【中达固收周报】加息周期下一级发行人青睐人民币自贸区债券，美元债二级市场疲软态势仍未改善

美国7月CPI增速放缓，美联储官员态度不一。本周公布的美国7月CPI年率报8.5%，低于市场预期8.7%。对此，美联储埃文斯表示，对下半年的形势将“相当乐观”，美联储将持续加息直到2023年；目前美联储在利率方面处于有利地位，如果需要，可以转向更具限制性的立场，或者放缓加息步伐。然而，美联储卡什卡利表示，美联储离宣布战胜通胀还很远，CPI数据不会改变他对利率路径的看法；明年初降息的想法“不现实”，更现实的做法是提高利率，直到通胀率降至2%。

郑州房地产纾困基金项目落地，多地出台政策刺激购房需求。本周，多地出台各项购房补贴政策，廊坊取消户籍、社保等限制性购房资格条件；广东湛江将首次买普通住房的商业住房贷款首付比例降至20%；江西新余对中心城区购房实行财政补贴，最高200元/平方米。此外，郑州房地产纾困基金项目落地，该基金牵头下，郑州地产集团有限公司参与，与建业集团就北龙湖金融岛写字楼项目达成合作。在此背景下，地产行业困局或有望得到缓解。

本周中资美元债一级市场发行维持低位，人民币自贸区债券发行放量。二级市场全线下跌，投资级市场整体持稳，龙湖陷负面传闻后辟谣，曲线微跌；高收益市场情绪偏弱，绿地控股获股东贷款，短债大幅回升。

7月CPI数据公布，美国国债收益率曲线趋陡。周一，美国国债早盘受到欧洲时段德国和英国国债上涨的支撑，尾盘受股市下跌支撑，收益率全线下跌1-6.5bps。周二，美国国债收益率曲线走平，短债和中期债收益率领涨。周三，美国公布7月核心和整体通胀率均低于预期，但并没有动摇美联储的抗通胀决心，美国国债涨跌不一，短债领涨。周四，美债收益率走高，市场对新发行的30年期需求不振，其收益率水平上涨逾14基点至数周高点。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌0.72bps，报3.2185%，5年期美债收益率周跌25.76bps，报2.6979%，10年期美债收益率周涨6.08bps，报2.8876%，2年-10年美债收益率之差拉宽3.54bps，报-43.425bps。

本周一级市场美元债发行仍处低位，人民币自贸区债券发行增多。截至周四，本周共有美元债新发3只，增发2只，规模总计4.812亿美元。城投板块共4只，规模总计2.812亿美元，定价在4.80%至6.00%区域。产业板块共1只，山东海运新发3年期债券，规模2亿美元，为本周发行规模最大美元债。此外，本周有人民币自贸区债券新发共2只，规模总计13亿人民币；欧元债券新发共2只，规模总计3.07亿欧元。

本周中资美元债二级市场依旧疲软，高收益指数持续刷新低位。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报207.7597，周跌0.21%；投资级回报指数最新价报204.0721，周跌0.02%；高收益回报指数最新价报187.8653，周跌1.39%。

CPI涨幅放缓提振宏观情绪，投资级市场临近周末有所反弹。本周，中资美元债投资级市场喜忧参半，国企板块领涨，地产板块领跌。全周来看，国企板块需求改善，全周利差收窄9-11bps；中船周初下跌后回升，利差收窄3bps。科技板块，周初需求强劲，华为、宁德时代上涨，但随后几天回吐涨幅，全周利差走阔3bps左右，小米长端利差走阔25bps左右。地产板块延续上周的下行走势，龙湖集团周初因负面传闻持续走弱，临近周末在辟谣后小幅反弹，全周曲线下行1-2pt；万科本周稳中有升，曲线上行0.5-1pt。金融板块强势反弹，银行AT1全周小幅波动，整体变化不大；AMC板块反弹，华融、长城等多数利差走窄。城投板块，除云南、青岛地区名字估值微涨0.25pt左右外整体变化不大。

高收益市场交投冷清，不同名字涨跌不一。本周，中资美元债高收益市场整体情绪偏弱，地产板块在清淡的成交量下继续走弱。标杆名字普遍下跌，碧桂园曲线下跌1-2pt；旭辉下行3-6pt。高波动名字中，合景泰富在惠誉下调评级后，22年短债下跌5-7pt，曲线其余部分下跌1-2pt；建业地产公告完成到期的债券兑付，但其余美元债价格并无起色，曲线小幅下跌0-2pt；雅居乐集团周四兑付22年到期债券后，短端价格上行，但长端曲线依旧未获提振；绿地控股周一获得国有股东30亿资金支持后持续强势，短债逆势上扬10-24pt，其余部分曲线微涨1pt左右。困境名字中，龙光集团将暂停支付5笔境外美元优先票据到期的利息，曲线远端微跌；恒大、佳兆业曲线变化不大。产业板块，复星卖压沉重，曲线整体下跌2-4pt；澳门博彩板块在连日反弹后遭遇震荡，全周曲线微涨1pt左右。

为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行公开市场完全对冲到期量。本周，央行共开展100亿元7天期逆回购操作，其中每天各20亿元，因本周有100亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。下周，公开市场将有100亿元逆回购到期。

货币市场利率小幅上行，资金面宽松态势未变。周一，货币市场利率多数下跌，资金面维持宽松；随后四天，货币市场利率多数回升，资金面宽松程度有所收敛。截至本周五，隔夜回购加权利率较上周下行14bps，维持在1.03%附近；七天期加权利率较上周小幅上行4bps至1.33%附近。展望后市，若下周MLF因金融机构需求减少而缩量续作，资金阶段性小幅收敛概率可能有所增加，在此情况下，从流动性充裕中充分受益的短期限固收类资产，可能更容易受到债市杠杆波动的影响。

资金宽松继续支撑中短券，本周国债期现货基本持稳。周初两日，在资金充裕及资产荒的背景下，同业存单受到追捧，10年期国债期现货均变动不大。周三公布的中国PPI和CPI通胀较此前市场预期明显偏弱，短期国债反弹，3年期活跃券收益率跌1.5个基点，5年期跌1个基点；10年期活跃券走升，期货亦迈向五日来首涨。随后两日，国债变化不大，10年期国债活跃券基本持平，期货微幅走高。全周来看，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.07%。

本周一级市场发行规模回升。本周一级市场共发行1032只债券，规模总计12142.68亿元，较上周11176.76亿元有所上升。其中利率债41只，规模约为6311.00亿元；同业存单562只，规模约为2962.20亿元；信用债共429只，规模约为3136.98亿元。信用债中，金融债32只，规模约为803.00亿元；公司债85只，规模约为408.98亿元。

受悲观盈利前景影响，本周美股涨幅缩窄。周初两日，美股连续三周上涨后回落，芯片巨头英伟达、美光科技二季度营收远逊预期，摩根士丹利和高盛策略师认为美股公司盈利前景黯淡，悲观预期加剧了对经济衰退的担忧，市场等待通胀数据以判断美联储加息步伐。周三，美国7月核心和整体通胀率均低于预期，通胀数据刺激美股全线大涨，纳斯达克指数收盘位较6月低点反弹20%。周四，美股出现回调，市场担忧美联储势将保持货币政策紧缩行动。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨1.63%，报33336.67点，纳斯达克指数周涨0.97%，报12779.91点，标普500指数周涨1.50%，报4207.27点。

市场风险偏好回升，本周A股震荡走高。周初两日，沪深股指延续上周反弹之势；行业板块中，能源板块表现亮眼，受国际能源署认为全球煤炭需求还将进一步增加消息影响，煤炭、石油、化工、燃气等板块涨幅居前。周三，A股三大指数震荡回调，板块方面跌多涨少，仅电信服务、资本货物、零售业、材料等少数几个板块小幅反弹。周四，A股全线大涨，中美通胀数据低于预期，导致市场对货币政策宽松预期升温，投资者风险偏好回升。周五，A股全天窄幅整理，热门赛道普遍歇息。截至周五收盘，上证综指周涨1.55%，报3276.89点，深证成指周涨1.22%，报12419.39点，创业板指数周涨0.27%，报2690.83点。

美元指数承压回落，人民币获得支撑。周一，美国7月非农数据表现强劲，冲淡了经济衰退担忧，9月大幅升息的概率陡增，美元指数因此获得提振，人民币承压下行。随后两日，临近美国通胀数据公布，市场态度谨慎，人民币汇价持稳。随后两日，隔夜公布的美国通胀数据低于市场预期，投资者对美联储9月大幅升息75个基点的预期有所降温，美元指数回落，人民币汇价获得支撑走高。截至周五亚市收盘，在岸人民币兑美元周涨158基点，报6.7349；人民币兑美元中间价周跌8基点，报6.7413。

市场权衡通胀及加息前景，本周金价走势方向不明。周初两日，美元走弱提振金价，市场等待美国通胀数据。周三，因美国通胀弱于预期，降低了美联储激进加息抗通胀的紧迫性，美元承压下跌，黄金震荡走高。随后两日，市场评估美联储可能保持其货币紧缩路径，美元收窄跌幅，黄金下挫。截止周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨0.61%，报1802.20美元/盎司。

国际能源署调升原油需求增长预期，本周油价止跌反弹。周一，油价在夏日交易中走高，取得一周多来最大涨幅，市场权衡伊核谈判以及经济放缓对需求的潜在冲击。随后两日，据称有迹象显示，俄罗斯向欧洲输送原油的一条重要管道的南段，在暂停之后将于未来数天内恢复，且行业数据显示美国上周原油库存增加逾200万桶，原油期货小幅收低。周四，国际能源署调升对今年全球原油需求增长的预期，原油价格上涨。周五，OPEC认为目前全球经济存在显著下行风险，预计本季度全球石油市场将陷入供应过剩，WTI原油期货下跌。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨5.97%，报94.32美元/桶，布伦特原油周涨5.24%，报99.89美元/桶。