【中达固收周报】美元债一级发行人气回升，二级市场创逾一年最佳周涨幅

美联储官员再度放鹰，长期加息路径不确定性仍存。本周，多位美联储官员对未来加息路径发表讲话，观点不一。周一，美联储副主席布雷纳德表示，恰当的做法是尽快放缓加息步伐，迅速收紧政策会导致经济出现溢出效应。周三，美联储理事沃勒称，明年还需要提高利率，对下月加息50个基点的可能性持开放态度。周四，鹰派官员布拉德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%，这一言论再度引发市场波动。

房地产支持政策持续加码，多银行讨论加大信贷投放力度。继上周“第二支箭”后，有关部门再度发力，发布“金融十六条”，涉及开发贷、信托贷款、保交楼、房企纾困等房地产上下游多方面的融资，同时允许商业银行出具保函置换预售监管资金，民营房企流动性困局或将得到缓解。此外，10月数据显示，房地产行业销售仍有待提振，投资增速持续下滑，需关注政策出台后相关数据走势。

本周美元债一级市场人气回升，新发笔数创近3个月新高。二级市场延续涨势，宏观风险情绪持续向好，投资级市场涨幅明显；地产板块利好政策加码，高收益市场估值持续修复。

本周美国国债涨跌互现，收益率倒挂程度刷新纪录。周一，经历上周大涨后，美国国债有所回调，各期限收益率均上行4-6个基点。周二，导弹落入波兰境内消息使得市场开始担忧地缘政治风险升温，美国国债受避险买盘提振有所上涨。随后两日，强劲的零售销售数据，以及美联储官员布拉德鹰派言论影响下，美国国债收益率再度走高，2-10年期收益率倒挂程度加深，市场对经济衰退担忧加剧。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨11.99bps，报4.4520%，5年期美债收益率周跌0.04bps，报3.9371%，10年期美债收益率周跌4.68bps，报3.7657%，2年-10年美债收益率之差拉宽16.67bps，报-68.83bps。

本周美元债发行数创近3个月新高，市场人气有所回升。截至周四，本周离岸市场共有美元债新发7笔，规模总计20.54亿美元。上周各期限美债收益率大幅下行提振了一级发行。本周新发美元债定价于4.75-7.00%区间，其中陕西榆神能源新发0.85亿美元债券定价7.0%，为本周定价最高债券。金融板块新发3笔，规模总计14.5亿美元。此外，本周有1笔离岸人民币债券新发，为蚌埠高新发行的3年期债券，定价5.20%。

本周中资美元债二级市场三大指数先扬后抑，高收益指数单日涨幅逾10%。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报203.6579，周涨2.32%；投资级回报指数最新价报199.8911，周涨1.27%；高收益回报指数最新价报186.6342，周涨10.92%。

宏观风险情绪持续向好，本周投资级市场延续涨势。国企板块稳步上涨，中化集团收窄50bps左右。科技板块，美团周初大幅收窄近100bps，但随后受腾讯减持影响走阔近50bps；腾讯、阿里全周收窄20-40bps。金融板块表现较好，AMC名字华融、信达长端涨3-5pt，长城涨6pt左右。地产板块周初大涨后现获利回吐，全周来看龙湖曲线基本不变，万科微涨1-3pt。城投板块估值整体上涨，兰州城投如期兑付后其他较弱资质名字受到关注，如重庆南岸、银川通联等。近期新发表现不佳，中金香港及中银巴黎发行首日交易均小幅走阔。

地产板块利好政策再度加码，本周高收益市场估值持续修复。有关部门发布“金融十六条”，继续支持优化民营房企融资环境，本周周初地产板块继续大涨，临近周末在获利了结盘影响下有所回调。碧桂园、雅居乐先后宣布配股筹资，其债券受到提振，碧桂园曲线全周涨2-8pt，雅居乐中短端涨10pt左右，永续债涨近5pt。新城控股储架式发行150亿元债券获受理，曲线涨10-15pt。困境名字，绿地曲线反弹2-3pt，其展期投票结果将于下周公布，融创曲线涨逾3pt，旭辉涨2-5pt。产业板块，复星曲线涨5-10pt，西部水泥涨3-5pt。

MLF缩量续作逆回购补位，本周央行公开市场全口径净投放2180亿元。本周，央行共开展4010亿元7天期逆回购操作，其中周一至周五分别50、1720、710、1320、210亿元，因本周公开市场有330亿元逆回购到期，因此公开市场逆回购净投放3680亿元。此外，本周二10000亿元MLF到期，央行缩量续作8500亿元。下周，公开市场将有4010亿元逆回购到期。

税期压力较大资金面偏紧，主要回购利率波动剧烈。周一，市场关注次日MLF续作情况，情绪相对谨慎，多笔逆回购大单使得流动性有所收紧。周二MLF小幅缩量平价续作，同时央行加大逆回购操作量以补充流动性，但由于税期影响，周二周三资金面仍偏紧，主要回购利率全线走升，隔夜反弹逾20bps。随后两日，央行连日大规模净投放影响下资金面紧势有所缓和，资金价格相应回落。截至本周五，隔夜回购加权利率下行近38bps至1.31%附近，七天回购加权利率跌逾10bps至1.72%附近。

赎回压力引起抛售，现券期货陷杀跌行情。进入本周，现券期货延续上周大跌走势，引发债券基金净值回撤，赎回压力进一步加剧债券抛售。市场剧烈动荡背景下，境内信用债取消发行势创逾一年半新高。随后两日，利率债逐步企稳，抛售情绪部分蔓延至信用债，叠加此前地产债大涨后出现回调，信用债整体承压。全周来看，10年期主力合约本周跌1.52%，创2017年1月26日以来最大周跌幅；5年期主力合约跌1.07%，创2020年7月10日以来最大周跌幅；2年期主力合约跌0.27%，创2020年8月28日以来最大周跌幅。

市场环境动荡多笔债券取消发行，本周一级市场发行大幅缩量。本周一级市场共发行795只债券，规模总计9156.51亿元，较上周14397.39亿元大幅回落。其中利率债46只，规模约为2936.25亿元；同业存单503只，规模约为4608.00亿元；信用债共246只，规模约为1612.26亿元。信用债中，金融债9只，规模约为225.00亿元；公司债48只，规模约为249.34亿元。

本周美股表现疲软，市场更多关注未来加息路径。全周来看，近期美股投资者仍主要交易经济数据及美联储官员发言带来的加息预期转变。周一，美联储布雷纳德讲话后，美股从上周的飙升中小幅回落。周二，低于预期的PPI数据进一步缓解了通胀担忧，美国股市小幅反弹。随后两日，强劲的零售销售数据叠加多位美联储官员重申抗通胀决心，美股震荡下行。截至周四收盘，道琼斯工业指数周跌1%，报33546.32点，纳斯达克指数周跌2%，报11144.96点，标普500指数周跌1%，报3946.56点。

投资者博弈经济复苏前景，本周A股走势震荡。全周来看，A股走势波动，上证指数于3100点左右震荡。板块方面，地产股本周为市场焦点，上周受利好消息大幅抬升后，本周公布数据显示10月房价创7年来最大跌幅，同时碧桂园、雅居乐港股相继宣布配股筹资拖累市场情绪，地产板块连日下跌；上周五大涨的旅游航空股本周也出现回调。截至周五收盘，上证指数周涨0.3%，报3097.24点，深证成指周涨0.4%，报11180.43点，创业板指周跌1%，报2389.76点。

本周人民币震荡微跌，央行发文推进汇率市场化进程。周初，人民币延续上周利好消息带来的涨势，同时美联储布雷纳德讲话带动美元指数回落，人民币兑美元一度逼近7.0。然而周三起走势反转，强劲的零售销售数据加剧了加息预期，叠加美联储官员鹰派言论，美元强势回升，在岸及离岸人民币再度跌破7.1关口。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌391个基点，报7.1309；人民币兑美元中间价调升816个基点，报7.1091。此外，本周央行在第三季度中国货币政策执行报告提到，将稳步深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，同时有序推进人民币国际化。

强美元预期卷土重来，本周金价横盘整理。周一，黄金价格表现平静，延续上周小幅上涨走势。周二，疑似俄罗斯导弹落入波兰境内并致人死亡消息加剧了战争蔓延的担忧，金价再度获得上行动力。但随着美联储加息预期再度升温，叠加地缘政治紧张局势得以缓解，金价回落至接近周初水平。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌0.26%，报1778.90美元/盎司。

经济衰退信号暗示需求前景暗淡，本周油价明显回落。本周，主要石油贸易中心都显示出供过于求的信号，暗示需求有所回落，同时美联储多位官员强调加息决心，国际油价受此影响基本呈单边下跌趋势，仅周二地缘政治风险升级的担忧短暂提振油价，但未能持续。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌7.98%，报81.86美元/桶，布伦特原油周跌6.44%，报89.81美元/桶。