美联储加息75个基点,未来或为降通胀放弃经济软着陆可能。北京时间周四凌晨,美联储宣布加息75个基点,利率水平升至2008年以来新高。今年美联储已连续5次加息,并且最近3次连续加息75个基点。此外,点阵图显示2022年底利率水平或将升至4.4%,预示未来的加息会更高幅度,且持续更久。美联储主席鲍威尔强调,坚决致力于降低通胀,在实现软着陆的同时恢复物价稳定是一项挑战,但不消除通胀会更加痛苦。投资者认为该会议传递出两个信息,一是决策者会保持激进的紧缩政策,二是经济软着陆的希望越来越渺茫。FOMC会议后,市场对经济前景的预期更为悲观。
央行发布货币政策执行报告,稳经济大盘仍为主要目标。中国人民银行周一发布《2022年第一季度货币政策执行报告》指出,疫情和地缘政治冲突带来的风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升,未来将加大对实体经济的支持力度,着力稳定宏观经济大盘。央行指出,2022年以来主要发达经济体货币政策转向加快,在此背景下全球股、债、汇市场波动明显加大,跨境资本流动更不稳定,溢出效应已在显现。而发达经济体货币政策收紧进程目前尚在起步阶段,未来演进及影响值得高度关注。
本周中资美元债一级发行仍处低位,更多发行人选择避开美联储加息窗口。二级市场全线下跌;投资级市场受加息影响估值承压,国企和科技板块领跌;高收益市场情绪谨慎,标杆类地产名字跌幅明显。
中资美元债
境内外债券价差
境外美元债市
美联储如期加息债市承压,2年期美债收益率突破4%。周初两日,FOMC会议前夕市场情绪谨慎,各期限美债收益率均小幅上行,收益率曲线倒挂程度加深;20年期新发获踊跃认购。周三,FOMC会议影响下国债收益率盘中波动剧烈,收盘各期限收益率均小幅走高。周四,日本干预日元引发了对海外抛售美国国债的猜测,英国国债遭遇更严重抛售也加剧了美国国债的跌势。截止周四收盘,2年期美债收益率周涨25.51bps,报4.1222%,5年期美债收益率周涨30.54bps,报3.9363%,10年期美债收益率周涨26.44bps,报3.7138%,2年-10年美债收益率之差收窄0.93bps,报-40.84bps。
本周中资美元债一级发行仍处低位,更多发行人选择避开美联储加息窗口。截止周四,本周共有美元债新发6只,规模总计5.838亿美元,发行人全部来自城投板块。定价为6.20%至7.50%区间,其中广西柳州市东城投开新发3000万美元债券,定价7.50%,为本周定价最高美元债;溧阳高新控股新发债券,规模2亿美元,为本周发行规模最大美元债。南京浦口经开新发高级无抵押票据受美联储加息影响,初始与最终指导价出现倒挂,初始指导价5.45%区域,最终指导价5.50%。
本周中资美元债二级市场三大指数全线下跌,高收益指数守住200点。截至周四,中资美元债总回报指数最新价报207.9910,周跌0.63%;投资级回报指数最新价报202.2114,周跌0.60%;高收益回报指数最新价报200.2266,周跌0.80%。
基准利率走高影响下,投资级市场估值整体下行。本周,中资美元债投资级市场普遍下行,仅城投板块较为坚挺。全周来看,国企板块和科技板块下跌,中海油、中石油、国家电网利差均走阔20-30bps;美团、腾讯、华为走阔30-40bps,阿里走阔15-30bps。地产板块短端持稳,中长端下行幅度明显,万科、龙湖短端利差收窄6-10bps,中长端利差走阔5-20bps;华润置地除23年债券外整体走阔10-30bps。城投板块依然坚挺,兰州城投交投活跃,价格回到94区间。金融板块涨跌不一,银行AT1在基准利率走高影响下承压下行0.75pt左右;租赁类名字收窄1-3bps;AMC名字下跌,信达、长城利差走阔10-40bps。
本周高收益市场情绪谨慎,多个地产名字遭评级下调。本周,中资美元债高收益市场转跌,标杆名字负面新闻频出。旭辉虽成功发行中债增信境内债券,但遭惠誉下调评级,且传言私募股权产品部分展期,曲线周跌5-8pt;碧桂园遭穆迪下调评级,曲线周跌5-7pt;远洋永续债未赎回仅兑付利息,曲线小幅下行1-2pt。高波动名字涨跌不一,据悉雅居乐不确定是否赎回于10月19日到期的境内私募债,美元债曲线暴跌8-10pt;中骏集团或将发行中债担保债券,曲线全周上行1-5pt不等,23年到期短券涨幅较大;合景泰富、绿地在私银买盘下小幅上涨1-2pt。困境名字中,龙光、融创曲线持稳,全周微涨0.5pt。产业板块,复星短端微涨,中长期债下跌3-6pt。临近周末,有媒体报导多家民营房企参与监管部门会议,讨论发行中债增信担保债券的可能性,关注下周市场反应。
国内债市
央行重启14天期逆回购,本周公开市场操作实现净投放。本周央行共开展100亿元7天期逆回购和900亿元14天期逆回购操作;因本周80亿元逆回购到期,央行通过逆回购操作净投放920亿元。此外,本周三有500亿元1个月期国库现金定存到期。下周,公开市场将有100亿元7天期逆回购到期,及50亿元3个月期票据互换到期。
央行净投放维稳态度明显,资金面紧势略有缓和。由于上周MLF缩量资金供给收缩,叠加临近月末需求增加,本周初资金面仍有所收敛;然而央行时隔七个月重启14天期逆回购操作,为市场注入新的流动性,资金面收敛的趋势逐渐得到缓和。资金价格方面,周初各期限回购利率有明显上行,临近周末涨势暂止,跨月的14天期逆回购利率仍处高位。截至本周五,隔夜回购加权利率较上周上行16bps至1.46%附近,7天期下行6bps至1.55%附近,14天期上行至1.87%附近。
本周国内债市虽受多方因素扰动整体持稳,中美利差扩大债券南向通交易火热。周初两日影响债市的主要因素为央行操作,逆回购净投放及LPR按兵不动释放维稳信号,现券期货震荡走强。周三,由于俄乌地缘政治局势恶化,债市受到小幅扰动,略有走弱。周四凌晨美国宣布加息,对国内债市影响甚微,临近周末人民币债市仍显示“以我为主”独立行情。全周来看,10年期主力合约涨0.03%,5年期主力合约涨0.09%,2年期主力合约涨0.07%。此外,受美联储加息影响中美基准利率差持续扩大,截至8月底中国境内投资者通过债券南向通持有的境外债券已折合逾3000亿元人民币。
本周一级市场发行回升,全周净投放升至6月底来高位。本周一级市场共发行1034只债券,规模总计13535.68亿元,较上周10312.38亿元有所回升。其中利率债43只,规模约为4730.70亿元;同业存单551只,规模约为5411.90亿元;信用债共440只,规模约为3393.08亿元。信用债中,金融债17只,规模约为910.00亿元;公司债114只,规模约为539.94亿元。
宏观市场
点阵图显示未来加息或超预期,经济软着陆希望渺茫美股续跌。本周前两个交易日,FOMC会议前夕投资人情绪谨慎,美股三大股指横盘震荡。周三,美股上演过山车行情,鲍威尔讲话强调抗通胀决心,大盘当即大幅跳水;当加息75个基点消息落地后,股市一度反弹转升;然而,点阵图显示2022年底利率或升至4.4%水平,超出市场预期,最终收盘三大股指跌幅明显。周四,市场继续消化FOMC会议信息,美股延续跌势,整体估值较1月高点已下跌20%。截至周四收盘,道琼斯工业指数周跌2.42%,报30076.68点,纳斯达克指数周跌3.33%,报11066.8点,标普500指数周跌2.98%,报3757.99点。
本周A股弱势震荡,上证指数再度失守3100点。全球股市风险偏好减弱背景下,本周A股同样未能幸免,三大股指连日震荡下行,周五上证指数失守3100点,两市超4200只个股下跌;短期来看,弱势震荡行情或将持续。成交规模方面,人民币贬值影响下,场外资金驻足观望,两市成交金额缩至17个月低位。截至周五收盘,上证指数周跌1.22%,报3088.37点,深证成指周跌2.27%,报11006.41点,创业板指周跌2.68%,报2303.91点。
美元指数再创新高,人民币贬值压力仍存。本周美联储加息75个基点靴子落地,美元指数冲高至110点上方,其余币种均有所承压,日元贬值幅度最大。人民币亦承压下行,本周离岸人民币跌破7.1关口,人民币兑美元中间价创近两年新低。截至周五亚市收盘,离岸人民币兑美元周跌1288个基点,报7.1285;人民币兑美元中间价调贬615个基点,报6.9920。长期来看,我国经济复苏进程仍将是影响人民币汇率的关键因素。
地缘政治风险提振避险买盘,本周金价低位持稳。周初,普京宣布军事动员,市场情绪恐慌带来的避险买盘为黄金价格提供支撑,然而市场对美联储激进加息的预期压制了金价的上行空间。周四,美联储加息幅度符合市场预期,市场情绪有所缓和,金价略有回调,全周来看金价于近两年低位震荡持稳。截止周五亚市收盘,COMEX黄金周跌0.74%,报1671.10美元/盎司。
国际油价连跌三周,全球需求疲软未来走势堪忧。本周,虽有俄乌局势升级带来的供应中断担忧,但美国宣布将再出售1000万桶战略储备石油,以及美元走强对油价构成的压制作用更为明显,国际油价连续三周走低。截至周五亚市收盘,WTI原油周跌3.53%,报81.77美元/桶,布伦特原油周跌2.84%,报88.76美元/桶。长期而言,投资者一方面需要关注供给端阿联酋国家石油公司到2025年实现日产500万桶原油的计划进展,以及OPEC+未来是否将减产以稳定油价;另一方面全球经济疲软对需求前景的影响也不容忽视。
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