【中达固收周报】美国通胀放缓迹象提振全球风险偏好，“第二支箭”正中靶心地产相关资产走升

美国通胀显示回落迹象，市场预计12月加息50个基点。周四公布的美国CPI年率录得7.7%，同比增速创九个月新低，核心CPI增速也较9月的40年来最高位超预期回落。数据公布后，市场风险偏好明显改善，美元指数大幅下跌，美股美债全线上涨。目前，利率期货显示，市场完全定价美联储在12月加息50个基点，加息75个基点概率基本归零，并预计美联储将在明年5月达到本轮加息的峰值4.9%。

民营房企债券融资再获政策支持，“第二支箭”有望缓解流动性困局。本周，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。该政策影响下，多家民营房企现存债券价格抬升。

本周美元债一级发行略有回升，受利率环境影响定价仍处高位。二级市场现触底反弹迹象，宏观情绪改善叠加部分信用风险化解，投资级市场连日走强；“第二支箭”资金支持提振市场信心，高收益市场止跌回升。

加息预期急剧降温，本周美国国债收益率大幅回落。周一，在大量公司债发行带来的供应压力影响下，美国国债表现相对疲软，各期限收益率于高位仍上行5bps左右。随后两日，美国国债震荡走强，3年期国债新发表现强劲，而10年期不及预期。经历了前三日的窄幅震荡行情后，美国国债于周四通胀数据公布后迎来大涨，各期限收益率均走低25-30bps，市场预计美联储未来或将放缓加息步伐。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌39.80bps，报4.3321%，5年期美债收益率周跌45.73bps，报3.9375%，10年期美债收益率周跌40.52bps，报3.8125%，2年-10年美债收益率之差拉宽0.72bps，报-51.96bps。

本周美元债发行数升至近期高位，发行人均为城投企业。截至周四，本周离岸市场共有美元债新发3笔，增发1笔，规模总计5.13亿美元；此外有人民币债券3笔，欧元债券1笔。基准利率高企环境下，美元债定价位于6.95-7.2%区间，而人民币债券定价位于4.2-6%区间。

本周中资美元债二级市场三大指数全线上行，高收益指数久违录得上涨。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报199.0240，周涨1.38%；投资级回报指数最新价报197.3555，周涨1.27%；高收益回报指数最新价报168.2118，周涨2.55%。

宏观情绪改善叠加部分信用风险化解，本周投资级市场触底反弹。全周来看，一方面美债收益率大幅走低，另一方面主体信用基本面有好转迹象，美元债投资级市场连日走强。国企板块稳步上行，国家电网价格上行0.5pt左右，中海油等名字利差收窄10bps左右。科技板块，标杆名字腾讯、阿里、美团利差收窄逾30bps。金融板块全线上行，韩国兴国保险宣布赎回永续债，此前受该事件影响下跌的AT1名字基本回升至事件发生前水平。地产板块表现优于大市，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，曲线上行20-30pt；万科、金茂同样受到提振，短端上涨5-10pt，长端涨近20pt。

“第二支箭”资金支持提振市场信心，本周高收益市场止跌回升。受到央行2500亿债务融资支持消息提振，本周地产板块不同信用资质名字多数上行。碧桂园遭标普下调评级后与其终止合作，但曲线周涨10pt左右。新城据悉将发行150亿元债券，短债上涨5pt，长债涨15-20pt。绿城电话会议说明对明年一季度到期债务已有合理安排，会后曲线跳涨10pt，全周涨25pt左右。困境名字，龙光被花旗提出海外清盘呈请，债券价格上涨0.5pt左右；华南城、当代置业表现不及大盘，曲线有所下跌。产业板块，复星在投资者电话会议上公布近期偿债规划，曲线微涨1-2pt。

本周央行公开市场净回笼800亿元，每日投放额度灵活调整。本周，央行共开展330亿元逆回购操作，其中周一至周五分别20、20、80、90、120亿元，因本周共1130亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼800亿元。下周，公开市场将有330亿元逆回购到期，此外下周二将有10000亿元MLF到期。

资金面整体平衡偏紧，主要回购利率有所上行。全周来看，周初几日资金面相对偏紧，主要期限回购利率持续攀升，市场心态波动较大；随着央行调整逆回购规模进行小额净投放，资金面至周五逐渐有所缓和。截至本周五，隔夜回购加权利率上行近30bps至1.69%附近，七天回购加权利率跌逾19bps至1.82%附近。目前，资金市场主要聚焦下周大额MLF到期续作情况。

股债跷跷板效应显现，国内债市持续承压。周初几日，疫情形势影响下市场避险情绪浓厚，现券期货震荡走强。周五，股市走强对债市压制作用明显，10年期主力合约单日跌逾0.4%。全周来看，10年期主力合约本周跌0.23%，5年期主力合约跌0.23%，2年期主力合约跌0.08%。信用债方面，地产债受政策利好提振，未违约民营房企债券大涨，龙湖债券涨逾20%。

本周一级市场发行持稳。本周一级市场共发行1180只债券，规模总计14397.39亿元，较上周11789.09亿元微升。其中利率债65只，规模约为6524.80亿元；同业存单725只，规模约为4080.10亿元；信用债共390只，规模约为3824.59亿元。信用债中，金融债34只，规模约为1776.10亿元；公司债97只，规模约为369.00亿元。

CPI增幅低于预期提振市场情绪，本周美股全线走高。本周前三个交易日，中期选举、加密货币爆雷等事件主导市场走向，周一，因民调显示共和党将至少拿下国会两院中的一院，美股走高；然而随后加密货币一路暴跌拖累市场情绪，美股三大股指震荡微跌。周四，低于预期的CPI数据公布后，三大股指全线飙升，纳斯达克指数收盘涨逾7%。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨4.05%，报33715.37点，纳斯达克指数周涨6.1%，报11114.15点，标普500指数周涨4.93%，报3956.37点。

本周A股走势震荡，地产板块表现强势。本周前四个交易日A股连日走低，多地新增确诊人数攀升影响市场风险情绪，仅地产板块受到债务融资支持政策影响大幅抬升；周五卫健委相关公告发布后，A股三大股指止跌反弹。截至周五收盘，上证指数周涨0.54%，报3087.29点，深证成指周跌0.43%，报11139.77点，创业板指周跌1.87%，报2405.32点。

双重利好因素提振，在岸人民币汇率升破7.1关口。本周，人民币汇率走势主要受两方面因素影响，一方面市场对美联储加息预期降温，美元指数大跌提振人民币；另一方面周五卫健委发布公告优化疫情防控机制，投资者对中国经济复苏持乐观态度，人民币日内短线拉升逾500个基点。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨786个基点，报7.1079；人民币兑美元中间价调升648个基点，报7.1907。

美元走弱提振黄金价格，金价创3月来最佳单周表现。本周，在美元指数大幅走弱提振下，金价升至1700美元上方。分析认为，未来美联储加息步伐放缓，美元对金价压制作用或将减弱，黄金未来仍有一定的上行空间。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨5.37%，报1766.70美元/盎司。

需求端预期发生转变，本周油价先抑后扬。周初三日，受中国重申动态清零及美国原油库存增多影响，国际油价及基本金属均走势疲软，跌去上周涨幅。周四美国CPI数据公布后，油价盘中波动剧烈，收盘仅小幅上涨。周五中国优化防疫政策消息提振市场情绪，油价延续修复行情但全周仍走低。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌4.21%，报88.71美元/桶，布伦特原油周跌2.67%，报95.94美元/桶。