【中达固收周报】一级市场城投企业发行日元离岸债，二级市场节前交投有所放缓

美国GDP增速不及预期，或预示经济衰退风险。美国一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，不及市场预期2%。个人消费支出增长3.7%，低于预期值4%。核心PCE物价指数环比升幅反弹至4.9%，高于预期值4.7%。数据显示经济增长放缓，同时通胀居高不下，分析认为今年下旬或将面临经济衰退风险。此外，欧元区3月经济景气指数为99.3，低于市场预期的99.8，这是该指标连续第二个月低于预期。

中国全面实行不动产统一登记，房产税征收前提条件进一步完善。自然资源部部长王广华4月25日在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记。预示着房产税征收前提条件进一步完善。但分析指出，目前购房者置业情绪和预期仍不稳固，短期房地产市场仍需要政策支持，当前并不是进行房地产税试点合适时机。

本周离岸债一级市场发行规模回落，连云港赣榆城建发行离岸日元债券。二级市场延续上周走势，投资级市场表现稳定，普洛斯曲线受负面传闻影响下挫；高收益市场延续跌势，万达评级展望遭下调曲线走低。

美国国债本周走高，避险买盘主导市场情绪。周初三日，美国国债涨幅明显，第一共和银行暴跌以及对美国债务上限的担忧均提振了市场的避险情绪，短端收益率回落逾15个基点。周四，高于预期的PCE物价指数公布后，美国国债小幅回落，同时当日7年期国债招标结果疲软也影响了市场情绪。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌11.34bps，报4.0682%，5年期美债收益率周跌7.18bps，报3.5912%，10年期美债收益率周跌5.14bps，报3.5204%，2年-10年美债收益率之差收窄6.20bps，报-54.78bps。

本周一级市场发行规模回落，连云港赣榆城建发行离岸日元债券。截至周四，本周共有离岸债新发5笔。其中美元计价1笔，中银航空租赁发行5亿美元10年期债券，票息4.875%，发行收益率5.015%。人民币计价3笔，长兴交投发行7亿人民币离岸债，定价4.70%，为本周人民币计价中定价最高债券。日元计价1笔，连云港赣榆城建发行58亿日元债券，定价1.8%，为非金融企业首次发行离岸日元债券。

本周中资美元债二级市场三大指数涨跌不一。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报217.0720，周涨0.07%；投资级回报指数最新价报209.4273，周涨0.14%；高收益回报指数最新价报223.9443，周跌0.46%。

本周投资级市场表现稳定，普洛斯曲线受负面传闻影响下挫。全周来看，国企、科技板块持稳，标杆名字利差随宏观市场情绪窄幅波动。金融板块，AT1不变到走高0.25pt；AMC名字持稳，华融、长城永续债小幅走高0.25pt；中银航空租赁新发首日收窄2-3bps，曲线剩余部分受到提振收窄2-4bps。工业板块，普洛斯受延迟公布业绩传闻影响曲线一度走低9pt，公司澄清后曲线回升，全周来看仍走低约4pt。城投板块表现平静，短券双向交投良好，广西金控、甘肃公航旅23年到期债券走高约0.25pt。

本周高收益市场延续跌势，万达评级展望遭下调曲线走低。全周来看，高收益市场仍无明显利好支撑，全周缓慢下行，临近假期交投有所放缓。万达IPO进展仍不明朗，本周惠誉及标普纷纷下调其评级展望，曲线继续走低，25/26年到期债券跌近10pt，23年到期债券在买盘支撑下持稳。其余标杆名字中，碧桂园曲线波动不大，周五消息称碧桂园将于节后发行中债增担保中票，曲线微涨0.5pt；新城走低1-2pt。远洋本周表现好于大市，曲线反弹3pt左右。困境名字，恒大、花样年重组方案陆续取得进展，曲线仍不变到走低0.5pt。产业板块，复星曲线走高1-2pt。澳门博彩板块不变到小幅走低1pt。

本周央行公开市场净投放5150亿元。本周（4月23-28日），央行共开展7270亿元7天期逆回购操作，因本周有2120亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场通过逆回购净投放5150亿元。此外，本周二央行发行50亿元3个月期票据互换。

月中流动性充裕，临近月末资金价格抬升。本周前四个交易日，月内流动性较为充裕，叠加央行较大规模净投放，资金面平稳宽松，隔夜回购加权利率一度下行至0.8%低位。周五，受跨月影响资金价格有所回升。截至本周五，隔夜回购加权利率升至2.13%附近，七天回购加权利率位于2.32%附近。

本周国内债市表现强势，30年国债期货涨逾0.5%。全周来看，一方面资金面持续宽松，另一方面年初经济修复过后，缺乏进一步的增长点，复苏持续性存疑，且短期内也无需担忧货币政策调整，国债市场涨幅明显。全周来看，30年期主力合约涨0.51%，10年期主力合约涨0.36%，5年期主力合约涨0.22%，2年期主力合约涨0.08%。

节前一级市场发行规模微降。本周一级市场共发行1317只债券，规模总计14964.25亿元，较上周16689.69亿元小幅回落。其中利率债97只，规模约为4938.29亿元；同业存单533只，规模约为5184.10亿元；信用债共689只，规模约为4841.89亿元。信用债中，金融债22只，规模约为925.70亿元；公司债172只，规模约为707.55亿元。

本周美股先抑后扬，第一共和银行股价跳水。周一美国股市波动不大，投资者在企业财报和宏观经济数据发布前情绪谨慎。随后两日，美股大幅走低，第一共和银行财报发布后两日跌逾70%，市场对银行业担忧加深，银行股普遍走低。周四，Meta、亚马逊等多家科技企业一季度营收超预期提振大盘，美股止跌反弹。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨0.05%，报33826.16点，纳斯达克指数周涨0.58%，报12142.24点，标普500指数周涨0.04%，报4135.35点。

本周A股市场涨跌互现，两市成交放量。周初两日，A股延续上周跌势，在地缘政治风险及可能迎来第二波疫情的担忧下连续下挫，创业板指跌至年内低点。周三，A股涨跌互现，旅游、医疗、军工表现强势。随后两日，A股连续攀升，AI概念股大涨，游戏板块亦涨幅居前，两市成交规模连日破万亿。截至周五收盘，上证指数周涨0.67%，报3323.28点，深证成指周跌0.98%，报11338.67点，创业板指周跌0.7%，报2324.72点。

本周人民币兑美元小幅走低，人民币国际化提速。美元指数本周基本持稳，于101.5左右窄幅波动。人民币兑美元略有走低，由6.88一线跌至6.92附近。分析认为，市场仍等待更多经济数据支撑中国经济复苏的预期，汇价短期或仍区间波动。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌371个基点，报6.9359；人民币兑美元中间价调贬488个基点，6.9240。此外，据报道今年3月人民币在中国跨境交易中的使用首次超过美元；阿根廷将使用人民币结算中国进口商品，多种迹象表明人民币国际化正在提速。

金价本周窄幅波动，市场短期缺乏方向。全周来看，金价于1980美元上方波动，周四美国经济数据公布后，金价短线跳水逾20美金，随后有所回升。5月加息预计及经济衰退预期双重影响下，黄金价格陷入僵持。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨0.05%，报1991.5美元/盎司。

本周油价延续跌势，多重迹象暗示需求疲软。首先，近期油价下跌伴随着成品油与原油的价差出现收窄，表明需求端已出现实质下滑；其次，宏观经济层面，数据显示美国一季度GDP疲软，中国规模工业企业利润下滑，欧元区经济景气指数亦不及预期，暗示原油未来需求将持续疲软。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌6.09%，报77.41美元/桶，布伦特原油周跌5.99%，报81.14美元/桶。