【中达固收周报】基准利率攀升施压美元债市场，地产板块系统性风险向投资级蔓延

英国财政政策急速转向，市场关注未来英央行政策立场。周一，英国新任财政大臣宣布撤销此前“迷你预算案”中几乎所有减税措施，英国股债汇市均受到提振。周三，英国央行宣布将推迟发售数十亿英镑的政府债券，以维护英国国债市场稳定。周四，英国首相特拉斯在上任仅44天后宣布辞职，标志着她此前力推的减税刺激政策将彻底结束。目前，市场关注点转向英国央行后续政策方向，市场预计11月英国央行或将继续加息75个基点。

美联储激进加息态度明确，互换市场显示明年政策利率或达5%。周三，美联储卡什卡利表示，加息幅度过低的风险大于加息幅度过大的风险，紧缩力度不够会带来更严重的危机。周四，费城联储行长哈克预计，美联储将继续加息一段时间，需要看到通胀持续下降，才能改变政策前景；美联储理事库克称，美联储可能需要持续加息，通货膨胀仍然顽固地保持在不可接受的高位。此外，互换合约显示，市场预计美联储政策利率在明年上半年将达到5%。

本周一级发行规模回升，金融机构发行占主导。二级市场跌势难止；受基准利率攀升及地产行业系统性风险压制，投资级市场跌幅明显；全球实钱账户持续削减风险敞口，高收益板块无上行动能。

10年期美债收益率突破4.2%，美联储官员仍坚持激进加息。本周前两个交易日，英国新任财政大臣取消剩余财政刺激计划提振英国国债，美债市场情绪因此获得短暂支撑，然而弱于预期的纽约州制造业数据影响下涨势未能延续。随后两日，市场情绪继续恶化，美联储多位官员强调需要加息以遏制通胀，美国国债在抛售下继续下跌。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨11.41bps，报4.6100%，5年期美债收益率周涨17.68bps，报4.4445%，10年期美债收益率周涨20.99bps，报4.2283%，2年-10年美债收益率之差缩窄9.58bps，报-38.17bps。

本周美元债一级发行规模回升，金融板块发行强势。截至周四，本周共有美元债新发5只，规模总计17.125亿美元，定价位于5.125-8.00%区间。金融板块本周新发3笔美元债，规模总计13.5亿美元，其中集友银行永续债定价8.00%，为本周定价最高债券。城投板块本周共有美元债新发2只，人民币自贸区债券新发2只。此外，香港按揭证券发行两笔大规模离岸债券，为离岸债券市场注入充足供给，规模分别为80亿人民币和30亿港币。

本周中资美元债二级市场指数全线下跌，总指数跌破200点。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报199.8577，周跌0.91%；投资级回报指数最新价报196.9472，周跌0.73%；高收益回报指数最新价报176.7403，周跌2.17%。

基准利率攀升叠加信用风险事件，本周投资级市场再度承压。本周，一方面美国国债收益率继续攀升，投资级市场整体情绪低迷，缺乏流动性。国企板块，中海油、国家电网拉宽20bps左右。科技板块跌幅更为明显，标杆名字腾讯、阿里、美团利差走阔30-50bps。金融板块，AT1因基准利率走高致价格下跌约1pt；AMC名字临近周末遭到抛售，信达永续债下跌约3.5pt；友邦保险新发债券表现不佳，利差走阔约10bps。城投板块依旧缺乏买盘，多数债券价格下跌，仅即将到期短债有买盘兴趣。另一方面，地产行业系统性风险冲击已蔓延至高质量房企，龙湖曲线全周下跌10-15pt，金茂曲线下跌5-10pt，万科曲线跌5pt左右。

实钱账户削减风险敞口，美元债高收益市场缺乏支撑。全周来看，虽有一定利好消息，但美元债高收益板块仍“跌跌不休”。据悉碧桂园、新城计划再次发行中债增信票据，但市场信心已失，碧桂园曲线全周下挫3-4pt，新城跌4-7pt。金地债券遭抛售下跌逾10pt。高波动名字中，雅居乐完全赎回在岸票据20番雅02，曲线微跌1pt左右；绿地周五早盘传出未按期支付银团分期付款消息，曲线暴跌逾15pt，随后抄底买盘进场价格有所反弹。困境名字中，时代中国已于宽限期汇出26年到期美元债票息，曲线微跌1-2pt。产业板块，复星在出售南钢消息提振下，美元债周初上涨约5pt，但随后几日跟随大盘回落。

MLF等量平价续作，本周央行公开市场净回笼190亿元。本周，央行共开展100亿元7天期逆回购操作，其中周一至周五各100亿元，因本周有290亿元逆回购到期，因此本周央行通过逆回购实现净回笼290亿元。此外，本周到期的5000亿元MLF如期等量续作，中标利率维持不变。

本周资金面依旧平稳，MLF等量续作符合预期。本周银行间隔夜资金价格基本维持在1.1%附近低位震荡，直至周五有所抬升。分析认为，MLF等量续做能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期，表明在内外因素综合考量下，当前央行既不会大幅收紧流动性，也难以在量的层面过度支持流动性。截至本周五，隔夜回购加权利率上行逾10bps至1.24%附近，七天回购加权利率升逾15bps至1.67%附近。

LPR按兵不动叠加经济数据推迟发布，本周国内债市整体持观望态度。全周来看，由于会议期间政策面不确定性，市场情绪谨慎，利率债整体波动较小，仅周四有小幅波动，受到外媒对中国考虑放宽新冠疫情隔离措施的报道影响，10年期国债盘中一度跌超0.3%。此外，目前中美10年国债利差倒挂逾150bps，为2007年2月以来最大倒挂幅度，但美国国债收益率飙升对国内债市扰动较小，利率债市场仍走出“以我为主”行情。全周来看，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.05%。信用债方面，地产债延续跌势，龙光控股未能按期兑付“19龙控01”分期偿付款，旗下债券大跌。

本周一级市场发行回暖。本周一级市场共发行1141只债券，规模总计13943.27亿元，较上周12275.11亿元有所上升。其中利率债89只，规模约为5768.50亿元；同业存单628只，规模约为4686.60亿元；信用债共424只，规模约为3488.17亿元。信用债中，金融债31只，规模约为1349.00亿元；公司债101只，规模约为264.07亿元。

强势业绩提振美股短暂走强，鹰派言论再度打击市场情绪。周初，各大企业陆续发布业绩成为美国股市关注焦点，高盛集团因业绩强劲而攀升，网飞受用户数量增长超预期提振股价大涨，大盘连续两日表现强势。周三，在债券收益率飙升带来的悲观情绪影响下，美股转跌，投资者对经济前景心态谨慎。周四，在多位美联储官员强调加息必要性后，美股延续跌势。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨2.36%，报30333.59点，纳斯达克指数周涨2.84%，报10614.84点，标普500指数周涨2.31%，报3665.78点。

本周A股震荡偏弱，成交金额仍处低位。周初，中国出台多项举措稳定市场预期，A股震荡攀升，至周二中午达到本周高点，随后几日震荡偏弱。行业方面，医药板块周初延续上周五涨势，随后几日震荡持稳；因周三香港特首李家超宣布的放宽置业印花税年限或不及此前预期，地产股回落。成交金额方面，周二起两市成交金额跌破8000亿。截至周五收盘，上证指数周跌1.08%，报3038.93点，深证成指周跌1.82%，报10918.97点，创业板指周跌1.6%，报2395.16点。

美元指数于110上方持稳，人民币走势仍旧偏弱。本周人民币延续跌势，在岸人民币跌至2009年以来最低水平，中国央行此前的稳汇率政策未能止住人民币跌势。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌474个基点，报7.2677；人民币兑美元中间价调贬98个基点，报7.1186；人民币中间价偏强幅度刷新历史高位。此外，周四美元兑日元突破150大关，日本央行或将出手干预，需关注这一事件对全球外汇市场的影响。

本周金价走势疲软，市场关注美国基准利率上行风险。周一，在美元及美债收益率回落背景下，黄金市场风险情绪向好，金价持续攀升。然而，自周二起金价再度转跌，投资者对未来美联储激进加息的预期仍无明显转变，黄金价格逐渐跌至2020年以来最低水平。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌1.12%，报1630.50美元/盎司。

本周国际油价震荡收平，拜登释放战略石油储备影响有限。全周来看，原油价格维持震荡走势，周二拜登宣布释放战略石油储备短暂提振油价，但这一行情未能持续，对经济衰退下需求前景的担忧仍占据市场主导情绪。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨0.21%，报84.83美元/桶，布伦特原油周涨1.22%，报92.75美元/桶。未来需关注供给端OPEC+及美国是否会采取进一步措施以稳定油价。