【中达固收周报】美联储加息周期抑制一级市场新发，二级市场仍陷低位震荡行情

美联储官员敦促持续升息，俄罗斯加大断供欧洲天然气力度。周二，数据显示高通胀拖累下，美国5月消费者信心跌至三个月最低，拜登在与美联储主席鲍威尔的会面中表示抗通胀主要是美联储的职责，将尊重美联储的独立性。圣路易斯联储行长、旧金山联储行长等纷纷敦促持续升息。国际局势方面，周一俄罗斯表示将停止向荷兰供应管道天然气，周三表示将向更多欧洲天然气买家断供，进一步将能源用作武器、分化欧洲国家。与此同时，信用衍生品决议委员会裁定俄罗斯发生信用事件，将触发信用违约互换 (CDS)赔付，金额或达数十亿美元。

新能源政策利好频出，国务院公布稳增长一揽子政策。本周，国家发改委印发《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，旨在加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系。工信部联合有关部门印发通知，正式开展新一轮新能源汽车下乡活动，后续还将组织家电、绿色建材下乡等活动，进一步促进大宗商品消费。与此同时，本周相关会议提到，要求把稳增长放在更加突出位置，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降。国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排，推动重点领域加快复工达产，保持经济运行在合理区间。

本周中资美元债一级市场发行回落，美联储加息促使更多发行人转向欧元债券，地产板块新城控股成功发行364天期债券。二级市场表现分化，投资级市场情绪稳定，高收益市场风险偏好收敛。

强劲经济数据放大美联储鹰派言论影响，本周美债收益率全线上涨。周一，美国金融市场因阵亡将士纪念日假期而休市。周二周三两日，MNI芝加哥商业景气指数和消费者信心指数表现强劲，加大了美债的下跌压力，加之企业债的发行和美联储官员发表鹰派言论，美债收益率连续两日上涨。截至周三收盘，2年期美债收益率周涨16.58bps，报2.6416%，5年期美债收益率周涨20.69bps，报2.9160%，10年期美债收益率周涨15.89bps，报2.9058%，2年-10年美债收益率之差收窄0.69bps，报26.42bps。

美联储加息影响下本周一级发行回落，地产板块时隔一月再迎新发。截至周三，本周共有美元债新发8只，增发2只，规模总计14.63亿美元。城投板块共8只，规模总计12.13亿美元，定价位于2.25%到5.45%区间，其中，合肥产投新发3年期债券规模5亿美元，为本周规模最大债券。地产板块共2只，规模总计2.5亿美元。其中，新湖中宝新发3年期可赎回债券定价11.00%，为本周定价最高债券；新城发展在上周五路演后成功发行364天期高级绿色债券，定价7.95%，规模1亿美元。此外，城投发行人近期发行两只欧元债券，无锡城开实业新发1.6亿欧元信用增强债券，江苏射阳大米新发0.375亿欧元信用增强债券。

本周中资美元债二级市场总指数小幅下跌，投资级先扬后抑，高收益持续走弱。截至周三，中资美元债总回报指数最新价报216.1097，周跌0.55%；投资级回报指数最新价报208.0638，周跌0.37%；高收益回报指数最新价报218.5782，周跌1.44%。

市场情绪稳定，本周投资级市场涨跌互现。本周美元债投资级市场不同板块涨跌互现，整体情绪稳定。国企板块整体小幅收窄，中化集团、中船利差收窄1-3bps，短端买盘兴趣较强。科技板块双向交投良好，周初，标杆名字利差收窄3-5bps；临近周末板块利差有所拉宽，但市场对联想销售增长前景较为看好，曲线利差收窄15bps。金融板块，AT1全周小幅波动，整体变化不大；资管板块华融曲线利差持续收窄。城投板块，22年到期票据受到投资者青睐，大连德泰、河钢集团22年债券交投较多。地产板块，远洋小幅走弱。新发方面，招商局港口利差收窄3-5bps；工银永续债利差收窄至120bps以内；合肥产投25年盘中上涨0.25pt，收盘基本不变。

本周高收益市场低位波动，不同名字表现喜忧参半。本周高收益板块整体走弱，受上周绿地债券展期事件影响，投资者风险偏好降低。相对优质名字中，碧桂园在被穆迪列入降级考察后，曲线下跌2-4pt；新城发展境外新发364天短期美元债，境内定价10亿人民币债券，曲线全周上涨1-2pt。低现金价格名字涨跌互现，绿地曲线本周低位反弹，短端上涨逾10pt，同时绿地香港公告称计划支付周五到期的离岸债券，曲线上涨1pt左右；上周五绿地展期动摇投资者信心，同为国资背景的华南城曲线本周下跌13-15pt；建业地产在周四公布河南铁建入股后高开，曲线单日上涨15-20pt。困境名字整体缺乏买盘，花样年未偿还美元债遭清盘申请，曲线下跌3-4pt；龙光、融创曲线全周下跌1-3pt。

央行公开市场延续百亿逆回购操作，本周OMO继续零投放零回笼。本周（5.30-6.2）央行共开展400亿元7天期逆回购操作，周一至周四各100亿元，因本周有400亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。此外，本周一有50亿元3个月期央行票据互换到期。下周，央行公开市场将有500亿元逆回购到期。

本周银行间市场资金保持宽松态势，主要回购利率跨月后回落。本周，银行间市场资金面宽松无虞，市场流动性充裕。本土疫情持续缓和，政策亦全面发力刺激经济，稳增长需要合理宽松的货币环境配合，预计短期内市场流动性无明显压力。资金价格方面，周初两日，因处5月末，隔夜和七天利率上行明显，月末资金利率攀高属正常，而拆借难度并不大。而后6月初两日，扰动因素不多，主要回购利率大幅下行后趋稳。截至周四，银行间资金市场隔夜回购加权利率小幅上行3bps至1.40%附近，可跨月的七天期品种下行6bps至1.65%附近。展望后市，预计6月对资金面的扰动可能在新债供给方面，不过鉴于宽信用稳经济的大局，届时料公开市场会有所行动。

疫情好转叠加PMI数据好于预期，本周国债全线收跌。本周，上海和北京本土新冠疫情均近尾声，上海在周末提出多项方案重振经济，稳增长政策陆续落地，支持各地复工复产，提振风险偏好。与此同时，5月官方及财新PMI数据均好于预期，双重打击下国债期货连续多日全线收跌。全周来看，10年期主力合约跌0.56%，5年期主力合约跌0.42%，2年期主力合约跌0.18%，均创4月22日以来最大周跌幅。展望后市，虽然目前债市情绪承压，但经济复苏是一个漫长的过程，不会因某些措施出台而立竿见影，加上短期内货币政策会继续偏宽松，这些都对债券形成支撑，限制收益率上行空间。

本周一级市场发行回落。本周一级市场共发行611只债券，规模总计4854.48亿元，较上周11939.40亿元大幅回落。其中利率债74只，规模约为2200.10亿元；同业存单294只，规模约为1392.50亿元；信用债共243只，规模约为1261.88亿元。信用债中，公司债63只，规模约为202.62亿元；本周无金融债发行。

经济数据向好美联储鹰声嘹亮，本周美股持续下跌。周一，美股因假期休市。随后两日，因美联储官员敦促今年升息至3.5%，市场情绪担忧，美国三大股指全线收跌。截至周三收盘，道指周跌1.20%报32813.23点，标普500指数周跌1.37%报4101.23点，纳指周跌1.13%报11994.46点。

本土疫情有所好转，A股市场6月迎平稳开局。本周A股三大股指全线走高，周一两市近3000只股票上涨。全周来看，政策利好提振下汽车、动力电池板块大涨，国企改革炒作依旧活跃；油气、石化、制药板块有所回调。成交规模方面，本周三个交易日两市成交额均不足万亿。截至周四收盘，上证指数涨2.08%，报3195.46点；深证成指涨3.88%，报11628.31点；创业板指数涨5.85%，报2458.26点。展望6月，市场或呈现震荡整固态势，短期关注疫后修复，中长期稳增长仍是主线。

购汇需求提振美元指数持续走强，国内疫情好转提振人民币汇率。本周，因本土疫情有所好转，外汇市场风险偏好得到提振，人民币有所回升。然而，因美联储缩表将推高美债收益率，并对美元指数构成支撑；同时境内购汇需求增加，人民币将面临双重因素压制。截至周四亚市收盘，离岸人民币兑美元周涨561个基点，报6.6809；人民币兑美元中间价周涨292个基点，报6.7095。

本周金价窄幅波动，未来走势将受多方因素制约。截至周四亚市收盘，COMEX黄金期货涨0.30%，报1858.00美元/盎司。展望未来，美联储的鹰派立场、美联储加息以及稳定的中期通胀预期都对金价构成了压力；同时，短期地缘政治风险有减弱趋势，未来金价或有下行空间。

对俄制裁引发产油国增产博弈，本周油价先扬后抑。周初，因欧盟最新一轮制裁，将禁止购买俄罗斯通过海运交付的原油，美油7月合约全线走高。然而，市场担忧欧佩克成员国考虑把俄罗斯排除在产量协议之外，可能为其他产油国增产打开大门，国际油价随后震荡下行。截至周四亚市收盘，WTI原油周涨1.60%，报112.09美元/桶，布伦特原油周跌0.90%，报113.15美元/桶。