【中达固收周报】断贷潮影响银行板块投资级美元债，抛售压力下高收益美元债低位持稳

美国通胀创近40年新高，美联储官员支持加息75基点。本周公布的数据显示，美国6月通胀率达到超预期的9.1%，为1981年末以来最高水平，此外，受能源价格驱动，美国6月份PPI涨幅超预期，表明企业持续面临严峻的通胀压力，上周首次申领失业救济人数升至去年11月以来最高。与此同时，经济衰退担忧继续升温，多迹象显示需求放缓迹象，美国暑期出游旺季的汽油需求暴跌，美联储褐皮书也显示，所有辖区物价上涨显著，需求有所放缓。对此，美联储理事沃勒和圣路易斯联储行长均支持7月加息75个基点，而亚特兰大联储行长甚至暗示7月加息100个基点并非没有可能。

国常会部署稳岗拓岗政策，金融支持制造业发展力度加大。本周，国常会部署加力稳岗拓岗的政策举措，确保就业大局稳定。银保监会要求将金融支持制造业发展的各项政策执行到位，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长，强调要加大金融支持力度，创新金融产品和服务，积极帮扶前期信用良好、因疫情暂时遇困的企业。与此同时，李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会时表示，要抓住经济恢复重要窗口期，推动经济运行尽快回归正常轨道，既稳增长，又防通胀、注意防输入性通胀。周五，国家统计局发布数据初步核算，2022年上半年我国GDP同比增长2.5%。

本周中资美元债一级发行回落，加息周期下美元债发行成本上升。二级市场延续跌势，投资级方面，市场情绪脆弱，购房者断贷新闻拖累银行AT1持续下挫；高收益方面，投资人猜测旭辉永续债或不会赎回，建业评级遭下调曲线承压下跌。

加息预期影响下短期美债收益率上涨，收益率曲线倒挂加深。周初两日，疲软的德国制造业数据刺激下欧洲核心国债全面上涨，美债随之在清淡交投中大幅走高，10年期收益率回落至3%以下。周三，美债涨跌不一，在加拿大央行意外升息100基点后，市场对美联储7月加息100基点的预期陡升，对利率更为敏感的短期美债收益率上涨，而对经济衰退的担忧促使较长期限美债收益率下跌，2s-10s美债收益率曲线出现2000年以来最严重倒挂。周四，美债收盘涨跌不一，美联储两位官员纷纷表态支持加息75个基点，为加息100基点观点泼冷水，导致短期美债收益率的加息溢价减少、曲线趋陡。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨11.80bps，报3.1321%，5年期美债收益率周涨3.31bps，报3.0651%，10年期美债收益率周跌3.50bps，报2.9595%，2年-10年美债收益率之差拉宽15.3bps，报-17.26bps。

本周一级市场发行回落，发行人均来自城投板块。截至周四，本周共有美元债新发3只，规模总计5.76亿美元，发行人均来自城投板块，定价位于4.30%到5.00%区间。其中大连德泰新发3年期债券，定价5.00%，为本周定价最高债券；福建漳龙集团新发2年11月期债券，规模5亿美元，为本周发行规模最大债券。此外，本周国开行香港分行新发5年期、25亿元人民币基准债券，票息2.95%及2年期、35亿元港元基准债券，票息2.85%。

本周中资美元债二级市场三大指数全线下跌，高收益指数跌破200关口。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报209.0095，周跌0.89%；投资级回报指数最新价报204.6504，周跌0.38%；高收益回报指数最新价报192.7643，周跌3.76%。

购房者断贷拖累银行AT1持续下挫，本周投资级市场情绪脆弱。本周，通胀飙升、经济衰退担忧主导投资级市场，整体情绪较为脆弱；周初几日遭到恐慌性抛售，临近周末有所企稳，但整体表现仍疲软。全周来看，国企板块，整体利差拉宽3-5bps，中长端如中石化、中化香港等名字走阔5-10bps不等。科技板块持续走弱，腾讯、阿里、小米、美团等名字全线下挫，利差走阔10-25bps。金融板块，受到基准利率飙升及购房者断贷新闻等影响，银行AT1成为市场关注焦点，估值下跌1.5-2pt左右；AMC板块涨跌不一，长城曲线企稳，华融、东方、信达等名字卖盘居多。地产板块，周初高收益板块的抛售蔓延至投资级名字，万科、龙湖及金茂等名字下跌1-5pt不等。城投板块，周初主要交易广西金控、厦门象屿等较弱名字，随后豫资控股、株洲城发等被卖出；近期新发福建漳龙25年在99.5附近看到买盘。

旭辉永续债或不赎回市场抛压沉重，建业评级遭下调曲线承压下跌。周初两日，高收益市场地产板块恐慌情绪蔓延，遭到大量抛售，呈现崩盘式下跌；直至周三午后，市场情绪回稳，价格整体企稳小幅反弹。全周来看，标杆名字中，旭辉周初宣布回购500万美元2023年到期美元债，但市场担忧其不会赎回8月可赎回的永续债，永续债全周大幅下挫约22pt，其余债券全周下跌1-10pt；碧桂园在境内债大跌后，本周美元债曲线也下挫5-13pt；万达、仁恒置地、路劲基建等相对优质名字全周跌2-12pt不等。高波动名字中，融信公告其两笔美元债利息逾期，曲线走低1-5pt；惠誉下调建业评级并列入负面观察名单，建业曲线走低5-15pt，前端22年债券探底回升后基本持平。困境名字由于价格本身极低，相对跌幅较小，融创、世茂曲线从不变到小幅走低1.5pt。产业板块，复星整体缺乏买盘，曲线走低3-5pt。

MLF等量平价续作，本周央行公开市场操作持平到期。本周，央行共开展150亿元7天期逆回购操作，周一至周五各30亿元，因本周有150亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。此外，本周五央行等量续作1000亿元MLF，中标利率持平为2.85%。下周，公开市场将有150亿元逆回购到期。

银行间资金面平稳无忧，货币市场利率基本持平。本周，虽然主要回购利率每日有小幅震荡波动，但银行间市场资金面整体保持宽松，隔夜和七天期回购利率维持低位，央行上周逆回购缩量的影响市场已完全消化。截至本周五，隔夜回购加权利率与上周基本持平，维持在1.2%附近；七天期加权利率较上周小幅上行1bps至1.56%附近。展望后市，7月MLF等量平价续做彰显央行维稳态度，对市场暂影响不大，不过亦表明央行进一步投放概率不高，7月为缴税大月，下周走款扰动或令资金价格缓慢攀升。

宏观数据与MLF落地，本周国债大幅收涨。本周6月社融信贷数据公布，新增社融超过5万亿元，且人民币贷款中企业中长期贷款同步大幅增多、总量好于预期且结构不弱，债市反映偏向利空出尽。而周五央行MLF等量平价续做也符合预期；此外资金延续宽松叠加本土疫情反复，支撑现券期货本周维持震荡暖势。全周来看，10年期主力合约本周涨0.68%，创5月27日以来最大周涨幅，5年期主力合约涨0.54%，创1月21日以来最大周涨幅，2年期主力合约涨0.19%，创3月11日以来最大周涨幅。

本周一级市场发行规模小幅回落。本周一级市场共发行928只债券，规模总计9728.69亿元，较上周10747.27亿元小幅回落。其中利率债32只，规模约为4208.95亿元；同业存单596只，规模约为3353.20亿元；信用债共300只，规模约为2166.54亿元。信用债中，金融债23只，规模约为218.00亿元；公司债69只，规模约为314.85亿元。

通胀涨幅超预期美联储鹰声嘹亮，本周美股连续下挫。周初两日，全球经济衰退的担忧持续发酵，大型科技股和能源股遭抛售，拖累美国股市下跌。周三周四，美国6月通胀率创逾四十年新高，伴随美联储两位官员表示支持7月加息75基点的鹰派言论，投资者预测会有更大幅度加息，美股大盘继续下挫。截至周四收盘，道指周跌2.26%报30630.17点，标普500指数周跌2.80%报3790.38点，纳指周跌2.30%报11251.19点。

本周A股震荡走弱，银行股多数表现疲软。周初两日，疫情反复的担忧持续之下沪深三大股指下探，连续两天集体收低。周三，沪深两市全天走势分化，新能源板块强势反弹助力创业板指，多地高温下电力板块表现强劲。周四，上海疫情趋于平缓稳定市场情绪，A股市场震荡上行，储能接棒风电掀涨停潮，银行股大跌拖累大盘。周五，中国二季度经济增速创武汉爆发疫情以来最慢，A股震荡偏弱。截至周五收盘，上证指数周跌3.81%报3228.06点，深证成指周跌3.47%报12411.01点，创业板指数周跌2.03%报2760.5点。

美元指数再创新高，本周人民币偏弱调整。周一，加息预期推动美元指数走高，一度突破108关口，创20年以来新高，在多数非美货币走低的背景下人民币保持相对稳健态势。周二，强势美元下境内外人民币跌至1月以来低点。周三，中国6月贸易数据表现良好对人民币构成支撑，人民币小幅回调。随后两日，美元强势表现下人民币继续承压下行。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌638基点，报6.7715；人民币兑美元中间价周跌405基点，报6.7503。展望后市，国内经济复苏预期将成为支撑人民币的关键。

加息预期提振美元，本周金价承压下跌。周一，美国通胀数据公布前美元继续攀升，金价承压下跌，创去年9月以来新低。周二，投资者期待周三的美国通胀数据，金价低位窄幅震荡。周三，受益于美元指数从新高回落，金价止跌回升。周四，美联储鹰派言论使投资者预期货币政策将进一步收紧，再次寻求以美元避险，黄金跌回11个月以来低点。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货跌2.30%，报1702.3美元/盎司。

经济衰退担忧加剧，本周油价重挫后低位企稳。周初两日，因全球经济放缓以及中国疫情反弹大幅削弱投资者的风险偏好，同时美国释放出更多的石油储备，国际油价全线重挫，美布两油均跌破100美元。随后三日，国际油价低位企稳，连续三日收盘微涨。截至周五亚市收盘，WTI原油期货周跌8.32%，报96.07美元/桶；布伦特原油周跌6.70%，报99.85美元/桶，经济衰退忧虑下油价已回吐俄乌战争爆发以来所有涨幅。