【中达固收周报】美元债二级市场上行动能渐弱，中资房企评级展望近半年首次上调

1月非农数据大幅强于预期，美联储官员接连发表鹰派言论。上周五晚公布的非农数据超预期强劲，美国失业率不增反降，创50多年新低，薪资同比增长放缓幅度也不及预期，加深了通胀上行风险。数据公布后，美元指数应声飙升，收涨1.18%；同时掉期市场降低了对2023年美联储降息的押注。随后，本周多位美联储官员相继发表观点，强调有必要继续加息，利率有可能达到高于此前预期的峰值。

交易所债券市场将于2月6日正式启动债券做市业务，在岸市场价格发现机制进一步完善。证监会官网发布，为推进债券市场高质量发展，提升市场活力，完善价格发现机制，2月6日正式推出债券做市业务。一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。

本周一级市场新发寥寥，万达商管再次发行美元债。二级市场有所回调，宏观风险情绪转向，投资级市场多数板块走弱；政策面提振作用逐渐减弱，高收益市场表现疲软。

非农数据扭转市场预期，本周美债收益率大幅抬升。上周五超预期的非农就业数据公布后，市场对美联储在本年度降息的预期减弱，周一美债收益率继续飙升，各期限分别上行10-15bps不等。随后两日，市场相对持稳，有小幅回调。周四午后，美国国债跌势再度扩大， 30年期债券招标结果不佳推动长期债券走低。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨19.34bps，报4.4820%，5年期美债收益率周涨19.96bps，报3.8586%，10年期美债收益率周涨13.33bps，报3.6579%，2年-10年美债收益率之差拉宽6.01bps，报-82.41bps。

本周一级市场新发寥寥，万达商管再次发行美元债。截至周四，本周有2笔离岸债券发行。周一万达商业管理发行本年度第二笔美元债，定价12.375%，规模3亿美元，获得2.7倍认购。周三绍兴上虞国资发行11.3亿离岸人民币债券，定价4.95%。此外周五安吉国控担保发行364天期欧元债，最终指导价5.5%。

本周中资美元债二级市场三大指数有所回落。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报217.9517，周跌0.60%；投资级回报指数最新价报207.5069，周跌0.43%；高收益回报指数最新价报245.1030，周跌1.65%。

本周投资级市场整体走势震荡，不同板块表现分化。国企板块整体持稳，中国化工短端收窄5bps左右。科技板块受消息面扰动较多，百度受拟推出“国产ChatGPT”消息影响，利差收窄5bps左右；美团收窄5-10bps；标杆名字腾讯、阿里利差波动不大。金融板块，受宏观风险情绪走弱影响，资管名字不变到走低1pt；永续债也有一定幅度下跌，工商银行3.2息票永续债跌1pt左右。地产板块走势偏弱，龙湖周四受标普正面评级展望影响走高0.5-0.75pt，但全周来看曲线仍跌0.5pt左右。城投板块，23年到期短券受到更多关注，银川通联、广西金控等名字双向交投良好。

本周高收益市场上行动能渐弱，投资人态度转为观望。标杆名字在无进一步利好消息提振背景下，投资人纷纷选择获利了结，碧桂园、新城曲线全周走低2-5pt；万达本周新发首日较发行价微跌，曲线全周跌0.25pt左右；香港名字相对持稳，路劲、瑞安、仁恒价格在+/-2pt区间波动。其余未违约名字也有一定幅度下跌，雅居乐中短端走低3pt，永续债基本持稳；中骏曲线回调5pt左右。部分困境名字本周债务化解出现进展，时代中国境内重组方案初步成型，同时预计3月与离岸债持有人接触，但曲线全周微跌0.5pt；旭辉曲线走低2-3pt，周五尾盘消息称公司将于2月底推出离岸债重组方案。产业板块，复星曲线在卖盘影响下长端走低2-3pt。

逆回购操作量持续加码，本周央行公开市场净投放6200亿元。本周，中国央行共开展18400亿元7天期逆回购操作，因本周共有12380亿元7天期逆回购到期，因此全周实现净投放6020亿元。下周，公开市场将有18400亿元逆回购到期，此外，下周三（2月15日）有3000亿元MLF到期。

央行大规模净投放缓解流动性紧张，本周资金利率涨后回落。周初，央行在公开市场连续净回笼收回春节前投放的流动性，银行间市场资金面明显收敛，主要回购利率普遍明显上行，隔夜利率上行至2.3%以上的历史高位。随着央行开始大规模净投放，周四周五资金面紧势有所缓和。截至本周五，隔夜回购加权利率已回落至1.80%附近，七天回购加权利率至1.94%附近。

全周长券表现向好，短券走势先抑后扬。短券本周主要受资金面影响，周初资金面偏紧，短券受到压制，随着资金面有所缓和，临近周末短券走暖，全周来看基本不变。长券本周小幅走强，周五公布的1月金融数据对市场影响有限。全周来看，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.03%。

本周一级市场发行升温。本周一级市场共发行1256只债券，规模总计13,531.47亿元，较上周9440.71亿元增幅明显。其中利率债70只，规模约为4833.98亿元；同业存单880只，规模约为6934.70亿元；信用债共314只，规模约为1762.79亿元。信用债中，金融债30只，规模约为281.00亿元；公司债48只，规模约为81.20亿元。

本周美股震荡偏弱，市场缺乏多头信号。全周来看，在上周非农数据冲击，以及多位美联储官员鹰派发言影响下，美国股市市场情绪整体偏弱。周一，美股延续上周五跌势；随后两日因美联储主席鲍威尔发言鹰派程度不及预期，股市小幅回调。周四，多位美联储官员发表鹰派言论，同时有机构分析师甚至预测美联储将加息至8%，股市再度下探。截至周四收盘，道琼斯工业指数周跌0.67%，报33699.88点，纳斯达克指数周跌1.81%，报11789.58点，标普500指数周跌1.33%，报4081.5点。

本周A股表现疲软，北向资金连续多日净卖出。本周前三个交易日，A股三大股指震荡走弱，周四有所好转，周五再度走低。北向资金对市场影响明显。截至周五收盘，上证指数周跌0.08%，报3260.67点，深证成指周跌0.64%，报11976.85点，创业板指周跌1.35%，报2545.16点。

非农数据助力美元指数反弹，结汇需求支撑人民币走势。上周五美元指数在非农就业数据公布后飙升，本周于103点上方震荡持稳。强势美元压制下，本周人民币走势偏弱，但结汇需求构成一定支撑，全周来看人民币回调至6.78附近波动。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌22个基点，报6.8082；人民币兑美元中间价调贬502个基点，报6.7884。

上周五金价大幅跳水，本周金价低位持稳。短期而言，上周五金价受美元及美债收益率大幅走强影响，价格回落至1800美元区间，本周整体在该水平持稳。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨0.18%，报1879.90美元/盎司。长期来看，有分析认为，通胀回落后美联储将放缓加息步伐，叠加逆全球化背景下黄金储备需求增高，金价长期仍有上行空间。

俄罗斯发布减产计划，临近周末油价跳涨。本周油价整体呈现缓步走高行情，周五尾盘大幅拉升。全周来看，油价主要受供给端因素影响，土耳其地震一度导致100万桶/日的原油出口中断，叠加美国原油库存降幅高于预期，对油价形成一定支撑。此外，周五尾盘，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶/日，国际油价应声跳涨近3%。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨8.84%，报79.88美元/桶，布伦特原油周涨8.18%，报86.48美元/桶。