【中达固收周报】中资美元债投资级市场依旧稳定，高收益市场单B名字遭遇大劫杀

杰克逊霍尔年会落幕，鲍威尔发言偏鸽派。美国时间上周五，一年一度的杰克逊霍尔年会落下帷幕。关于市场关注的缩债计划，鲍威尔称美联储今年或开始缩减购债，但不会急于加息，这一发言缓解了市场对于很快收紧货币政策的担忧。此外，他强调通胀处于当前水平是一个隐忧，但对高通胀的担忧会被其他因素所缓和，这些因素表明，持续高企的通胀数据可能会被证明是临时性的。

中美经济数据公布，多数不及预期。周三公布的8月财新中国制造业PMI为49.2，2020年5月以来首次落入收缩区间。7月下旬开始的本轮疫情是2020年二季度国民经济逐步正常化以来遭遇的严重挑战，受此影响，8月制造业景气度下降，市场供给减少，需求承压，就业市场略有恶化，通胀压力依然高企。美国8月ADP就业人数新增37.4万人，预期增61.3万人，远低于预期的就业数据，反映出持续的招聘挑战，并暗示就业市场复苏放缓。

本周中资美元债一级市场发行保持稳定，工业板块发行占主导。二级市场走势分化，高收益重挫拖累总回报指数。投资级市场依旧稳定，弱资质城投名字遭抛售；恒大消息不断搅动高收益情绪，临近周末单B名字遭遇大劫杀。

经济恢复不及预期，本周美债震荡走强。周一，美债延续上周五鲍威尔讲话后的升势，继续全线攀升。周二，因欧洲央行官员发表鹰派言论，美债随欧债下跌，收益率曲线趋陡。周三，因ADP就业数据大幅不及预期，美债收益率全线下跌，长端领跌使曲线趋平。周四，在周五的8月非农就业数据发布前，美债交投清淡，整体小幅攀升。截至周四，2年期美债收益率周跌3.50bps报0.2056%，5年期美债收益率周跌8.48bps报0.7644%，10年期美债收益率周跌6.56bps报1.2835%，2年-10年期美债收益率之差收窄3.06bps，报107.79bps。

本周中资美元债一级市场发行保持稳定，工业板块发行占主导。本周共有美元债新发11只，增发2只，规模总计36.56亿美元；其中工业板块新发规模占比37.77%。地产板块本周新发2只，增发1只，其中佳兆业新发364天期3亿美元债券，定价10.5%，为本周定价最高债券；正荣地产新发认购火爆，认购逾11倍。宁德时代新发5亿美元债券认购逾12倍，为本周认购倍数最高债券。国家电网新发5年期6亿美元债券，为本周发行规模最大债券。

本周中资美元债二级市场走势分化，高收益板块拖累总回报指数。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报246.90，周跌0.16%；投资级回报指数最新价报223.19，周涨0.23%；高收益回报指数最新价报313.66，周跌1.29%。

本周投资级市场依旧稳定，弱资质城投名字遭抛售。科技板块，周初因上周末监管相关新闻影响小幅拉宽，随后几日修复部分跌幅。金融板块，华融交投活跃，持续上涨；临近周末金融租赁类名字有来自实钱和交易商的买盘。城投板块，3年内短券在非银实钱买家支撑下表现强劲，长端表现相对较弱；个券方面，重庆能投已启动确认境内债持有人身份相关工作消息爆出后，美元债下跌8pt，市场负面情绪蔓延至其他云南地区问题名字，周三云南能投下跌逾4pt。

恒大消息不断搅动高收益情绪，临近周末单B名字遭遇大劫杀。本周前两个交易日，高收益市场较为平静，周一宝龙在宣布拟分拆宝龙房托基金在港上市交易后，整体曲线上行0.75pt；周二融信公布上半年毛利率仅为10%左右，曲线在业绩公布前走弱，随后在空头回补带动下反弹1-1.5pt。随后几天，市场情绪主要受恒大影响，恒大业绩发布后曲线走低，公司称如果流动性问题进一步恶化，可能存在贷款违约风险；周三恒大下达“保交楼”军令状，承诺以最大力度确保楼盘交付，导致其美元债遭抛售加剧，同时影响单B评级市场情绪；临近周末，富力、花样年曲线暴跌6-12pt。此外，周五建业地产因评级展望被调整为负面，曲线下跌约5pt。

跨月后逆回购恢复每日百亿，本周央行全口径回笼400亿元。本周央行开展7天期逆回购操作共1300亿元，其中周一周二各500亿元，周三至周五各100亿元，此外本周有1700亿元逆回购到期，全周逆回购操作实现净回笼400亿元。此外，周二央行开展了50亿元3个月期央行票据互换操作。下周央行公开市场将有1300亿元逆回购到期，其中周一周二各500亿元，周三至周五各100亿元，无正回购和央票等到期。

跨月流动性紧张，隔夜利率大幅波动。周一，资金面较为乐观，银存间隔夜回购加权利率大幅下行逾23bps，重回2%关口下方。周二，跨月需求推升下隔夜利率升幅明显，银行间隔夜回购加权利率跳升逾41bps，交易员预计跨月后流动性局面将恢复平稳。随后两天，跨月后资金紧势缓和，供给明显改善，主要回购利率回落，隔夜回购加权利率下行逾30bps至2%下方。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周下行12bps至1.93%附近，7天期较上周下行29bps至2.04%附近。

PMI数据引发担忧情绪，本周国内债市震荡走强。周一，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%。周二，跨月流动性紧张情况下，国债期货收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率窄幅波动。周三，8月财新中国制造业PMI跌破荣枯线，加深经济基本面忧虑，叠加月初资金转松，国债期货全线大幅收涨，10年和5年期主力合约均创逾一个月最大涨幅。临近周末，在宽信用基本定调后，国常会宣布新增3000亿支小再贷款额度，现券期货小幅走低，但市场情绪仍偏乐观。全周来看，10年期主力合约涨0.40%，5年期主力合约涨0.22%，2年期主力合约涨0.06%。

本周一级发行继续回落。一级市场共发行860只债券，规模总计约9300.37亿元，较上周13924.1亿元大幅缩减。其中利率债57只，规模约为3589.87亿元；同业存单485只，规模约为2674.90亿元；信用债共318只，规模约为3035.60亿元。信用债中，金融债10只，规模约为235.00亿元；公司债60只，规模约为576.71亿元。

经济数据不及预期，本周美股涨幅受限。周一，美股延续上周五涨势，标普500指数创新高，大型科技股领涨，苹果股价创历史新高。周二，标普500指数小幅收低，但股市估值逼近历史高位。周三，不及预期的就业数据公布后，美股转跌，资金开始涌向防御性股票。周四，标普500指数续创新高，市场等待周五公布的非农就业数据。截至周四收盘，美股三大股指走势不一，道指周跌0.03%报35443.82点，标普500指数涨0.61%报4536.95，纳指周涨1.33%报15331.18。

本周A股表现疲软，三大股指走势分化。周一，A股三大股指涨跌不一，板块分化加剧，矿物制品、工业母机板块涨幅居前；家用电器、保险板块跌幅居前。周二，沪深两市早盘持续下行，午后在金融股带动下探底回升，沪指翻红。周三，金融板块持续走强，三大股指维持高位震荡，全天成交1.71万亿元，创年内新高。周四，上证指数连涨五日，沪强深弱格局延续。周五，三大股指全线收跌，矿物制品、航空、有色、锂电池等板块跌幅居前。截至周五收盘，上证指数周涨1.69%报3581.73点，深证成指周跌1.78%报14179.86点，创业板指周跌4.76%报3102.15点。

美元指数连日走低，人民币汇率震荡走升。因上周五鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话偏鸽派，市场风险偏好上升，美元指数持续下跌，彭博美元汇率指数跌至四周低点。在岸人民币周初于6.46窄幅震荡，随后小幅上涨至6.45一线。截至周五亚市收盘，离岸人民币周升304个基点，报6.4484；人民币兑美元中间价周涨153个基点，报6.4577。

多方影响因素叠加，本周金价横盘整理。周一，黄金价格从逾三周高点回落，美股上涨削弱了黄金的避险需求。周二，金价因美元走软而上扬。随后几天，金价围绕平盘震荡；交易员表示，受到在经济现实与美联储及其他主要央行的缩减预期的影响，近来黄金期货价格摇摆不定；投资者等待周五的美国就业数据提供美联储减码线索。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周跌0.32%报1813.6美元/盎司。

OPEC+维持增产计划，本周油价涨幅收窄。周一，超强飓风“艾达”影响原油供给，油价整体上涨。周二，飓风过后，美国原油产量逐步恢复，WTI原油期货创下去年10月以来最大月跌幅。周三，OPEC+会议宣布维持逐步增产的现有计划，逐月增加40万桶/日石油产量，油价全线走低。周四，投资者认为市场可以消化OPEC+的额外供应，叠加美元走软影响，油价回升。周五，油价横盘整理，整体波动不大。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨1.66%报69.88美元/桶；布伦特原油周涨2.06%报73.18美元/桶。