中达证券-德信中国-2019.HK-2020中报点评:收入规模快速增长,优质布局助力发展-20200826
本周新冠病例累计超2250万例,美国疫情稍缓,欧洲疫情反扑,亚洲疫情再扩散,东南亚变异病毒株引全球恐慌。地缘政治方面,朝鲜国内政治有新变动;美国通过联合国安理会制裁伊朗;中澳关系恶化;在美国大选前夕,中美矛盾恐难缓和。美方无故取消上周末会谈,对华为施加新限制,暂停与香港引渡条约及终止部分税收互免待遇,并要求美国大学捐赠基金剥离持有的中国股票。与此同时,美国国内失业率高企,美联储释放对未来的谨慎预期,经济前景仍然充满不确定性。

本周中资美元债一级市场小幅回落。二级市场震荡走弱,投资级市场持续走弱,城投板块双向交投稳定;高收益市场价格走低,高波动性曲线卖盘压力大。

  中资地产美元债  

  境内外地产价差  

境外美元债市 
本周疲软的美国经济数据支撑美债上行,收益率曲线牛市变平。仅在周三时间,受20年期国债发行需求疲软,叠加联邦公开市场委员会会议纪要未提及额外购债计划的影响,美债有明显下跌。截至美东时间周四16:44,2年期国债收益率周跌0.59bps,报0.1411%;3年期国债收益率周跌1.82bps,报0.1644%;5年期国债收益率周跌2.7bps,报0.2707%;7年期国债收益率周跌4.35bps,报0.4574%;10年期国债收益率周跌5.85bps,报0.6509%;30年期国债收益率周跌5.99bps,报1.3859%。5年-30年期国债收益率之差缩小3.13bps,报111.52bps;2年-10年期国债收益率之差缩小5.26bps,报50.98bps。本周中资美元债一级市场共有14只债券定价发行,总规模为55.82亿美元,较上周小幅回落。其中金融债2只,分别为工银国际租赁和中国建银投资,总规模为19亿美元,占本周发行总量的34%;城投债4只,分别为扬州城建、宜宾丝丽雅、南京江北新区和陕西省西咸空港新城开发建设,总规模为7.32亿美元;地产债仅1只,为瑞安房地产5亿高级无抵押美元票据。一级需求端持续旺盛,希慎兴业3亿有担保高级永续资本债券认购近10倍;中国建银投资两笔高级无抵押债券认购超7.5倍;南丰国际5亿高级无抵押票据认购超4倍。

本周中资美元债二级市场指数小幅上行,投资级市场微涨,高收益市场回调。截至本周四,中资美元债回报指数(Markit iBoxx)最新价报246.01,周涨0.11%;投资级回报指数最新价报219.12,周涨0.17%;高收益回报指数最新价报326.03,周跌0.03%。本周中资美元债投资级市场持续走弱,城投双向交投稳定。周一市场交投清淡,周中市场整体走弱趋势明显,卖盘涌现,使得各活跃板块均有不同程度拉宽,周四下午时间市场整体小幅上扬,至周五时段市场整体双向交投稳定但略倾斜于卖盘。新发债表现不一,工银租赁拉宽4-5bps后收窄至定价水平;建银投资双期限收窄2bps;南丰国际收窄约7bps。城投板块表现良好,短期限品种双向交投稳定。

本周中资美元债高收益市场价格从不变到走低0.25-1pt不等,高波动性曲线卖盘压力大。较高评级发行人曲线受实钱账户配置需求支撑,但较上周有所减弱;高波动性曲线,如恒大、佳兆业、禹州、融创、合景泰富等,卖盘压力大,在做市商市场间屡遭抛售;较低评级的短债受私银买盘需求支撑,较为稳健。新发方面,瑞安地产开盘后受私银抛售影响低开0.375pt,但随后回调至发行价上方。本周热点名字仍旧是中国恒大,周一公布上半年净利预警,导致长端曲线下跌0.5-0.75pt,基本抹平上周物业管理IPO利好带来的涨幅。

国内债市
本周央行公开市场净投放4600亿元,其中开展6600亿元逆回购操作、7000亿元MLF操作、500亿元国库现金定存操作,同期有5000亿元逆回购、4000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期。时隔两个月重启14天期逆回购操作,释放跨月资金。另外本周MLF超量续作超出市场预期,有助于缓解市场对货币政策偏紧的担忧。本周尽管央行加大公开市场投放力度,但资金面仍旧偏紧,货币市场利率全线上扬。周一央行超额续作到期MLF后,银行间市场资金面有所改善,但随后几日持续收紧,银行间隔夜回购加权平均利率创出一个月以来新高,7天期品种创3月末以来新高,但周五午后资金面转松。截至本周五收盘,银存间质押式回购1天期品种报2.2521%,周涨8.56bps;7天期品种报2.3231%,周涨11.33bps。

本周流动性承压叠加国债招标结果不佳,国债期现货显疲态。周一国债期货全线小涨,随后便“跌跌不休”,10年期国债收益率一度触及3.0%关口,随着周五午后资金面转松,带动债市期现货同步向好,周五国债期货多数收红,10年期主力合约涨0.18%,5年期主力合约涨0.10%。全周来看,10年期主力合约周跌1.09%,5年期主力合约周跌0.71%,2年期主力合约周跌0.11%。

本周一级市场共发行1203只债券,规模总计14526.67亿元,较上周16056.29亿略有回落。其中利率债80只,信用债381只,同业存单742只。信用债中金融债23只,公司债96只。

 

本周利好利空滚动令市场情绪摇摆,美股三股指涨跌不一。新公布的宏观数据不及预期,财政刺激法案谈判仍陷僵局,以及美联储7月政策会议纪要所释放的信号,都令投资者对下半年经济复苏的乐观预期有所降温,使得美股在周一和周三都有明显跌幅。但肆虐美国阳光地带的新冠疫情似有放缓,财报季科技股超预期的稳健数据,以及中美贸易谈判重启,也令市场重拾信心,使得美股在周二时段几乎收复新冠疫情爆发以来的全部失地,标普500收盘创纪录新高,纳指在周五时段也迈向新高点。截至周五亚市收盘,道指周跌0.68%报27739.73点,标普500周涨2.23%报11264.95点,纳指周涨0.38%,报3385.81点。

本周中美矛盾加剧令市场担忧,A股三股指震荡走低。周初市场情绪良好,交易火热,上证综指创四周最大升幅,冲破3400点关口,沪深成交额重回万亿元水平上方。随后美方再次发难,对华为施加新限制,敦促美国大学捐赠基金剥离持有的中国股票,暂停与香港的引渡条约等令市场担忧重燃,A股应声下挫连跌两日,沪深成交量同时回落至8000亿元左右。在周五时段,中美将通话等消息支撑市场信心,A股转跌为涨。截至周五收盘,上证综指周涨0.61%报3380.68点,深证成指周跌0.08%报13478点,创业板指周跌1.36%报2632.45点。

 

本周基本面支撑令人民币迈向6.90关口,中美政治风险使升势受阻。周初境内外人民币盘整于6.92-6.93区间。周三下午时段购汇减少而客盘结汇增多,离岸美元卖盘增加使人民币汇率双双走升,创今年1月以来新高,在岸人民币交投于6.92一线,离岸徘徊于6.90关口。但受美元指数反弹,及中美关系趋紧影响,后期人民币涨势在6.90元附近遇阻。截至周五亚市收盘,离岸人民币兑美元周涨0.51%,报6.9091;美元指数周跌0.08%,报93.0230。本周风险偏好再升温,金价重回2000美元上方后回落。周初因美元走软,且中美紧张关系升级,提振了市场避险需求,金价一度重返2000美元/盎司上方。但周三时因美股接近历史高位刺激风险偏好升温,金价应声下跌。截至周五17:00,COMEX黄金周跌0.53%报1939.50美元/盎司;COMEX白银周涨3.85%报27.27美元/盎司。

本周原油供给端受限提振油价,需求端不明朗令涨幅回调。周二公布的数据显示,美国原油库存减少,叠加OPEC+敦促成员国遵守减产规定,使市场预期原油供给减少,推动油价上行。但美国就业市场复苏遇阻,加剧了需求疲软的担忧,周五时间WTI原油期货创下一周以来最大跌幅。截至周五17:00,WTI原油周涨0.43%报42.49美元/桶;布伦特原油周跌0.38%报44.63美元/桶。

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