【中达固收周报】加息窗口期离岸债一级发行较少，二级市场受潜在政策预期提振延续涨势

美国通胀超预期回落，美联储6月暂停加息。周二公布的美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低。周三晚间的议息会议上，美联储宣布维持政策利率水平不变，符合市场预期。但点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点。此外，美联储主席鲍威尔发言表示，官员们普遍认为年内不会降息。

中国央行调降政策利率，5月经济数据小幅不及预期。本周，中国央行将7天期逆回购利率和MLF利率分别调降10个基点，启动政策性降息。此外，中国5月经济数据公布，社会消费品零售总额年率12.7%，不及预期13.6%；规模以上工业增加值年率3.5%，不及预期3.6%。分析认为，6月20日即将公布的LPR有望接续下调，5年以上LPR不排除调整幅度更大。

本周离岸债一级发行较少。二级市场延续涨势，投资级市场基本持稳微升，高收益市场涨幅略有收窄。

本周美国国债走势分化，整体波动幅度较小。周一，美国国债窄幅波动，收盘涨跌不一。周二，虽CPI数据回落，支持美联储暂停加息，但美国国债收益率仍走高，分析认为主要是在美联储利率决议前的仓位调整所致。随后两日，符合预期的利率决议公布后，各期限美债收益率不变到小幅回落。截至周四收盘，2年期美债收益率全周上行4.62bps，报4.6418%，5年期美债收益率全周下行0.30bps，报3.9098%，10年期美债收益率全周下行2.29bps，报3.7165%，2年-10年美债收益率之差拉宽6.91bps，报-92.53bps。

加息窗口期离岸债一级发行较少。截至周四，本周共有离岸债新发5笔，其中美元计价2笔，总计6.25亿美元；人民币计价3笔，总计14.88亿人民币。分板块看，金融板块发行1笔，中国银行纽约分行发行3年期美元债定价4.625%，发行收益率4.714%。其余发行均来自城投板块，桐庐新城发行2笔自贸区离岸债，规模总计12.88亿人民币，为城投板块规模最大发行人。

本周中资美元债二级市场三大指数延续涨势，高收益指数涨幅收窄。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报217.0929，周涨0.28%；投资级回报指数最新价报210.3220，周涨0.26%；高收益回报指数最新价报217.5824，周涨0.44%。

本周投资级市场持稳微升，各版块走势分化。周初，投资级市场交投缓慢，市场情绪略显疲软，周二午后彭博新闻报导中国据悉考虑出台一揽子政策推动经济企稳回升，市场发生逆转，标杆名字利差收窄；美联储利率决议前市场逐渐趋于稳定，并于决议公布后维持。分板块看，国企板块中国化工、中石油收窄3-5bps。科技板块，腾讯、阿里巴巴不变到收窄约5bps；联想、小米等收窄10bps左右。金融板块，AMC名字中，华融曲线走高0.5-1pt，信达走高约0.5pt；AT1微跌0.125pt。地产板块，龙湖集团评级展望上调，曲线全周走高1-2pt。城投板块，惠誉下调昆明轨道交通评级，其25年到期债券遭抛售。

本周高收益市场涨幅略有收窄，潜在刺激政策持续提振市场情绪。周一，高收益市场在万达负面消息影响下有所走弱，随后几日，市场传闻中国政府即将出台政策提振房地产行业，高收益市场情绪持续向好。万达本周表现不佳，在周末上海法院冻结股权相关消息影响下，周一曲线跌3-5pt，随后几日在机构买盘支撑下回升1-2pt。其余标杆名字碧桂园、路劲走高3-4pt；新城成功发行境内债，曲线走高约7pt。其余地产名字，宝龙于宽限期内支付4.9%美元债票息，曲线基本持稳；远洋、合景泰富走高1-2pt。产业板块，复星曲线不变到走高1pt。

央行超额降价续作MLF，央行净投放770亿元。本周，中国央行进行500亿元逆回购操作，其中周一至周四各20亿元，周五420亿元，周二起中标利率由2.0%下调至1.9%，本周有100亿元逆回购到期。此外，本周四有2000亿元MLF到期，央行超额续作2370亿元，中标利率由2.75%下调至2.65%。

税期影响显现，本周资金面略有收敛。周一银行间市场资金面宽松依旧，主要回购利率窄幅波动。周二，央行公开市场7天期逆回购中标利率调降10bps，不过受税期临近的影响，银行间市场资金面小幅收敛，主要回购利率反弹。周三。资金面转宽，主要回购利率均回落。周四，央行超额降价续做MLF，资金供给充裕，但因税期将至，资金面连续两日收敛。截至本周五，隔夜回购加权利率上行至1.93%附近，七天回购加权利率微升至1.94%附近。

降息落地后止盈盘涌现，本周国内债市走弱。周一，国内债市小幅波动。随后两日，央行意外降低政策利率，现券期货大幅走强。周四，降息落地后止盈盘涌现，叠加经济数据不及预期，市场传闻将出台稳经济政策，债市承压下行。全周来看，30年期主力合约周跌0.20%，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.23%，2年期主力合约跌0.07%。

本周一级市场发行规模持稳。本周一级市场共发行1203只债券，规模总计14449.71亿元，较上周14837.44亿元基本持平。其中利率债57只，规模约为5204.16亿元；同业存单576只，规模约为5414.40亿元；信用债共570只，规模约为3831.14亿元。信用债中，金融债24只，规模约为697.02亿元；公司债163只，规模约为865.57亿元。

本周美股连日上行，标普500指数连续6个月上涨。全周来看，美国股市保持上行走势，大型科技股表现强劲为大盘提供上行动能，英伟达、微软股价均创历史新高。此外，美联储鹰派点阵图并未对市场情绪产生过多压制，利率决议次日美股仍大幅走高。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨1.57%，报34408.06点，纳斯达克指数周涨3.95%，报13782.82点，标普500指数周涨2.95%，报4425.84点。

本周A股表现良好，稳经济政策预期持续升温。全周来看，A股市场延续上周五尾盘行情，一方面多项政策利率调降，另一方面5月经济数据不及预期，均加强了支持政策出台预期，A股持续稳步走高。截至周五收盘，上证指数周涨1.3%，报3273.33点，深证成指周涨4.75%，报11306.53点，创业板指周涨5.93%，报2270.06点。

加息落地后美元指数回落，人民币小幅反弹。周初三日，美元指数在接近104区域震荡，美联储利率决议前后回落至102下方，鹰派点阵图公布后短暂回升，但最终持稳于102低位。人民币在美元指数走贬，及稳经济政策出台预期下，整体受到提振小幅走强。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨373个基点，报7.1067；人民币兑美元中间价调贬174个基点，报7.1289。

本周金价震荡微跌，美联储加息预期主导市场情绪。周初，金价延续上周行情，在1960美元附近震荡；周二晚间CPI数据公布后短线拉升，随后回落。周三晚间利率决议前金价走升，但在决议公布及鲍威尔讲话后持续下行，一度跌至1950区间。周四晚间公布的失业人数超预期，减弱了市场对未来加息的预期，金价回升至1960美元区间。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌0.05%，报1976.30美元/盎司。

美国宣布增加战略储备，本周国际油价不变到微升。供给端，上周美国与伊朗达成协议的传闻遭到白宫辟谣，短期内伊朗供应流入市场概率较低；需求端，北半球油品季节性消费旺季即将来临，叠加美国能源部宣布美国将购买约1200万桶石油以增加战略石油储备，对油价起到提振作用。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌0.14%，报70.07美元/桶，布伦特原油周涨0.55%，报75.20美元/桶。