【中达固收周报】全球投资人持续削减风险敞口，美元债二级市场无好转迹象

美国经济数据表现喜忧参半，市场或将重新评估12月加息路径。本周公布的美国PMI数据显示，制造业和服务业景气程度均不及预期；美国消费者信心指数跌至3个月低点，房价同比涨幅不及预期；与此同时，周四公布的三季度GDP数据强于预期，为今年以来首次录得增长。目前，对美联储未来仍将多次激进加息的预期有所缓和，据CME“美联储观察”，美联储11月加息75个基点的概率为81.4%，但12月加息75个基点的概率仅为37.1%，显示投资者正在重新评估当前经济形势下12月加息幅度。

欧洲央行如期加息75个基点，英国财政形势仍然严峻。周四，欧洲央行将基准利率上调75个基点至十多年最高水平；同时，声明中取消了几次会议上继续加息的说法，市场解读为鸽派信号。但欧洲央行行长拉加德称，利率正常化尚未完成，可能在几次会议上继续加息。英国新任首相苏纳克称正考虑每年削减规模高达500亿英镑的支出，但大臣们希望，在定于11月17日发布的财政部秋季报告中，不必全面实施这些措施。

本周一级市场美元债仅一笔发行，人民币及欧元债逐步占据离岸市场。二级市场再遭抛售；全球投资人削减仓位，投资级美元债承压下行；地产板块信心难以修复，高收益美元债反弹无望。

10年期美债收益率回落至4%下方，期权市场显示投资人对美国国债看涨情绪浓厚。本周美国宏观市场情绪似有所好转。周一，弱于预期的PMI数据短暂提振债市，但随后企业债一级发行增多使二级市场承压，美国国债收盘微跌。随后几日，美国国债连日上行，周二低于预期的8月份房价数据和疲软的消费者信心指数推升债市，10年期收益率迅速回落至4.1%下方；周三加拿大央行加息幅度弱于预期，周四欧洲央行加息符合预期且取消了未来继续加息的说法，欧洲国债市场涨势带动美债走强。此外，10年期看涨期权的需求强劲，显示投资者预计收益率在一个月内降至3.80％。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌19.82bps，报4.4723%，5年期美债收益率周跌28.06bps，报4.0605%，10年期美债收益率周跌29.8bps，报3.9187%，2年-10年美债收益率之差拉宽9.98bps，报-35.54bps。

本周一级市场美元债仅1笔发行，人民币及欧元债逐步占据离岸市场。截至周四，本周离岸市场共有美元债新发1笔，人民币债券5笔，欧元债券2笔。美元债为宜春发展投资新发3年期债券，定价7.00%，规模2.1亿美元。此外，海南省人民政府发行3笔人民币计价债券，规模总计50亿人民币。上海临港集团发行2笔债券，分别以人民币和欧元计价，定价2.98%和3.00%。

本周中资美元债二级市场指数涨跌不一，高收益指数年初至今跌逾30%。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报199.2276，周跌0.16%；投资级回报指数最新价报197.0326，周涨0.12%；高收益回报指数最新价报171.7790，周跌2.08%。

全球投资人减仓背景下，投资级美元债集体承压。本周，悲观情绪笼罩美元债投资级市场，全球配置盘抛售影响下，周初各板块几乎呈单边下跌行情，周四相对持稳，周五延续跌势。国企板块表现相对稳定，全周走阔5-10bps。科技板块，周初利差大幅走阔逾30bps，美团净价下跌近4pt，随后在空头回补带动下有所回调，全周来看板块利差走阔20bps左右。金融板块，四大AMC遭到抛售，华融曲线全周下跌1-3pt，长城下跌2-4pt；AT1/PERP多数下跌逾1pt。城投板块承压下行，兰州城投周五电话会议传递兑付信心，美元债价格持稳。地产板块全线崩盘，龙湖、万科、金茂短端下跌1-3pt，长端下跌15-20pt，龙湖10年期债券净价跌至20区间。

房企流动性及财务状况无明显改善，美元债高收益市场单月跌逾10%。本周美元债高收益市场延续跌势，周四央行副行长表示要加大对民营房企债券融资的支持力度，但市场对此反应较弱。碧桂园曲线全周走低5-8pt，长端净价跌至10区间；新城曲线跌2-5pt。高波动名字中，绿地在经历上周五抛售后逆势上涨，22年11月到期债券升至90左右，曲线其余部分涨约5pt。困境名字，阳光城境外主体被颁布清盘令，现存债券走低1-2pt。产业板块，复星积极出售资产，美元债继续上涨，23年1月到期短债回到93附近。澳门博彩板块受旅游限制放松提振震荡微升。

为缓解税期资金面偏紧局面，本周央行公开市场净投放8400亿美元。本周，央行共开展8500亿元逆回购操作，周一至周五分别100、2300、2800、2400、900亿元，因本周共100亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放8400亿元。下周，公开市场将有8500亿元逆回购到期。

税期影响本周资金面偏紧，央行持续大额净投放维护流动性。周初，由于税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，资金面偏紧，隔夜回购利率一度抬升至1.85%附近；此后，随着央行大额净投放提供流动性，以及税期结束，资金面紧势缓和，隔夜利率有所回落，可跨月的7天期利率仍相对较高。截至本周五，隔夜回购加权利率上行逾8bps至1.32%附近，七天回购加权利率升逾20bps至1.97%附近。

市场波动较大避险情绪升温，本周国内债市受到提振。周初，受资金面偏紧影响，现券期货震荡偏弱，短端走弱明显。随后，随着资金面回稳，同时国内股市汇市波动较大提振避险买盘，债市连日走强。此外，分析认为，虽然中美国债利差仍呈倒挂，未来美联储激进加息预期减弱，同时中国国债收益率处于低位，未来倒挂幅度或将缩窄。全周来看，10年期主力合约涨0.50%，5年期主力合约涨0.37%，2年期主力合约涨0.18%。

本周一级市场发行小幅回落。本周一级市场共发行1128只债券，规模总计12792.06亿元，较上周13943.27亿元小幅回落。其中利率债142只，规模约为5587.69亿元；同业存单543只，规模约为2881.70亿元；信用债共443只，规模约为4322.67亿元。信用债中，金融债15只，规模约为970.00亿元；公司债117只，规模约为523.26亿元。

本周美股先扬后抑，科技巨头业绩报告牵动市场情绪。周初两日，相对疲软的经济数据公布后，市场开始重新评估美联储未来激进加息的可能性，美股连续两日上涨；此外，在港股遭遇“黑色星期一”的同时，中概股遭到大幅抛售并未影响大盘涨势。周二盘后，随着科技巨头公司开始陆续公布业绩，美股上行动能遭到压制，大盘连续两日走弱，微软营收增幅降至五年来最低，Meta周三盘后下跌12％，亚马逊销售展望低于预期暴跌21%，苹果股价也有所下挫。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨3.06%，报32033.28点，纳斯达克指数周跌0.62%，报10792.67点，标普500指数周涨1.45%，报3807.3点。

本周A股全线下跌，上证指数于3000点附近徘徊。周一，港股遭大幅抛售，收盘跌逾6%，A股市场情绪同样受到影响，三大股指均跌超2%。周二早盘有所回升，随后呈横盘整理行情。周五A股开盘跳水，全天几乎单边下行，两市不足400只个股上涨。截至周五收盘，上证指数周跌4.05%，报2915.93点，深证成指周跌4.74%，报10401.84点，创业板指周跌6.04%，报2250.51点。

监管方稳汇率态度明确，本周人民币汇率波动剧烈。周初，人民币延续贬值走势，在岸及离岸人民币一度跌破7.3。周二，中国人民银行、国家外汇管理局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25；周三，中国央行、外汇局发声，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；同时，香港金管局指定九家离岸人民币一级流动性提供行，人民币汇率飙升逾1000个基点。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨438个基点，报7.2734；人民币兑美元中间价调贬512个基点，报7.1698。

本周金价低位震荡，美元指数压制作用明显。全周来看，黄金价格基本呈和美元指数反向变动行情，周二周三因疲软的经济数据影响了市场对美联储加息前景的预测，美元指数连日下跌至110点下方，金价相应上行，其余时间震荡偏弱。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌0.12%，报1654.30美元/盎司。

美国原油库存下降提振市场，本周油价小幅回升。全周多数时间，国际油价横盘震荡，投资者主要权衡供应趋紧和需求前景疲软的影响。周三公布的数据显示，美国上周的日均石油出口量达1140万桶，由于汽油库存下降以及东海岸本已处于低位的柴油库存进一步下降，供应前景趋紧给市场提供了上行动能，WTI原油涨至88美元/桶。但这一涨势未能持续，随后两日市场仍维持震荡整理。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨3.63%，报88.14美元/桶，布伦特原油周涨3.09%，报96.39美元/桶。