【中达固收周报】美联储加息提振美元计价资产吸引力，中债增信担保扩容助力民营房企恢复融资

美联储加息75个基点，未来或为降通胀放弃经济软着陆可能。北京时间周四凌晨，美联储宣布加息75个基点，利率水平升至2008年以来新高。今年美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点。此外，点阵图显示2022年底利率水平或将升至4.4%，预示未来的加息会更高幅度，且持续更久。美联储主席鲍威尔强调，坚决致力于降低通胀，在实现软着陆的同时恢复物价稳定是一项挑战，但不消除通胀会更加痛苦。投资者认为该会议传递出两个信息，一是决策者会保持激进的紧缩政策，二是经济软着陆的希望越来越渺茫。FOMC会议后，市场对经济前景的预期更为悲观。

央行发布货币政策执行报告，稳经济大盘仍为主要目标。中国人民银行周一发布《2022年第一季度货币政策执行报告》指出，疫情和地缘政治冲突带来的风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，未来将加大对实体经济的支持力度，着力稳定宏观经济大盘。央行指出，2022年以来主要发达经济体货币政策转向加快，在此背景下全球股、债、汇市场波动明显加大，跨境资本流动更不稳定，溢出效应已在显现。而发达经济体货币政策收紧进程目前尚在起步阶段，未来演进及影响值得高度关注。

本周中资美元债一级发行仍处低位，更多发行人选择避开美联储加息窗口。二级市场全线下跌；投资级市场受加息影响估值承压，国企和科技板块领跌；高收益市场情绪谨慎，标杆类地产名字跌幅明显。

美联储如期加息债市承压，2年期美债收益率突破4%。周初两日，FOMC会议前夕市场情绪谨慎，各期限美债收益率均小幅上行，收益率曲线倒挂程度加深；20年期新发获踊跃认购。周三，FOMC会议影响下国债收益率盘中波动剧烈，收盘各期限收益率均小幅走高。周四，日本干预日元引发了对海外抛售美国国债的猜测，英国国债遭遇更严重抛售也加剧了美国国债的跌势。截止周四收盘，2年期美债收益率周涨25.51bps，报4.1222%，5年期美债收益率周涨30.54bps，报3.9363%，10年期美债收益率周涨26.44bps，报3.7138%，2年-10年美债收益率之差收窄0.93bps，报-40.84bps。

本周中资美元债一级发行仍处低位，更多发行人选择避开美联储加息窗口。截止周四，本周共有美元债新发6只，规模总计5.838亿美元，发行人全部来自城投板块。定价为6.20%至7.50%区间，其中广西柳州市东城投开新发3000万美元债券，定价7.50%，为本周定价最高美元债；溧阳高新控股新发债券，规模2亿美元，为本周发行规模最大美元债。南京浦口经开新发高级无抵押票据受美联储加息影响，初始与最终指导价出现倒挂，初始指导价5.45%区域，最终指导价5.50%。

本周中资美元债二级市场三大指数全线下跌，高收益指数守住200点。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报207.9910，周跌0.63%；投资级回报指数最新价报202.2114，周跌0.60%；高收益回报指数最新价报200.2266，周跌0.80%。

基准利率走高影响下，投资级市场估值整体下行。本周，中资美元债投资级市场普遍下行，仅城投板块较为坚挺。全周来看，国企板块和科技板块下跌，中海油、中石油、国家电网利差均走阔20-30bps；美团、腾讯、华为走阔30-40bps，阿里走阔15-30bps。地产板块短端持稳，中长端下行幅度明显，万科、龙湖短端利差收窄6-10bps，中长端利差走阔5-20bps；华润置地除23年债券外整体走阔10-30bps。城投板块依然坚挺，兰州城投交投活跃，价格回到94区间。金融板块涨跌不一，银行AT1在基准利率走高影响下承压下行0.75pt左右；租赁类名字收窄1-3bps；AMC名字下跌，信达、长城利差走阔10-40bps。

本周高收益市场情绪谨慎，多个地产名字遭评级下调。本周，中资美元债高收益市场转跌，标杆名字负面新闻频出。旭辉虽成功发行中债增信境内债券，但遭惠誉下调评级，且传言私募股权产品部分展期，曲线周跌5-8pt；碧桂园遭穆迪下调评级，曲线周跌5-7pt；远洋永续债未赎回仅兑付利息，曲线小幅下行1-2pt。高波动名字涨跌不一，据悉雅居乐不确定是否赎回于10月19日到期的境内私募债，美元债曲线暴跌8-10pt；中骏集团或将发行中债担保债券，曲线全周上行1-5pt不等，23年到期短券涨幅较大；合景泰富、绿地在私银买盘下小幅上涨1-2pt。困境名字中，龙光、融创曲线持稳，全周微涨0.5pt。产业板块，复星短端微涨，中长期债下跌3-6pt。临近周末，有媒体报导多家民营房企参与监管部门会议，讨论发行中债增信担保债券的可能性，关注下周市场反应。

央行重启14天期逆回购，本周公开市场操作实现净投放。本周央行共开展100亿元7天期逆回购和900亿元14天期逆回购操作；因本周80亿元逆回购到期，央行通过逆回购操作净投放920亿元。此外，本周三有500亿元1个月期国库现金定存到期。下周，公开市场将有100亿元7天期逆回购到期，及50亿元3个月期票据互换到期。

央行净投放维稳态度明显，资金面紧势略有缓和。由于上周MLF缩量资金供给收缩，叠加临近月末需求增加，本周初资金面仍有所收敛；然而央行时隔七个月重启14天期逆回购操作，为市场注入新的流动性，资金面收敛的趋势逐渐得到缓和。资金价格方面，周初各期限回购利率有明显上行，临近周末涨势暂止，跨月的14天期逆回购利率仍处高位。截至本周五，隔夜回购加权利率较上周上行16bps至1.46%附近，7天期下行6bps至1.55%附近，14天期上行至1.87%附近。

本周国内债市虽受多方因素扰动整体持稳，中美利差扩大债券南向通交易火热。周初两日影响债市的主要因素为央行操作，逆回购净投放及LPR按兵不动释放维稳信号，现券期货震荡走强。周三，由于俄乌地缘政治局势恶化，债市受到小幅扰动，略有走弱。周四凌晨美国宣布加息，对国内债市影响甚微，临近周末人民币债市仍显示“以我为主”独立行情。全周来看，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.07%。此外，受美联储加息影响中美基准利率差持续扩大，截至8月底中国境内投资者通过债券南向通持有的境外债券已折合逾3000亿元人民币。

本周一级市场发行回升，全周净投放升至6月底来高位。本周一级市场共发行1034只债券，规模总计13535.68亿元，较上周10312.38亿元有所回升。其中利率债43只，规模约为4730.70亿元；同业存单551只，规模约为5411.90亿元；信用债共440只，规模约为3393.08亿元。信用债中，金融债17只，规模约为910.00亿元；公司债114只，规模约为539.94亿元。

点阵图显示未来加息或超预期，经济软着陆希望渺茫美股续跌。本周前两个交易日，FOMC会议前夕投资人情绪谨慎，美股三大股指横盘震荡。周三，美股上演过山车行情，鲍威尔讲话强调抗通胀决心，大盘当即大幅跳水；当加息75个基点消息落地后，股市一度反弹转升；然而，点阵图显示2022年底利率或升至4.4%水平，超出市场预期，最终收盘三大股指跌幅明显。周四，市场继续消化FOMC会议信息，美股延续跌势，整体估值较1月高点已下跌20%。截至周四收盘，道琼斯工业指数周跌2.42%，报30076.68点，纳斯达克指数周跌3.33%，报11066.8点，标普500指数周跌2.98%，报3757.99点。

本周A股弱势震荡，上证指数再度失守3100点。全球股市风险偏好减弱背景下，本周A股同样未能幸免，三大股指连日震荡下行，周五上证指数失守3100点，两市超4200只个股下跌；短期来看，弱势震荡行情或将持续。成交规模方面，人民币贬值影响下，场外资金驻足观望，两市成交金额缩至17个月低位。截至周五收盘，上证指数周跌1.22%，报3088.37点，深证成指周跌2.27%，报11006.41点，创业板指周跌2.68%，报2303.91点。

美元指数再创新高，人民币贬值压力仍存。本周美联储加息75个基点靴子落地，美元指数冲高至110点上方，其余币种均有所承压，日元贬值幅度最大。人民币亦承压下行，本周离岸人民币跌破7.1关口，人民币兑美元中间价创近两年新低。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌1288个基点，报7.1285；人民币兑美元中间价调贬615个基点，报6.9920。长期来看，我国经济复苏进程仍将是影响人民币汇率的关键因素。

地缘政治风险提振避险买盘，本周金价低位持稳。周初，普京宣布军事动员，市场情绪恐慌带来的避险买盘为黄金价格提供支撑，然而市场对美联储激进加息的预期压制了金价的上行空间。周四，美联储加息幅度符合市场预期，市场情绪有所缓和，金价略有回调，全周来看金价于近两年低位震荡持稳。截止周五亚市收盘，COMEX黄金周跌0.74%，报1671.10美元/盎司。

国际油价连跌三周，全球需求疲软未来走势堪忧。本周，虽有俄乌局势升级带来的供应中断担忧，但美国宣布将再出售1000万桶战略储备石油，以及美元走强对油价构成的压制作用更为明显，国际油价连续三周走低。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌3.53%，报81.77美元/桶，布伦特原油周跌2.84%，报88.76美元/桶。长期而言，投资者一方面需要关注供给端阿联酋国家石油公司到2025年实现日产500万桶原油的计划进展，以及OPEC+未来是否将减产以稳定油价；另一方面全球经济疲软对需求前景的影响也不容忽视。