【中达固收周报】美联储未来利率中枢或高于预期，多方信用风险事件冲击美元债二级市场

美联储、英国央行相继加息75个基点，投资人关注未来政策方向。本周，美联储及英国央行均宣布加息75个基点，符合市场预期。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，未来或将缩小加息幅度，但利率的终点水平和利率维持高位的时间或将高于预期，市场解读为鹰派信号，美元指数随即连涨两日。而英国央行行长贝利释放鸽派预期，称最高利率可能低于市场暗示的水平。

央行表示支持房地产行业健康发展，中债增信推进第二批发行项目约200亿元。周二，交易商协会、中国房地产业协会联合中债增进公司，召集龙湖、美的、新城、碧桂园等21家民营房企召开座谈会。与会企业表示，座谈会明确中债增进公司将继续加大对民营房企发债的支持力度，目前正在推进十余家房企的增信发债，涉及金额约200亿元。周三，央行行长易纲表示，人民银行积极支持房地产行业健康发展，鼓励银行通过“保交楼”专项借款支持已售住房建设交付，支持刚性和改善性住房需求。

本周美元债一级发行依旧低迷，深圳市政府发行多笔离岸人民币债券。二级市场不容乐观；多方信用风险事件冲击，投资级市场难寻支点；地产行业到期偿付压力居高不下，高收益市场前路暗淡。

本周美债收益率再度攀升，2-10年期收益率倒挂加深。周初两日，美国国债市场在FOMC会议前夕情绪谨慎，各期限收益率涨跌互现。周三美联储宣布加息75个基点，同时鲍威尔强调未来利率中枢或将高于预期，各期限美债收益率连续两日抬升。目前，2-10年期收益率倒挂幅度已达到1980年代以来最大水平，传递出经济衰退信号。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨29.96bps，报4.7138%，5年期美债收益率周涨18.33bps，报4.3677%，10年期美债收益率周涨13.46bps，报4.1469%，2年-10年美债收益率之差拉宽16.5bps，报-56.69bps。

城投企业仍为离岸发行人主力，深圳市政府发行多笔离岸人民币债券。本周离岸市场共有美元债发行3笔，规模总计3.99亿美元；人民币债券4笔，欧元债券1笔。美元债中，威海蓝海投资新发364天期债券定价7.5%，为本周定价最高债券。此外，深圳市政府发行3笔离岸人民币债券，定价于2.42-2.83%区间，规模总计50亿人民币。

本周中资美元债二级市场指数下挫，高收益指数跌幅扩大。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报195.9323，周跌1.24%；投资级回报指数最新价报194.7656，周跌0.76%；高收益回报指数最新价报162.2468，周跌5.02%。

投资级市场本周跌幅收窄，市场仍无反弹动力。周初，投资级市场延续上周疲软走势，周三起跌势逐渐放缓，全周来看，不同板块表现分化。国企板块相对稳定，标杆名字全周拉宽5-15bps。科技板块，周初大幅拉宽20-50bps，随后有所回调，周三腾讯受与中国联通成立合资企业消息提振，利差收窄10-15bp。金融板块表现偏弱，周初几日震荡微跌，周四因韩国兴国寿险未赎回永续债引发AT1崩盘，银行AT1普遍下跌5-10pt，信达、长城永续债下跌3-5pt。地产板块情绪脆弱，龙湖集团曲线因人事变动等影响一度大跌，长债跌至20区间，随后在空头回补支撑下企稳，目前23年到期短债交投于94左右，长端接近30；万科短债持稳，长端跌2-4pt；金茂永续债大幅下跌逾10pt。城投板块本周表现不佳，估值整体下跌0.5-1pt，珠海华发曲线大跌5pt左右。

地产板块兑付压力居高不下，本周高收益市场估值刷新低位。绿地本周再次成为市场焦点，周一公司召开电话会议，意外宣布对旗下全部9只债券展期要约，曲线暴跌至10-20区间，22年11月到期债券日内跌幅达70pt。其余未违约名字均承压下行，碧桂园遭惠誉下调评级，曲线周跌1-3pt；万达、新城跌2-5pt。困境名字，旭辉宣布将对境外债务停付本息，寻求境外债务全面解决方案，曲线走低1-2pt。目前，中国房地产企业违约率已达到空前水平，且仍面临较大的流动性风险和兑付压力，今年年内有537亿美元债券到期。产业板块，复星曲线基本持稳，中国宏桥微跌0.5pt。

平稳跨月后资金面紧势缓和，本周央行公开市场净回笼7370亿元。本周，央行共开展1130亿元逆回购操作，其中周一至周五分别700、150、180、70、30亿元，因本周共8500亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼7370亿元。此外本周一央行等量续作50亿元3个月期央行票据互换。下周，公开市场将有1130亿元7天期逆回购到期。

跨月后资金面整体宽松，主要回购利率有所回落。本周资金面基本平稳，周一因处于月末隔夜回购利率大幅走高，但跨月后回落至正常水平；周二早盘资金面略有收敛，交易员表示因“双十一”购物节商品尾款缴款对资金面有所扰动，但影响有限。截至本周五，隔夜回购加权利率上行近7bps至1.39%附近，七天回购加权利率跌逾34bps至1.63%附近。此外，本月MLF到期规模偏大，续做规模仍存不确定性，届时仍需关注此对资金面的影响。

风险偏好回升股市大涨，国内债市承压走低。周一，因官方制造业PMI弱于预期，显示我国经济恢复发展基础需进一步稳固，国内债市走势偏强。随后几日，因市场风险偏好回升股市表现强势，债市承压连日下行。全周来看，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.05%。信用债方面，本周地产债普遍下跌，金科股份未能按期兑付20金科地产MTN001分期本金及利息。

本周一级市场发行小幅回落。本周一级市场共发行1038只债券，规模总计11789.09亿元，较上周12792.06亿元小幅回落。其中利率债137只，规模约为6283.79亿元；同业存单529只，规模约为2413.20亿元；信用债共372只，规模约为3174.35亿元。信用债中，金融债15只，规模约为693.00亿元；公司债105只，规模约为563.67亿元。

多方利空因素影响，本周美股连日下行。本周前两个交易日，美国股市延续上周疲软情绪，一方面科技公司业绩令人失望，另一方面高于预期的职位空缺数带来薪资进一步上涨的压力。周三FOMC会议传递鹰派信号，美股连续两日大幅跳水。目前，投资人等待周五的非农就业数据以评估未来经济形势。截至周四收盘，道琼斯工业指数周跌3%，报32001.25点，纳斯达克指数周跌7%，报10342.94点，标普500指数周跌5%，报3719.89点。

本周A股强势抬升，市场成交额时隔2月恢复万亿规模。全周来看，A股市场风险偏好有回升趋势，三大股指录得近期最大周涨幅，与清零政策有关的未经证实传言持续影响市场情绪。板块方面，供销社概念股持续走强。市场规模方面，周三单日市场成交量时隔2月再度突破万亿。截至周五收盘，上证指数周涨5.3%，报3070.8点，深证成指周涨7.6%，报11187.43点，创业板指周涨8.9%，报2451.22点。

美元指数再受加息提振，人民币于7.3一线宽幅波动。本周，美联储关于未来利率中枢或将高于预期的表态提振下，美元指数再度逼近113点。人民币汇率波动剧烈，周初几日一度跌破7.3关口，周五出现回调，日内涨逾800个基点。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌10个基点，报7.2661；人民币兑美元中间价调贬857个基点，报7.2555。本周人民银行行长易纲指出，健全基础货币投放机制和货币供应调控机制，强化流动性、资本和利率约束的长效机制，有效管理和引导市场预期。短期来看，美国基准利率持续高企影响下，人民币仍将承压。

本周金价震荡收跌，未来或将继续受美元指数压制。周初两日，美元指数小幅下跌，金价维持窄幅整理行情。周三受美元走强影响，盘中金价波动剧烈，短暂上涨后迅速回落，疲软走势延续至周四。周五，金价小幅回升，基本回到周初水平。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周涨0.30%，报1649.80美元/盎司。

供应趋紧叠加风险偏好回升，本周油价受到提振。全周来看，虽有美联储鹰派表态打击需求前景，但拜登的高级能源顾问表示美国需要回购2亿桶石油来补充战略石油储备，暗示需求尚存；同时有关中国或将放松疫情管控的传闻提振了市场风险偏好；此外，EIA公布的数据显示，上周原油库存意外下滑，汽油库存创八年最低，原油产量跌至6月以来的最低水平。供需端双重因素提振下，国际油价升至近一个月高点。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨2.68%，报90.26美元/桶，布伦特原油周涨3.03%，报96.61美元/桶。展望后市，美国中期选举后，在欧洲对俄石油禁运令生效、OPEC开始大幅减产等因素共同影响下，油价可能再次上扬。