【中达固收周报】花样年公布重组方案细节曲线大涨，地产困境名字化债逐步推进

美国PPI数据录得大幅回落，美联储官员倾向2月加息25个基点。周三公布的数据显示，美国12月PPI月率录得-0.5%，年率录得6.2%，创疫情爆发以来的最大跌幅，通胀压力延续了长达数月的回落。此外，本周多位美联储官员发言表达加息预期，美联储副主席布雷纳德表示，FOMC很可能在2月1日将基准利率再上调25个基点；美联储柯林斯表示，政策利率需要上升到可能略高于5%的水平，随后需要维持一段时间。

开年首期LPR按兵不动，已有两城下调首套房贷利率。如市场预期，本月LPR继续保持不变，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。业内人士表示，这一方面是由于本月LPR利率锚MLF利率保持稳定，另一方面则是考虑到近期银行边际资金成本上升较快、金融支持房地产16条处于政策观察期等因素影响，银行下降LPR利率的动力不足。但在动态调整机制下，部分符合条件的城市已下调首套房贷利率，如太原和唐山。

本周一级市场新发规模回落，仅三笔人民币离岸债券发行。二级市场持稳微升，投资级市场临近假期交投放缓，高收益市场地产板块困境名字表现好于大盘。

美国国债延续强势，通胀回落市场再评估加息预期。本周，日本央行维持鸽派政策不变，叠加美国12月零售销售和PPI数据疲软，美债收益率大幅回落。一级发行方面，周三20年期国债招标需求强劲，也对市场情绪有提振作用。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌10.57bps，报4.1264%，5年期美债收益率周跌12.79bps，报3.4828%，10年期美债收益率周跌11.20bps，报3.3915%，2年-10年美债收益率之差拉宽0.63bps，报-73.49bps。此外，周四联邦债务上限达到后，美财长耶伦称财政部在周四开始使用债务上限特别措施，“暂停发债期”将从1月19日周四开始，持续至今年6月5日。

本周一级市场发行回落，临近春节市场供给渐少。截至周四，本周离岸市场无美元债发行，有人民币计价债券新发3笔，定价位于2.97-5.4%区间。重庆浦里开发投发行2.2亿人民币自贸区离岸债，定价5.4%，为本周定价最高债券。农业银行香港分行新发25亿人民币债券，为本周规模最大债券。

本周中资美元债二级市场三大指数小幅走高。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报218.2548，周涨0.40%；投资级回报指数最新价报207.9752，周涨0.40%；高收益回报指数最新价报244.1756，周涨0.42%。

本周投资级市场稳中有升，临近假期市场交投放缓。国企板块整体持稳，中石化、中船等名字收窄3-5bps。科技板块表现较好，标杆名字阿里、腾讯收窄10-15bps，美团大幅收窄20-30bps。金融板块，长城资产长端涨0.5-1pt，工商银行永续债涨0.5pt左右。城投板块交投放缓，有来自境内实钱账户的买盘。地产板块基本持稳，龙湖、万科价格变化不大。

困境名字逐步提出债务化解方案，本周美元债高收益市场持稳。本周因临近春节假期，美元债高收益市场交投有所放缓，不同名字涨跌互现，但买盘仍占优。标杆名字碧桂园、新城基本持稳；万达新发25年到期债券双向交投良好。其余名字，中骏表现较好，曲线涨3pt左右。困境名字表现好于大盘，花样年周一发布重组计划细节，曲线全周跳涨5-6pt；恒大据悉正在与债权人讨论债务重组方案，曲线微涨0.5pt。地产外，复星有获利了结盘出现，价格走低0.5pt。

为维护春节前流动性，央行本周净投放规模再创纪录。本周，央行共开展5470亿元7天期逆回购操作和16080亿元14天期逆回购操作，本周有1890亿元逆回购到期。此外，本周有7000亿元MLF到期，央行小额放量续作7790亿元，因此本周全口径净投放20450亿元。下周，公开市场将有6980亿元逆回购到期。

春节前资金需求攀升，本周资金面整体平衡偏紧。周初两日，央行公开市场小幅增量续做MLF，配合逆回购进一步加量，但因春节前取现持续升温，叠加进入税期，银行间市场资金处于需求高峰，主要回购利率全线反弹。随着央行连日加大规模净投放，资金面紧势有所缓和，全周来看资金利率仍全线走高。截至本周五，隔夜回购加权利率大幅上行逾44bps至1.69%附近，七天回购加权利率上行14bps至1.98%附近。

本周国内债市走势疲软，宏观数据向好压制后市。周一，资金面偏紧叠加股市走强，债市情绪受到压制，利率债普遍走低，长端债券跌势明显。随后几日，虽有央行加大规模净投放维稳资金面，但国债新发招标结果不佳，叠加经济数据向好提振复苏预期，国债期货无明显反弹趋势。全周来看，10年期主力合约跌0.34%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.07%。

临近假期一级市场发行小幅回落。本周一级市场共发行833只债券，规模总计11785.61亿元，较上周12176.65亿元小幅回落。其中利率债63只，规模约为6097.58亿元；同业存单474只，规模约为3335.30亿元；信用债共296只，规模约为2352.73亿元。信用债中，金融债8只，规模约为139.00亿元；公司债60只，规模约为296.28亿元。

本周美股掉头向下，市场情绪不振。进入本周，多家公司陆续公布22年第四季度业绩，弱于预期的业绩报告及经济数据引发了市场对经济衰退的担忧，美股连续三个交易日下跌。截至周四收盘，道琼斯工业指数周跌3.67%，报33044.56点，纳斯达克指数周跌2.05%，报10852.27点，标普500指数周跌2.51%，报3898.85点。

本周A股延续偏强震荡，北向资金大幅买入核心资产。本周一，A股延续上周涨势，多头聚焦券商、医药板块，北向资金近9个交易日连续净买入近800亿元。随后两日，市场陷入盘整，成交规模缩量。周四周五，A股三大股指再度强势上扬。截至周五收盘，上证指数周涨2.18%，报3264.81点，深证成指周涨3.26%，报11980.62点，创业板指周涨3.72%，报2585.96点。

本周人民币小幅走弱，未来或将于6.7一线宽幅震荡。本周由于春节前结汇需求渐弱，人民币缺乏支撑小幅回落。美元指数持稳，于102左右横盘整理。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌662个基点，报6.7801；人民币兑美元中间价调贬410个基点，报6.7702。

金价陷入盘整，短期无明显交易方向。周初三日，金价连续小幅下跌，现货黄金触及1900美元一线。周四起金价开始反弹，美国经济数据好坏参半，对美联储加息前景没有过多指导意义，投资者短期来看无明显方向。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨1.75%，报1932.1美元/盎司。

本周油价延续涨势，未来多头信心或受到压制。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨3.42%，报81.07美元/桶，布伦特原油周涨1.69%，报86.72美元/桶。长期来看，供给端，OPEC+目前并未实现进一步的减产控制，俄罗斯及欧佩克产油国的整体供应并未表现出显著减量，这对市场多头信心产生了一定的影响；需求端，弱于预期的零售、PPI增速数据尽管显示通胀进一步得到控制，但另一方面也预示着经济衰退风险抬升，这可能将在短期内盖过对美联储放缓加息的乐观情绪，市场风险偏好可能会进一步下降。