【中达固收周报】本周美元债一级发行升至近期高点，二级市场估值整体低位徘徊

美联储主席重申抗通胀决心，OPEC+同意10月减产。本周，最新公布的数据显示美国8月份ISM服务业指数升至四个月高点，商业活动和新订单增加，同时美联储褐皮书显示，虽然高物价和劳动力市场紧张对美国未来一年的经济前景构成压力，但通胀显示出降温迹象。然而，美联储主席鲍威尔再表抗通胀决心，表示劳动力市场需求仍然非常强劲，美联储抗通胀“不达目标不罢休”，包括副主席在内的多名联储官员也强调了升息的必要性，利率市场普遍预计9月还将加息75个基点。大宗商品方面，本周OPEC+同意10月份象征性减产10万桶/日；沙特称减产后的OPEC+将继续对油市保持警惕，愿意先发制人采取行动。

中国财新服务业PMI延续修复态势，多省发布促经济增长措施。本周公布的8月中国财新服务业PMI为55，为2021年6月以来次高，尽管景气度微降，但服务业仍延续了6月以来的强劲修复态势。此外，本周多省市发布促进经济增长措施，广东省印发促进工业经济平稳增长若干措施，着力在降低企业生产经营成本、提振释放消费需求、纾解中小企业资金困难等七个方面提出政策举措；河南省召开稳住经济大盘专题工作会议，指出要加大对中小微企业和民营企业的支持力度，进一步研究出台支持新能源汽车消费的政策措施，支持刚性和改善性住房需求等。

本周中资美元债一级发行放量，财政部于澳门发行30亿人民币国债。二级市场走势分化，投资级方面，周初小幅走弱后持续反弹；高收益方面，地产板块不同评级名字涨跌不一。

市场不改9月加息75基点预期，本周美债收益率全线上行。周一，美国金融市场因劳工节假期休市。周二，美债收益率飙升，多个期限的收益率升高超过15个基点；受新公司债发行和强于预期的ISM服务业指数影响，30年期美债收益率升至2014年以来最高水平。周三，市场担忧全球经济前景，美债收益率全线走低。周四，美债收益率普涨，鲍威尔的鹰派言论使得短期美债继续反映美联储9月份会加息75个基点的预期。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨11.62bps，报3.5035%，5年期美债收益率周涨12.81bps，报3.4209%，10年期美债收益率周跌12.76bps，报3.3170%，2年-10年美债收益率之差收窄1.14bps，报-18.65bps。

本周美元债一级市场发行规模放量，财政部于澳门发行30亿人民币国债。截至周四，本周共有美元债新发9只，规模总计15.57亿美元。发行人全部来自城投板块，其中宁波北仑新发3年期债券，规模4亿美元，为本周发行规模最大债券；天津滨海建投本周共发行三笔债券，规模总计2.94亿美元，其中366天期债券定价7.00%，为本周定价最高债券。此外，本周共有人民币计价离岸债券新发4只，规模总计88亿人民币，其中，华泰证券于香港发行3年期债券规模50亿人民币；财政部于澳门发行两笔国债，规模总计30亿人民币。

本周中资美元债二级市场三大指数变化不大，高收益指数稳定于200点上方。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报210.0552，周跌0.03%；投资级回报指数最新价报204.2724，周涨0.01%；高收益回报指数最新价报201.9177，周跌0.22%。

本周投资级市场持续走强，科技板块未受美国投资限制政策影响。周初，中资美元债投资级市场跟随宏观情绪走弱，且适逢美国假期，交投较为冷清；随后几日持续走强，信用利差整体收窄。全周来看，国企板块整体利差收窄5-10bps，中化、中石油等名字长端债券利差收窄3-5bps。科技板块，尽管拜登政府在上周末发布限制美国对中国科技企业的投资，科技股有所走弱，但腾讯、阿里等利差仍收窄4-6bps，美团、百度利差收窄3-10bps。金融板块保持稳健基调，远东租赁曲线上涨0.25-0.5pt；AMC名字中，穆迪下调华融评级展望至负面，华融曲线下跌0.5-1.25pt；受美债收益率飙升影响，银行AT1小幅下跌0.1-0.25pt。地产板块，龙湖、万科走低1-2pt。城投板块，山东高速、广州基金24年票据走高；近期新发中，赣州城投表现不佳，郑州城建、郑州地产小幅走高。

本周高收益市场涨跌不一，中骏与债券持有人讨论回售致曲线大幅下跌。周初，中资美元债高收益市场回吐上周部分涨幅，随后几日小幅反弹。标杆名字中，旭辉虽遭标普下调评级至BB-，但曲线全周仍上涨0.5-3pt；碧桂园曲线走高0.5-5pt；远洋集团被穆迪下调公司家族评级，曲线下跌0.5-2pt。高波动名字中，中骏被报道与在岸债券持有人讨论回售事宜，曲线走低3-10pt；合景泰富曲线从下跌0.5pt到走高1.5pt不等；绿地周初表现强劲，曲线走高3-10pt，但周五尾盘遭抛售，几乎回吐全部涨幅。困境名字中，龙光集团提出境外债重组初步方案，曲线小幅下跌；佳兆业据称将于10月后敲定离岸债务重组方案，曲线保持稳定。产业板块，复星曲线下跌0.5-3pt，长端在资产出售新闻后小幅上涨；西部水泥曲线下跌2-4pt。

本周央行公开市场完全对冲到期量，市场关注下周MLF续作情况。本周，央行共开展100亿元7天期逆回购操作，其中每天20亿元，因本周有100亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。下周，公开市场将有100亿元逆回购到期及6000亿元365天期MLF回笼。

资金面均衡收敛，货币市场利率与上周持平。周一，因处于月初，银行间市场短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率半个月来首次跌破1.1%关口，并创下近一个月新低。随后几日，银行间市场资金面略显收敛至基本均衡，月初干扰因素较少，隔夜和七天回购加权利率均小幅回升，隔夜利率在之前快速下滑接近1%后连续三日回弹。人民币汇率近期急贬虽引发部分对于货币政策放松的忧虑，但经济下行压力下料整体宽松难改。截至本周五，隔夜回购加权利率与上周持平，维持在1.17%附近；七天期加权利率与上周持平，维持在1.45%附近。

稳增长政策出台预期升温，本周国债期货震荡收跌。周一，因国内疫情多地蔓延，叠加流动性向好，债市情绪得到提振，现券期货延续涨势。周二，四川突发地震，避险情绪为债市提供部分支撑，现券期货整体震荡偏暖。随后三日，贸易数据弱于预期对市场形成短暂刺激，但资金利率微升叠加国内股市再现反弹之势，对避险情绪形成压制；前期包括疫情和基本面疲软在内的利多因素已被市场消化殆尽，而市场对中秋长假期间稳增长政策出台预期升温，国债期货震荡走弱全线收跌。全周来看，10年期主力合约跌0.33%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.04%。

本周一级市场发行规模回升。本周一级市场共发行855只债券，规模总计10,498.99亿元，较上周8,487.49亿元有所回升。其中利率债46只，规模约为4,615.83亿元；同业存单585只，规模约为4,429.60亿元；信用债共224只，规模约为1453.56亿元。信用债中，金融债10只，规模约为153.00亿元；公司债72只，规模约为233.25亿元。

投资者逐步消化美联储坚定加息预期，本周美股跌势暂止。上周五公布的美国非农就业数据略强于预期，劳动力参与率有所上升，市场对美联储加息的预期稍有缓和。在经历了上周全周疲软走势后，本周二美股开盘上涨，但当日收盘仍下跌，标普500指数逼近3900点。随后两日，市场逐步消化了美联储坚定加息的预期，尽管美联储主席鲍威尔在周四的讲话中重申在8月杰克逊霍尔会议上的鹰派观点，称官员们坚定致力于打击通胀，但股市几乎不受影响，延续修复行情。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨1.46%，报31774.52点，纳斯达克指数周涨1.99%，报11862.13点，标普500指数周涨2.09%，报4006.18点。

本周A股震荡走升，成交金额再度缩量。A股本周表现整体好于全球股市，行业方面，乘联会预估中国8月新能源乘用车批发销量同比翻倍至62.5万辆，新能源汽车股表现较好；受习近平强调攻关关键核心技术消息提振，芯片板块走势强劲；欧洲能源危机影响下，化工板块上扬。此外，全周成交金额仍维持低位，周四总成交不足8000亿元。截至周五收盘，上证指数周涨2.37%，报3262.05点，深证成指周涨1.5%，报11877.79点，创业板指周涨0.6%，报2548.22点。

美元指数创近20年新高，中国监管方稳汇率态度明确。上周人民币兑美元跌破6.90关口后，本周一，央行宣布调降外汇存款准备金率200bp，释放外汇流动性约190亿美元，同时人民币中间价继续释放偏强信号，稳汇率态度明确。本周美元指数续升，一度突破110点；人民币贬值压力仍存，全周于6.9上方区间徘徊。央行副行长刘国强称，人民币并未全面贬值，外汇市场运行正常，汇率不会出现“单边市”。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌100基点，报6.9261；人民币兑美元中间价周跌180基点，报6.9098。外汇方面未来仍需关注美国加息进程以及中国央行稳汇率政策调控力度。

本周金价低位震荡，未来关注美联储加息进程。本周，在市场逐步消化美联储鹰派加息预期后，虽美元指数再度冲高，但金价所受影响不大。长期来看，贵金属是否有上行动力仍取决于美国通胀缓和成都，以及美联储加息进程。截止周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.76%，报1739.40美元/盎司。

OPEC+减产对油价提振幅度有限，市场担忧全球经济放缓影响需求。周一，OPEC+意外宣布10月减产10万桶/日，国际油价应声走高。但随后几日，欧洲能源危机加剧，中国疫情封锁范围扩大，叠加市场对美国和伊朗同意重启核协议的信心有所减弱，抛售方再度占据市场主导，油价跌至逾六个月最低水平。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌1.81%，报85.04美元/桶，布伦特原油周跌2.30%，报90.88美元/桶。