克强主持召开国务院常务会议时也指出，要做好大宗商品保供稳价工作，保持物价基本稳定。据国务院国资委透露，中央企业1月份主要经济指标均实现两位数增长，营业收入同比增长12.4%，净利润同比增长10.2%，显示出企业具有良好发展态势。

中资美元债一级市场发行清淡，全周仅有5只债券发行，1只增发。二级市场疲弱，投资级市场微跌，高收益市场持续走弱。

鸽派纪要带来利多信号，本周美债先抑后扬。周一，俄乌局势持续紧张，乌克兰总统的言论引发市场大跌，美国国债遭到抛售，短债领跌。周二，美债保持跌势，收益率曲线趋陡，长期国债跑输，30年期收益率跌幅创5月以来最高水平。周三，美联储偏鸽派会议纪要公布，带动美债全线上涨。周四，在地缘政治风险提振下，美债继续走高，中期债券领涨。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨10.82bps报1.5744%，3年期美债收益率周涨10.46bps报1.7982%，5年期美债收益率周涨7.15bps报1.9114%，10年期美债收益率周涨2.6bps报1.9875%，2年-10年美债收益率之差缩窄8.22bps，报41.31bps。

本周中资美元债一级发行延续清淡，主要集中工业和金融板块。本周共有美元债发行5只，增发1只，规模总计23.5亿美元。中银香港新发双期限债券，规模分别为4.5亿美元和5.5亿美元。绿城中国增发1.5亿美元债券定价5.9%，为本周定价最高债券。中铝集团新发6亿美元5年期债券为本周发行规模最大产品，认购额超6.83倍。

本周中资美元债二级市场整体走弱，投资级小幅下跌高收益大幅跳水。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报226.87，周跌0.8%，投资级回报指数最新价报215.81，周跌0.2%。高收益回报指数报242.43，周跌3.3%。

地缘政治风险升级，本周美元债投资级市场小幅走弱。周初两日，地缘政治风险升级影响投资级市场，活跃券利差整体走阔3-5bps，金融板块受需求支撑整体持稳。周二午后随着伦敦买家进场，市场交投逐渐活跃，短端债券和一些高级银行票据的购买兴趣高涨。周三，投资级市场受相对稳定的利率和积极的股票市场表现影响小幅回暖，利差收窄2-3bps，城投板块整体稳定，实钱账户等待利率走势明朗。周四，投资级市场在负面宏观冲击下表现低迷，国企、科技板块利差走阔2-3bps，午后恐慌性抛售得到平息。周五，投资级市场相对平静，信用利差小幅走阔。新发方面，上周新发中信5年期、10年期债券继续走强，中铝集团和美的集团新发债券有实钱双向流动，走阔2bps左右。

世茂负面传闻发酵，本周高收益市场延续跌势。周一，高收益市场延续上周疲势，正荣曲线在流动性传闻影响下继续走低，其余名字也出现不同程度的下行。周二，融信寻求解决境外债务问题的新闻进一步推低市场，高质量名字如碧桂园、旭辉等也在抛售压力下跌2-3pt。晚些时候，散户进场抄底和地缘政治危机稍缓提振市场情绪。周三，高收益市场开盘情绪较为积极，但随着世茂集团拟将信托计划展期偿付传闻发酵，市场大幅走弱。周四，高收益市场延续跌势，High Beta名字依旧承压；时代中国降评级后卖盘涌现，曲线下跌5-6pt。周五，在宏观经济向好和部分城市降低贷款首付比例新闻影响下，地产板块出现1-2pt反弹，融信曲线大涨逾5pt，其3月到期债券涨至90区间，正荣地产也出现抄底资金。

MLF加量续作，本周央行全口径净回笼1500亿元。本周央行共开展500亿元7天期逆回购操作，其中周一至周五各100亿元，因本周有3000亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场通过逆回购净回笼2500亿元。此外，本周五有2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行于周二提前续作3000亿元MLF，因此本周通过MLF净投放1000亿元。全周公开市场合计实现净回笼1500亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五各100亿元。

市场流动性依旧无忧，MLF错位到期难有实质影响。周一，银行间市场隔夜回购利率延续上周五反弹走势，但资金面供给无忧。周二，央行超量错时续做MLF，继续释放偏宽信号，在流动性总量无忧的情况下，银行间市场主要回购利率仅小幅下行。周三，隔夜和七天回购利率有所反弹，不过资金面仍维持较为舒适的状态。周四，银行间市场周四资金供给持续充裕，隔夜和七天回购利率双双回落。周五，公开市场有2000亿元MLF到期，与周二进行的续作错位造成单日大额净回笼，银行间资金市场主要回购利率普涨。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周上行30bps至2.10%附近，7天期较上周上行11bps至2.09%附近。

宽信用稳增长预期升温，本周国债变化不大。周一，由于市场情绪调整，国债期货高开低走，全线小幅收跌。周二，MLF超量续作，资金宽松并未引起做多力量的过多关注，国债期货尾盘走弱，多数小幅收跌。周三公布的CPI和PPI数据整体好于预期，市场对通胀担忧较低，叠加资金面宽松和一级供给缩减的影响，市场做多情绪提升，当日国债期货收盘涨跌不一。周四，1月经济数据陆续落定后，市场对政策宽松预期仍支撑债市向好空间，当日国债期货高开高走全线收涨。周五，公开市场有2000亿元MLF到期，受利率普涨的影响，国债期货全线收跌。全周来看，10年期主力合约本周跌0.42%，5年期主力合约跌0.38%，2年期主力合约跌0.03%。

本周一级发行规模小幅回升。一级市场共发行2418只债券，规模总计约20623.95亿元，较上周18458.41亿元小幅回升。其中利率债46只，规模约为2360.00亿元；同业存单690只，规模约为3460.60亿元；信用债共1682只，规模约为14818.35亿元。信用债中，金融债36只，规模约为1785.00亿元；公司债49只，规模约为115.30亿元。

俄乌局势致避险情绪升温，鸽派信号未能扭转美股跌势。周一，地缘政治局势趋紧，标普500指数连续第三个交易日下挫，道指下跌，纳指基本持平。周二，俄乌紧张局势缓解盖过了美国通胀数据仍然高涨的影响，美股集体上涨，科技股领涨。周三，美股三大股指涨跌不一，标普500指数受鸽派纪要影响收高，道指、纳指均小幅下跌。周四俄乌局势再度紧张，避险情绪迅速升温，美股全线下跌。截至周四收盘，道指周跌1.23%，报34312.03点，纳指周跌0.54%，报13716.72点，标普500指数周跌0.87%，报4380.26点。

本周A股震荡上行，医药板块领涨。周一A股弱势整理，创业板指续创新低，三大股指盘中均跌逾1%。周二，受医药、新能源板块止跌回升等因素推动，A股市场迎来缩量反弹，三大股指悉数上涨。周三，三大股指再次呈现震荡整理态势，大基建强势爆发提振上证指数，题材股熄火，创业板指一度翻绿。周四，A股三大股指震荡上行。周五，两市股指早盘震荡，午后走强，个股多数上涨。截至周五收盘，上证指数周涨0.8%，报3490.76点，深证成指周涨1.78%，报13459.68点，创业板指数周涨2.93%，报2826.81点。

受客盘结汇供求关系影响，本周人民币持续升值。周一市场避险情绪使美元指数上涨，但人民币小幅升值。随后四日，因节后客盘供求有利于人民币走势，人民币持续走强。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨369个基点，报6.3236，人民币兑美元中间价周涨338个基点，报6.3343。

多头资金青睐避险资产，本周金价震荡上行。周一，避险情绪推动金价接近三个月高位。周二俄罗斯宣布从乌克兰边境附近撤走部分军队，金价创两周最大跌幅。后两日，俄乌地缘政治局势不确定性再次刺激避险需求，金价连涨。周五全球通胀环境叠加地缘风险，国际金价一度突破1900美元/盎司大关。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨3.01%，报1897.60美元/盎司。

避险情绪降温叠加伊朗局势缓和，本周油价先扬后抑。周一，俄乌地缘局势使市场处于紧张状态，国际油价集体上涨。周二，地缘紧张局势趋缓，避险情绪降温，国际油价全线走低。后三日，伊朗谈判代表宣称协议在望，伊朗石油制裁有望放宽，供给端利空致油价续跌。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌2.55%，报90.73美元/桶，布伦特原油周跌2.54%，报92.04美元/桶。