【中达固收周报】远洋曲线大跌拖累高质量房企名字，融资困局下地产美元债难有起色

美联储官员鹰派言论频发，英央行加息50基点并警告衰退风险。本周，互换合约显示市场预计9月加息75个基点可能性约为五成，加息预期推动3个月期美元Libor升至2008年以来最高水平。多位美联储官员发表鹰派言论，重申维持物价稳定是首要任务，即使加息会导致经济衰退风险，美联储也将继续采取积极行动遏制通胀以保持公信力。此外，本周英国央行升息50基点至1.75%，幅度为1995年以来最大；该行还警告称，在通胀飙升的压力下，英国可能迎来超过一年的经济衰退。

宏观政策发力扩大有效投资，工信部健全完善中小企业数字化转型。本周，宏观政策针对扩大有效投资密集发力，国家发改委召开2次会议、发布2份文件，反复明确有效投资对稳经济的关键作用，并从协调机制、前期工作等各方面保证重点领域重大项目的推进实施。此外，工信部召开中小企业数字化工作座谈会强调，健全完善中小企业数字化转型政策、评价、服务三大体系，筹备办好中小企业数字化转型大会，培育推广一批大中小企业协同数字化转型典型模式和解决方案，打造中小企业数字化转型“3+1+N”工作机制。

本周中资美元债一级市场发行微升，发行人全部来自城投板块。二级市场再度下挫，投资级市场小幅走弱，宏观避险情绪蔓延；高收益方面，远洋境内债拟展期传闻下美元债曲线暴跌，同时引发标杆名字遭到抛售。

市场削减美联储明年降息预期，美债收益率倒挂持续加深。周一，美国众议长佩洛西潜在访台计划刺激了全球市场的避险需求，美债全线走高。周二，美联储官员有关抗通胀尚未结束的评论促使市场削减对明年降息的押注，美债收益率飙升，3年期美债收益率盘中飙升超过24个基点。周三，多位美联储官员再次发表鹰派言论，同时美国经济数据表现较为亮眼，美债涨跌不一，收益率曲线走平。周四，除30年期债券之外，其他期限美债追随欧洲核心国家债券的收益率下行走势。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨18.05bps，报3.0427%，5年期美债收益率周涨9.43bps，报2.7922%，10年期美债收益率周涨1.24bps，报2.6883%，2年-10年美债收益率之差拉宽16.81bps，报-35.44bps。

本周中资美元债一级市场发行规模环比微升，财政部预计下周发行新债。截至周四，本周共有美元债新发5只，规模总计12.05亿美元；增发1只，规模总计0.5亿美元，发行人均来自城投板块。其中，绵阳投资新发3年期债券定价6.70%，为本周定价最高债券；济南高新和绵阳投资分别新发3年期债券，规模3亿美元，为本周发行规模最大债券。此外，中国财政部8月10日将在香港特区招标新发10亿元10年期和增发40亿元2年期人民币国债。

本周中资美元债二级市场再度下挫，三大指数全线下跌，部分回吐上周涨幅。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报209.1603，周跌0.49%；投资级回报指数最新价报205.1524，周跌0.34%；高收益回报指数最新价报190.8487，周跌1.42%。

市场避险情绪蔓延，本周投资级市场小幅走弱。本周，中资美元债投资级市场整体小幅走弱，科技板块和地产板块受市场关注较多。科技板块，阿里巴巴因美国潜在退市风险，利差走阔2-5bps；腾讯拉宽5bps左右；由于政治事件影响，台湾科技名字台积电利差持续走阔，全周拉宽20-40bps。地产板块，买盘需求不断减少，龙湖、万科全周下挫5-10pt。国企板块交投较为清淡，利差小幅走阔2-3bps，中船集团利差走阔10-15bps。金融板块表现较为稳定，租赁、AT1名字基本不变，信达AT1走低0.5pt，T2收窄2-8bps，资管名字中国长城利差收窄。城投板块有少量卖盘，但利差基本不变，流动性主要集中于22年短债，河钢集团22年、青岛名字有卖盘。

远洋境内债拟展期传闻引发美元债曲线暴跌，本周高收益市场普遍下挫。本周，中资美元债高收益市场整体情绪偏弱，高现金价格名字跌幅明显。标杆名字遭到抛售，碧桂园曲线下跌6-14pt；旭辉曲线走低7-14pt；远洋遭穆迪下调评级至垃圾级，预计大股东中国人寿将会减少支持，而周四远洋集团和远洋资本拟将境内债进行展期交换的传闻引发债券暴跌，曲线全周走低7-10pt。高波动名字中，合景泰富被传即将落地一笔融资对流动性提供支持，22年到期短债大幅上涨10pt至40区间，曲线其余部分持稳；金地境内债券下跌，带动美元债走低约5pt；华南城五笔未偿还美元票据展期成功，曲线持稳。困境名字中，龙光拟寻求海外债务整体重组，曲线小幅下跌0.5-3pt；恒大、佳兆业曲线小幅下跌0.5-2pt。产业板块较为稳定，复星曲线基本不变。澳门博彩板块，受澳门珠海迎来通关的消息提振，板块债券普遍上涨1-2pt。

为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行公开市场净回笼60亿元。本周，央行共开展100亿元7天期逆回购操作，其中周一至周五各20亿元。因本周有160亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼60亿元。下周，公开市场将有100亿元逆回购及400亿元1个月期国库现金定存到期。

月初银行间流动性充沛，货币市场利率持续下行。本周，央行维持地量20亿元逆回购操作，小额净回笼60亿元。但由于处月初，干扰因素有限，银行间流动性充沛，资金面宽松，主要回购利率持续走低，隔夜回购加权利率来到1%关口附近。截至周五，隔夜回购加权利率较上周下行26bps，维持在1.01%附近；七天期加权利率较上周下行23bps至1.29%附近。展望后市，流动性格局依然向好，短期扰动因素不多，地方债等新债发行亦有限，资金料继续宽松为主，市场较为关注8月MLF到期续作情况。

资金宽松中短券延续强势，本周国债期货全线上涨。周初三日，月初资金面宽松，提振短券买气延续高涨，中国官方及财新7月PMI数据均走弱，令经济二次探底忧虑升起，避险情绪升温，中长债延续暖势，国债期货全线收涨，10年期主力合约创逾半年收盘新高。随后两日，债市连续多日走强后止盈盘涌现，回吐压力显现，国债期货震荡走弱全线收跌。截至周五，10年期主力合约周涨0.17%，5年期主力合约周涨0.16%，2年期主力合约周涨0.10%。

本周一级市场发行规模回升。本周一级市场共发行823只债券，规模总计11176.76亿元，较上周10175.12亿元有所回升。其中利率债42只，规模约为5373.61亿元；同业存单493只，规模约为3301.10亿元；信用债共288只，规模约为2502.05亿元。信用债中，金融债24只，规模约为909.00亿元；公司债60只，规模约为248.77亿元。

经济数据牵动投资者情绪，本周美国三大股指涨跌不一。周初两日，投资者消化美联储官员的鹰派言论以及显示制造业增长放缓的经济数据，同时美国众议长佩洛西不顾中国反对访问台湾刺激了市场的避险需求，美国股市持续下跌。周三，受经济数据和企业财报提振，美股全线走高。周四，在全球央行积极加息的背景下，投资者解析企业财报，并等待周五将公布的美国就业数据提供更多美联储加息路径线索，美国股市微跌。截至周四收盘，道琼斯工业指数周涨0.61%，报32726.82点，纳斯达克指数周涨4.59%，报12720.58点，标普500指数周涨1.95%，报4151.94点。

本周A股走势震荡，地产股持续弱势。周一，A股低开高走，创业板指数创下逾两周最大升幅。随后两日，在市场对中国经济增长担忧尚未消散之际，佩洛西访台的消息又推升地缘政治风险，A股三大股指齐跌。周四，A股走势震荡，午后拉高，科技板块和医药板块表现强劲，领涨大盘。周五，“国产替代”预期下芯片股续强，A股市场迈向两连涨。截至周五收盘，上证综指周跌1.30%，报3227.027点，深证成指周涨0.02%，报12269.21点，创业板指数周涨0.49%，报2683.60点。

美元指数震荡下行，人民币触底后小幅反弹。周初两日，银行间流动性淤积，银行间隔夜回购利率持续下跌，同时市场避险情绪升温，境内外人民币下行，一度触及5月中旬以来新低。周三周四，央行结束了二月份以来最长时间的资金净回笼，境内外人民币双双反弹。截至周五亚市收盘，在岸人民币兑美元周涨7.27基点，报6.7494；人民币兑美元中间价周跌4.75基点，报6.7405。长期来看，中美未来经济发展仍是市场关注焦点。

受美国经济状况影响，本周黄金价格周初上升后在高点徘徊。周一，因投资者等待经济数据以判断美国经济状况和美联储潜在加息步伐，金价升至7月初以来的最高水平。随后两日，美联储官员的鹰派讲话以及中美局势挫伤了投资者信心，基本金属多数下跌，黄金期货在避险买盘推升下小幅走高。周四，中国继续在台湾周边地区进行军事演习并试射了导弹，金价在四周高点附近徘徊。截止周五亚市收盘，COMEX黄金指数周涨1.22%，报1803.5美元/盎司。

受制造业低迷和需求威胁双重影响，本周油价持续下行。周一，全球制造业数据不佳加剧了有关经济放缓可能削弱原油需求的担忧，原油价格下跌。周二，交易员们准备迎接本周将召开的OPEC+产量政策会议，原油价格震荡走高。随后两日，虽有OPEC+会议增产幅度不及预期，但美国库存报告显示汽油需求走弱导致原油价格大幅下跌，WTI原油跌至俄乌冲突以来的最低水平。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌5.69%，报88.54美元/桶，布伦特原油周跌9.47%，报94.12美元/桶。