【中达固收周报】境内债市场巨震，美元债二级市场先扬后抑

疫苗积极进展激发全球乐观情绪，全球股市应声上涨，风险资产整体攀升。但疫情在欧美地区的不断恶化印证了各国央行官员们的担忧，经济援助计划必不可少。美国总统大选尚未底定，拜登虽以总统身份开始行事，但特朗普并不接受选举结果，料将掀起更多波澜。中国境内经济复苏依旧，在“双十一”全民欢腾之际，政府强势推出反垄断草案给互联网巨擘当头棒喝，令科技股遭遇噩梦。另外，河南永煤超预期违约引发中国债市巨震，多支中资国企美元债券遭抛售，亦有新债发行取消。中国多家银行据悉降低信用债风险敞口。

结束了上周的沉寂，本周中资美元债一级市场强势回暖，共新发16只，增发3只，总规模为83.39亿元。另有一只工商银行澳门分行发行的澳门元债，规模为21亿澳门元。二级市场小幅走低，投资级市场先扬后抑，城投板块成本周焦点；高收益市场与投资级市场走势相似，先涨两日后连跌三日。

拜登当选叠加疫苗消息利好风险资产，压制美国债市表现，全周来看收益率曲线熊市陡化。本周开局受辉瑞疫苗积极消息提振，全球风险偏好回暖打压债市情绪，美国国债连跌两日，收益率曲线熊市陡化。周三因退伍军人纪念日休市一日。周四债市重开，疫情持续恶化导致美国更多地方封锁可能性上升，助长市场避险情绪，国债应声反弹，收益率曲线牛市趋平。截至周四，2年期国债收益率周涨2.81bps，报0.1748%；5年期国债收益率周涨6.25bps，报0.3948%；10年期国债收益率周涨10.69bps，报0.8799%；30年期国债收益率周涨10.44bps，报1.5383%。5年-30年期国债收益率之差走宽约4.19bps，报124.79bps。

结束了上周的沉寂，本周中资美元债一级市场强势回暖，共新发16只，增发3只，总规模为83.39亿元。另有一只工商银行澳门分行发行的澳门元债，规模为21亿澳门元。本周新发中，地产债有6只，金融债3只，城投债3只，各行业发行人齐上阵。富力地产3.6亿高级票据最终定价12.375%，为本周定价最高的债券。需求端再现火爆场面，地产债认购情况尤其抢眼。正荣地产认购超11倍，中国奥园认购超9倍，阳光城认购超9倍，佳兆业认购超7倍。其他板块认购情况同样令人欣喜，东方资产认购超13倍，扬子国投认购超7.5倍。

本周中资美元债二级市场指数小幅走低，投资级小涨，高收益微跌。截至本周四，中资美元债回报指数（Markit iBoxx）最新价报246.37，周跌0.01%；投资级回报指数最新价报219.59，周涨0.06%，高收益回报指数最新价报325.98，周跌0.21%。

本周中资美元债投资级市场先扬后抑，城投板块成本周焦点。周初市场延续上周表现，继续走强。疫苗消息加持提振市场情绪，周二续涨。周三受反垄断指南影响，科技板块有明显拉宽。之后两日市场整体走弱，受美国制裁中国军方企业消息影响，相关名字均有不同幅度拉宽。新发方面，东方资管双期限较定价收窄约5-7bps；交通银行AT1收于发行价附近；伊利集团在T+128/126区间见有双向交投（发行价为T+125）；华新水泥表现较安静，在T+193/188之间有交易（发行价为T+190）。城投板块本周表现较弱，周三受河南永煤境内债违约影响，较弱的城投债均出现下跌，云南城投下跌约15pt，重庆能源下跌约3-5pt。至周五亚市时间，见有买家进场，但资产管理公司仍在减仓。整日来看，市场更像回调而非抛售。

本周中资美元债高收益市场与投资级市场走势相似，先涨两日后连跌三日。新发方面，阳光城较定价上涨约0.75-1pt；佳兆业增发上涨约0.5pt；富力、正荣、奥园较定价均有0.2-0.4pt的涨幅。高贝塔系数名字，如恒大佳兆业，本周表现不佳。恒大曲线除在周一的双向交投中基本持平外，其他时间均有不同幅度下跌。但较高评级的基准发行人则依旧有实钱账户买盘支撑。

本周央行公开市场有3200亿元逆回购到期，累计进行了5500亿元逆回购操作，因此本周净投放2300亿元。目前来看，未来货币政策更多表现为中性。下周MLF操作有望透露更多政策线索。

央行净投放力度不断加大难改资金紧势，临近周末稍有好转。周初开始央行公开市场逆回购缺席，致隔夜回购利率连续大涨。随后净投放量不断加大，但对流动性的助力并不明显，资金面紧势难改。截至周五，银行间隔夜回购加权利率迈向近十个月来新高报2.5232%，周涨73.3bps；7天期收报2.433%，周涨21.9bps。

外围风险偏好升温压制国债表现，资金趋紧加剧跌势。周一随着外围市场风险偏好上升，国债现券收益率走高，期货大跌。周二国债市场小幅走高因风险偏好回落叠加CPI低于预期。之后几日因资金趋紧，国债市场连跌三日。全周来看，10年期主力合约跌0.47%，5年期主力合约跌0.32%，2年期主力合约跌0.15%，均创逾两个月最大周跌幅。

本周境内一级市场共发行1231只债券，规模总计约13880亿元人民币，较上周12393亿元人民币有小幅增长。利率债36只，规模为4404亿元；同业存单792只，规模约为4254亿元；信用债共357只，规模约为5222亿元。信用债中，金融债22只，规模约为1527亿元；公司债110只，规模约为1113亿元。

本周美股有涨有跌，疫情隐患仍是后市焦点。周一受辉瑞疫苗喜人成果影响，市场对防控封锁的担忧有所缓解，美股大涨。但随后市场情绪开始趋于冷静，反弹幅度明显过头，周二美股回落。以科技股为代表的防疫受益股在周三交易时间重获追捧，推动标普500指数升至10周以来高点。临近周末，新冠病例继续猛增，更多防疫封锁措施推出的可能性上升，而刺激法案前景依然黯淡，拖累股市，周四美股三大指数齐跌。截至周四，道指周涨2.67%报29080.17；标普500周跌1.56%报11709.59点；纳指周涨0.79%报3537.01点。

本周A股先涨后跌，利好出尽利空不断令市场承压。周初多个利好消息支撑股市上涨，上证综指创近一个月以来最大升幅。除拜登当选利好中美关系前景外，10月进出口数据显示中国经济复苏持续，周一外资净买入A股创近一年来单日最大。周二的冲高后回调也在情理之中。但反垄断指南的突然来袭施压互联网巨头，科技股遭重挫，周三A股应声急跌。因信用债爆雷拖累银行和券商板块下挫，周五A股继续下挫。本周A股连跌四日，截至周五收盘，上证综指周跌0.06%报3310.10点，深证成指周跌0.61%报13754.44点，创业板指周跌0.96%报2706.81点。

疫苗积极进展盖过市场对疫情的担忧，本周金价小幅回调。周一金价一度暴跌5.2%，创8月以来最大跌幅，并抹去美国大选以来的全部涨幅。之后市场兴奋逐渐消退，金价企稳回升。周三受美元和科技股攀升影响，金价再次下跌。临近周末，美国新冠病例骇人数字令市场担忧再现，金价再次上涨。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌3.8%报1877.5美元/盎司。

宏观情绪向好提振油价，供给压力未改向上势头。本周开局油价连涨两日，疫苗积极消息点燃需求改善希望，WTI合约创5月来最大涨幅。周三油价涨幅收窄，严峻的病毒数字抑制风险情绪。油价在周四掉头向下，因美国原油库存意外增加使供给端压力再现。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨9.21%报40.56美元/桶；布伦特原油周涨9.20%报43.08美元/桶。

多空拉锯本周境内外人民币先弱后强。周初境内外人民币一度回落至6.62元弱方。疫苗消息利好全球经济，但削弱中国经济的比较优势，人民币前期走强的基本逻辑被打破。周三人民币在6.60元附近偏强震荡后走弱，随着美元反弹而回吐涨幅。随后市场保持观望，境内人民币震荡走升。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元报6.6132，周跌0.33%。