【中达固收周报】瑞信风波对中资银行离岸债影响有限，远洋永续债票息递延债券估值跳水

美联储宣布加息25个基点，鲍威尔鹰派发言未能影响市场降息预期。周三，美联储宣布加息25个基点，基本符合市场预期，利率决议仍主要强调抗通胀，美联储官员对年底政策利率的预测中值维持在5.125%。随后美联储主席鲍威尔讲话表示，考虑过暂停加息、降息不是今年的基本预期，且有必要时将加息至更高。然而，掉期市场仍预期美联储年内有降息可能，利率决议后短期美债收益率连日下行。

英国、瑞士央行纷纷宣布加息，瑞士央行表示继续紧缩货币政策。本周四，英国央行加息25个基点，英国央行行长贝利表示，将继续做出维持低通胀所需的决定，不确定4.25%是否会是利率的峰值；同时，瑞士央行加息50个基点至1.50%，符合市场预期，利率达2008年10月以来最高水平。瑞士央行表示，对瑞信采取的措施已经制止了危机，但同时也承认仍然准备在货币市场进行干预。

美联储利率决议前后，离岸美元债一级发行停滞。二级市场表现不佳，投资级市场先抑后扬，中资银行债受瑞信事件影响相对较小；高收益市场走势低迷，远洋永续债票息递延后价格跳水。

本周美国国债先抑后扬，加息落地后收益率回落。周初两日，市场逐渐加深美联储即将在周三加息25个基点的预期，且担心美联储决议会偏向鹰派，美债收益率连续两日攀升。周三，美联储公布利率决议基本符合市场预期，市场情绪随之转向，美国国债收益率回落至周初水平。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌0.44bps，报3.8330%，5年期美债收益率周跌27.39bps，报3.4392%，10年期美债收益率周跌0.20bps，报3.4266%，2年-10年美债收益率之差收窄0.24bps，报-40.64bps。

美联储利率决议前后，离岸美元债一级发行停滞。截至周四，本周共有离岸债新发4笔，均为人民币计价。金融板块本周新发1笔，中国银行香港分行发行10亿人民币债券定价2.93%，认购超20亿美元。其余三笔新发均为城投发行，青岛新区海洋控股新发10亿人民币债券定价5.50%，为本周定价最高债券。

本周中资美元债二级市场三大指数整体疲软。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报217.7716，周跌0.25%；投资级回报指数最新价报208.8856，周涨0.08%；高收益回报指数最新价报233.6958，周跌2.30%。

本周投资级市场先抑后扬，中资银行债券受瑞信事件影响相对较小。周一投资级市场受宏观情绪影响大幅走低，周二起逐步企稳回升，临近周末再度转弱。国企、科技板块利差较周初变化在+/-10bps范围。金融板块，银行名字周初受瑞信AT1减计影响普遍走弱，随后几日有所回升，国有银行次级永续债跌幅相对欧美银行而言较小，全周来看价格基本升至事件前水平；AMC板块，华融曲线本周跌幅明显，短端跌1-2pt，长端跌4-6pt。地产板块，保利、中海价格不变到走高0.5pt。城投板块受宏观情绪影响较小，短债及高质量中长债有买盘需求。

本周高收益市场走势低迷，远洋永续债票息递延后价格跳水。地产板块本周表现疲软，各信用等级名字均有不同程度走弱。标杆名字碧桂园、新城短端跌2-3pt，长端跌5-8pt；万达周二收到证监会问询函，询问上市进展及对赌协议相关情况，现存债券遭抛售，短端周跌3pt左右，长端走低7-8pt；路劲、仁恒、瑞安也走低2-5pt。远洋本周为市场焦点，周二公司公告永续债票息递延打击市场情绪，次级永续债单日跌逾25pt，全周来看曲线走低15-20pt；宝龙、合景泰富周跌2-3pt。困境名字，中国恒大本周公布重组方案细节，恒大曲线基本不变，景程曲线走高1-2pt；其余困境名字不变到小幅走低0.5pt。产业板块，复星曲线微跌0.5-1pt；澳门博彩板块逆势上涨，不同名字不变到走高2pt。

国库现金定存放量，本周公开市场全口径净回笼730亿元。本周，央行共开展3500亿元逆回购操作，因本周有4630亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场通过逆回购净回笼1130亿元。此外，本周四有500亿元1个月期到期，央行续作900亿元。因此本周公开市场全口径净回笼730亿元。

本周资金价格波动剧烈，关注下周降准生效后影响。周初因大额逆回购到期资金面整体偏紧，随着央行加大逆回购投放，及国库现金定存操作加量，资金面转松。银行间资金利率本周经历过山车行情，隔夜回购利率周二触及逾两年高点后三天累计跌逾100个基点。截至本周五，隔夜回购加权利率回落至1.27%附近，七天回购加权利率降至1.70%附近。下周一降准生效后，季末市场流动性紧张预计将获得一定程度缓解。

降准对债市提振作用有限，本周国内债市走势震荡。上周五央行意外宣布降准后，本周一现券期货均走暖，中短券表现更好。随后几日，国内债市维持窄幅震荡走势，海外金融风险事件未对国内债市造成较大冲击。截至周五收盘，10年期收益率报2.8625%，5年期收益率报2.6850%，1年期收益率报2.2450%。

本周一级市场发行持稳。本周一级市场共发行1178只债券，规模总计16840.19亿元，较上周15709.55亿元基本持稳。其中利率债118只，规模约为8165.77亿元；同业存单493只，规模约为4098.50亿元；信用债共567只，规模约为4576.43亿元。信用债中，金融债33只，规模约为1896.00亿元；公司债160只，规模约为494.15亿元。

本周美股先扬后抑，耶伦言论影响银行股表现。周初两日，随着全球监管机构竞相提振市场信心，围绕银行业的担忧有所缓解，美股稳步攀升。周三，美联储主席鲍威尔强调年内不会降息，美国财长耶伦表示政府没有考虑给所有银行存款提供保险，银行股掉头向下。周四，虽然耶伦出言安抚市场，表示监管机构将准备采取进一步措施以在必要时保护储户存款，银行股仍维持跌势，但科技巨头大幅走高推升大盘。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨0.76%，报32105.25点，纳斯达克指数周涨1.35%，报11787.4点，标普500指数周涨0.82%，报3948.72点。

本周A股震荡微升，AI+题材主题为市场焦点。周一，A股主要股指冲高回落，中国央行降准未能提振市场表现。随后两日，金融风险逐步化解提振全球股市，A股随之走高。临近周末，海外股市表现动荡，但A股相对持稳。分板块看，电信板块全周重挫，中国移动公布全年利润低于预期；新能源及AI+概念板块表现强劲。截至周五收盘，上证指数周涨0.46%，报3265.65点，深证成指周涨3.16%，报11634.22点，创业板指周涨3.34%，报2370.38点。

美元指数跌至102区间，本周人民币涨后持稳。周初三日，美联储利率决议前夕，人民币汇率基本持稳，于6.88左右窄幅震荡，市场情绪偏谨慎。周三晚间，美联储利率决议公布后，美元指数大跌至102区间，离岸人民币一度升至6.82左右，随后有所回调。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨175个基点，报6.8686；人民币兑美元中间价调升678个基点，报6.8374。

本周金价整体走势偏强，现货黄金两次升破2000点。周一，避险买盘提振下金价升破2000美元后回落；随后几日美联储发言稳定金融市场信心提振了全球风险偏好，金价回落至全周低点。周三，美国财长耶伦表示仍担心银行业动荡，叠加美联储加息落地后美元指数大幅回落，金价再次被推升至2000美元高位。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨0.85%，报2007.20美元/盎司。

美国延迟回补战略石油储备计划，油价涨势受到压制。周初三日，对银行业风险逐步化解的预期推升市场风险偏好，原油作为风险资产价格同样受到提振；同时周三美联储利率决议后美元指数大跌也使得油价走高。周四，美国政府表示补充战略石油储备所需的时间将比此前预期的要长，且将回补战略原油储备的油价目标定位40美元，国际油价随之下挫。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨2.85%，报68.84美元/桶，布伦特原油周涨3.55%，报74.80美元/桶。