【中达固收周报】美元债一级市场发行清淡，二级波澜聚焦华融

美联储重申宽松论调，全球企业加税或将到来。本周美国ISM数据显示经济向好，美国财长耶伦重申1.9万亿美元的抗疫救济法案不会引发通胀压力，暗示未来几年将继续保持低利率。美联储3月会议纪要表示距离缩减购债计划还需要一些时间，多位联储官员淡化通胀担忧。拜登2.25万亿美元基建计划中税改的详细卖点公布，预计十年间将把约2万亿美元公司利润带回美国。美国财长耶伦力推全球达成最低企业税率的呼声也得到了G20财长的支持。

全球经济复苏势头强劲，美参议院对华战略竞争政策揭晓。中国3月CPI转正，PPI涨幅创逾两年半最大，恢复性增长势头增强。美国经济也释放强劲复苏信号，服务业创纪录增长，职缺数量升至两年高点。欧元区企业亦普遍回归增长态势。IMF三个月内第二次上调全球经济展望，预计今年全球经济将取得6%这一四十年来的最快增速。美国参议院周四公布法案，将对中国采取“战略竞争”政策，拟透过基建投资和科技开发在全球供应链、科学和技术方面与中国开展竞争。

本周中资美元债一级市场发行清淡，发行人均属地产板块。二级市场较上周总体小幅下行，投资级与高收益收盘走势分化。本周投资级市场先抑后扬，华融资产出售新闻力破重组阴霾。高收益市场企稳后略有波动，奥园遭做市商及机构客户抛售。

美联储3月会议纪要偏鸽，美债收益率有所回落。美联储于周三公布的3月政策会议纪要再次强调其鸽派立场，表示对于美债收益率上行并不担心，距离其缩减购债的计划仍需一段时间。本周周初，因为市场预期美联储将比其承诺的更早收紧政策，10年期美债收益率一度下跌至1.6%上方水平。此后，由于市场已消化部分由经济刺激和疫苗接种带来的乐观情绪，10年期美债收益率从周中高点开始回落；而伴随中期美债收益上行，各期限利差持续收窄。截至周四，2年期美债收益率周跌0.97bps报0.1488%，5年期美债收益率周跌6.58bps报0.8351%，10年期美债收益率周跌5.07bps报1.6192%；2年-10年期美债收益率之差收窄4.10bps，报147bps。

本周中资美元债一级市场发行清淡，发行人均属地产板块。本周中资美元债共有新发3只，规模总计约6.40亿美元。正荣地产及力高地产发行规模最大，均为2.20亿美元；其中，力高地产认购额逾5倍，新发债券定价9.75%，为本周收益率最高定价。

中资美元债二级市场较上周总体小幅下行，投资级与高收益收盘走势分化。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报246.88，周跌0.17%；投资级回报指数最新价报218.08，周跌0.24%；高收益回报指数最新价报334.21，周涨0.04%。

投资级市场先抑后扬，华融出售资产的新闻力破重组阴霾。经香港休市后，投资级市场于周二重启交易，整体较为稳定。周中开始，受华融重组传闻影响，金融板块领跌，华融整条曲线较上周末拉宽约100bps，其它资管名字如信达也被波及，走宽5-20bps。科技板块较为稳定，阿里巴巴、腾讯等名字小幅走阔2-3bps。临近周末，市场以华融通过出售资产避免重组的新闻出现为节点，整体呈现“V形”走势；标杆类债券名字小幅走宽1-3bps；城投板块较为安静，青岛华通、水发等山东名字卖盘较多。

高收益市场企稳后略有波动，奥园遭做市商及机构客户抛售。近期高收益市场对个别名字的关注程度呈周期性集中态势，继前两周地产业绩发布后，整个市场进入较为平稳的阶段。周三开盘后，活跃券整体小幅上行0.25-0.5pt；禹洲前日被惠誉下调评级后，整条曲线下行0.5-1pt，未来两周需关注禹洲能否与银团达成正式豁免协议。周四开始，市场整体承压走低，波动率增加。由于奥园出现大量抛售，市场关注重点由华融逐渐转向奥园，该名字整条曲线下跌约2-3pt。高波动名字如恒大、佳兆业等曲线下行约1pt；而世茂因获标普评级调升，长端曲线上升约0.5-1pt。

央行连续第五周逆回购完全对冲到期量，实现零投放零回笼。周二以来，央行连续5个交易日开展7天期逆回购操作100亿元，恰好对冲每日到期量。下周央行公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周二至周五均到期100亿元。此外，关注周四1000亿元MLF到期。

本周资金面宽松，主要回购利率涨跌互现。延续小长假前资金面情况，本周资金面持续宽松。周二至周三，银存间隔夜连续两日小幅上涨；7天期续跌。临近周末，隔夜回购加权利率小幅下行，已连续一周盘踞在2%下方；7天期价格稍反弹但仍处于2%下方低位。截至周五，银存间隔夜回购利率较前周上行8bps至1.77%附近，7天期较前周下行17bps至1.97%附近。

国内债市情绪走低，国债期货整体震荡偏弱。本周地方债开启巨量发行模式，叠加基本面持续回暖，但市场情绪仍谨慎，惟资金面宽松为国债市场提供部分支撑。周二至周四，国债期货连续三日全线收跌。周五反弹，全线收涨。截至周五，10年期主力合约较前周跌0.22%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.07%；10年期国债活跃券收益率较前周上行0.9bps。

本周境内发行相较上周有所提速，一级市场共发行923只债券，规模总计约13326亿元，较上周的7125亿元有所上涨。其中利率债46只，规模约为4473亿元；同业存单620只，规模约为4970亿元；信用债共257只，规模约为3883亿元。信用债中，金融债48只，规模约为2722亿元；公司债53只，规模约为594亿元。

经济复苏叠加美联储鸽派论调，本周美股屡创新高。周初美国服务业和新增就业数据向好，推高美股。周二美股回调后，周三因FOMC会议纪要体现美联储鸽派立场，标普500创下新高。周四美国初请失业金数据不及预期，美债收益率下跌，提振科技股，标普500指数续创新高。截至周四收盘，美股集体较前周上涨，道指周涨1.06%报33503.57点，标普500指数周涨1.92%报4097.17点，纳指周涨2.59%报13829.31点。

近期市场缺乏主线，本周A股弱势震荡。A股周一因清明假期休市。周二A股高开低走，市场交投清淡，两市成交额创出阶段次低。周中A股低位运行，航运股爆发，氢能板块降温。周五尽管3月CPI、PPI涨幅双双上行，A股仍然全线收跌，顺丰控股一季报暴雷，股价一字跌停，波及抱团股下跌。截至周五收盘，上证指数周跌0.97%报3450.68点，创业板指周跌2.42%报2783.33点，深证成指周跌2.19%报13813.31点。

美元指数震荡偏弱，本周人民币汇率双向波动。周初，美元指数受股市打压下跌，人民币兑美元汇率攀升。周三开始，当月外汇储备规模下降，人民币小涨后偏弱震荡。前外汇局官员管涛表示，近期人民币汇率回落属正常调整。临近周末，外资两年来首次单月减持中国国债，且中国华融未能按期公布业绩，境内外人民币走弱。截至周五亚市收盘，在岸人民币周涨113个基点，报6.5511；人民币对美元中间价周涨240个基点，报6.5409。

美元美债同跌提振金价，本周黄金震荡上行。周初金价基本持平，周二美元走弱和美债下跌，推动现货黄金上涨近1%。周三美联储官员称通胀上涨只是暂时的，金价小幅回落。临近周末，金价再度受美元美债同跌提振，攀升至逾一个月最高。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.04%报1746.30美元/盎司。

库存上升且需求疲软，本周油价大幅走低。周初因欧佩克+联盟将逐渐增加产量，且欧洲疫情局势黯淡了需求前景，油价大跌超过4%，创近两周最大跌幅。周二开始全球经济前景改善，油价小涨但涨幅受限。临近周末，美元下跌和股市上涨，油价收复部分跌幅。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌3.58%报59.25美元/桶；布伦特原油周跌3.36%报62.68美元/桶。