【中达固收周报】宏观环境动荡风险资产波动加剧，流动性困局难解地产美元债再度触底

英国金融危机愈演愈烈，恐慌情绪蔓延至全球债券市场。此前，英国政府宣布减税政策引发市场对通胀飙升的担忧，英国国债遭到大幅抛售，全球国债市场因此承压，为此英国央行宣布了为期两周的紧急购债计划。本周一，英国央行宣布在购债计划最后5天将每日购买债券规模翻倍，同时还将推出一项临时性的扩大抵押品回购机制；但周二，英国央行行长贝利强调购债计划将于10月14日准时结束，打破了市场对于可能延长该计划的预期。周四，消息称英国政府准备放弃减税计划中一项关键内容，随后市场情绪稍有缓和。

美国CPI数据再超预期，核心通胀压力凸显。本周公布的美国9月未季调CPI年率录得8.2%，9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高，再次高于普遍预期。其中租金、医疗服务和运输服务价格涨幅扩大，由劳动力市场紧张带来的服务价格涨价压力不减。因此，虽然周三公布的9月FOMC会议纪要中有“在某个时候放缓加息步伐将是合适的”等相对缓和的观点，美债收益率仍继续走高，市场对美联储激进加息的预期未能改变。

本周一级市场发行再度遇冷，基准利率高企限制发行需求。二级市场刷新低位，地缘政治风险升级宏观情绪疲软，投资级市场承压下行；地产企业现金流困局仍难化解，高收益市场信心再遇挑战。

内忧外患双重影响下，本周美债表现疲软。周初两日，英国国债大跌引发的恐慌情绪蔓延至全球债券市场，美债因此表现疲软，各期限收益率小幅走高。周三，FOMC会议纪要中的缓和措辞对市场情绪影响较小，美债震荡持稳，但当日10年期新发需求较弱。周四，超预期的CPI数据发布后，市场对美联储激进加息的担忧加深，美债收益率再度全线上涨。截止周四收盘，2年期美债收益率周涨12.68bps，报4.4346%，5年期美债收益率周涨5.46bps，报4.1969%，10年期美债收益率周涨5.06bps，报3.9320%，2年-10年美债收益率之差拉宽7.62bps，报-50.26bps。

本周美元债一级发行冷清，基准利率高企限制发行需求。截至周四，本周仅有美元债新发2笔，增发1笔，规模总计7.64亿美元，定价位于5.00-7.00%区间。城投板块，盐城东方投资在现有债券基础上增发1.64亿美元，定价7%，为本周定价最高债券。产业板块，先正达集团发行5亿美元3.5年期债券，为本周发行规模最大债券。此外，本周桐庐国资新发3年期人民币自贸区债券定价4.2%，规模9.5亿人民币。

本周中资美元债二级市场刷新低位，投资级指数首次跌破200点。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报202.1644，周跌1.07%；投资级回报指数最新价报198.8063，周跌0.72%；高收益回报指数最新价报181.3612，周跌3.43%。

地缘政治风险升级宏观情绪疲软，美元债投资级市场承压下行。全周来看，国企板块跌幅明显，中石油、中海油拉宽15bps左右，中国化工曲线大幅拉宽逾50bps，长端价格跌至80区间。科技板块随着中美摩擦升级有所走弱，阿里、腾讯、美团全周拉宽10-20bps。金融板块相对稳定，AT1/PERP价格在基准利率上行影响下承压微跌。地产板块情绪仍旧悲观，龙湖曲线再度下挫5pt左右，万科曲线走低1-3pt。城投板块买盘需求减弱，长端明显下行，短端相对稳定。

地产企业现金流困局仍难化解，美元债高收益市场信心再遇挑战。本周，不同信用资质房企名字均有负面消息传出。碧桂园虽已澄清爆雷相关谣言，但仍未止住债券跌势，曲线全周下跌5-7pt，长端净价跌至20左右。旭辉未支付本周应付的港币可转债利息，曲线续跌4-8pt，仅半月评级已从BB下调至违约水平。高波动名字，中骏身陷信托产品违约传闻，23年到期债券跌逾10pt；其余名字同样表现疲软。困境名字，荣盛美元债利息再度展期，现存债券价格下跌2pt左右；恒大、佳兆业等多家房企被撤销评级，曲线下跌1-3pt。产业板块，复星曲线在抛售下走低1-4pt，安东油田服务业绩表现弱于预期，曲线大跌10pt。

平稳跨季后逆回购操作恢复低位，本周央行公开市场净回笼9390亿元。本周（10.8-10.14），央行共开展290亿元7天期逆回购操作，其中10月8日170亿元，其余每日各20亿元；因本周有9680亿元逆回购到期，因此本周央行通过逆回购净回笼9390亿元。下周，公开市场将有290亿元逆回购到期。

央行公开市场大额净回笼，市场流动性依然平稳。本周央行逆回购回归低位，全周净回笼9390亿元。节后三天，央行公开市场大额净回笼无碍资金宽松，主要回购利率普遍下行，供给充足，隔夜资金价格在1.1%附近盘整。周二，逆回购集中到期的累加效应逐步显现，银行间市场资金面总体均衡略收敛，主要回购利率全线小幅上行。周三周四，资金面总体平衡，资金宽松程度略不如以往月初，主要回购利率均窄幅波动小幅上涨。周五，主要回购利率普降，资金面供求平衡。截止本周五，隔夜回购加权利率较节前下行89bps，维持在1.13%附近；7天期加权利率较上周下行61bps至1.48%附近；14天期下行16bps至1.47%附近。

市场情绪回暖，国债期货全周小幅震荡上行。节后三天，银行间现券整体成交清淡，但银行间债市情绪明显向暖，外部风险事件影响影响有限，主要利率债走势稳中向好，长券持稳短券收益率下行明显。周二，受股市反弹压制，现券期货震荡偏弱，国债期货多数小幅收跌。随后两日，利率债市场微幅波动，整体持稳。周五，9月CPI数据符合预期，对债市形成一定支撑，国债期货全线收涨。全周来看，10年期主力合约跌0.27%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约涨0.07%。

节后一级市场发行规模上升。本周一级市场共发行1007只债券，规模总计12275.11亿元，较节前一周8074.33亿元有所上升。其中利率债67只，规模约为6422.05亿元；同业存单586只，规模约为2987.40亿元；信用债共354只，规模约为2865.66亿元。信用债中，金融债19只，规模约为166.00亿元；公司债80只，规模约为200.79亿元。

超跌调整叠加外部因素冲击，本周美股上演过山车行情。周初两日，地缘政治局势升级打击了投资者信心，同时英国央行关于撤销市场支持的言论动摇了投资者情绪，美股急跌，科技股再遭抛售，纳斯达克100指数下跌超过1%。周三，标普500指数全天上涨，但在收盘前最后几分钟转为下跌，收于2020年11月以来的最低水平。周四，高于预期的通货膨胀数据影响下，美股三大股指开盘走低约2%，但随后强势反弹，标普500指数盘中波动幅度超过5%。截止周四收盘，道琼斯工业指数周涨2.53%，报30038.72点，纳斯达克指数周跌0.03%，报10649.15点，标普500指数周涨0.83%，报3669.91点。

本周A股先抑后扬，上证指数跌破3000点后收复失地。周一，A股高开低走，上证指数跌破3000点重要关口位置后加速下探，多数板块午后走弱，盘面上仅有农业及能源方向逆势走强。周二，个股全天涨多跌少，情绪略有回暖，但仍需时日进一步巩固。周三，A股出现“惊天逆转”，情绪面明显回暖，上证指数一举收复3000点大关。周四，沪深两市全天震荡分化，外资对价值蓝筹持续减仓压制主板走势，双创指数则在医药和储能权重带领下略强。周五，隔夜美股大涨带动亚洲市场风险偏好升温，中国股市上扬，医药板块领涨。截止周五收盘，上证综指周涨1.57%，报3071.99点，深证成指周涨3.18%，报11121.71点，创业板指数周涨6.35%，报2434.22点。

动荡局势提振美元避险买盘，离岸人民币跌破7.2。全周来看，对经济衰退、上市公司盈利和俄乌战争升级的担忧提振了避险需求，同时英国央行行长贝利表示将在本周结束时停止对英国国债的支持，多重利好因素影响下美元指数震荡走强，人民币承压下跌。虽然中间价持续偏强传递了中国央行稳汇率信号，但仍未能阻止人民币跌势。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌719个基点，报7.2055；人民币兑美元中间价调贬90个基点，报7.1088。今年3月以来至今，人民币汇率下跌幅度已超过13%。

通胀数据再度提振加息预期，金价全周震荡下行。周一，美联储大幅加息前景继续推高美元，黄金续跌。周中两日，虽有地缘政治风险升级带来避险买盘，但美元指数及美债收益率居高不下，金价持续承压。周四，高于预期的通胀数据为美联储更激进加息奠定了基础，金价一度下跌，随后收复部分失地。截止周五亚市收盘，COMEX黄金指数周跌2.46%，报1667.30美元/盎司。

减产带来的上行动能减弱，本周油价陷入回调。周初两日，市场已逐步消化OPEC+减产带来的上涨动力，同时对需求放缓的担忧再度浮现，原油连续两天下跌。周三，因美国PPI升幅高于预期引发市场对美联储将继续加息的担忧，油价连续第三天下跌。周四，美国战略石油储备库存降幅超预期，国际油价短暂回升，但周五涨幅未能持续。截止周五亚市收盘，WTI原油周跌4.25%，报88.70美元/桶，布伦特原油周跌3.90%，报94.10美元/桶。