【中达固收周报】一级市场发行人抓住美联储加息前窗口，二级市场科技板块利好频出带动投资级美元债

世行下调全球增长预测，美财政部对俄罗斯金融制裁升级。本周，世界银行和OECD纷纷下调今年全球增长预测，并警告长期滞胀和全球粮食危机风险。前美国财长萨默斯等经济学家研究认为美国通货膨胀率比预期更接近1980年峰值，美联储前副主席表示需要在接下来三或四次会议上每次加息50个基点。国际局势方面，美国财政部加强对俄罗斯的金融制裁，禁止美国投资者在二级市场购买俄罗斯的公司债、主权债及股票。此外，美国财长耶伦表示美国正在商讨限制俄罗斯石油价格。

新型城镇化顶层设计更新，国常会要求确保二季度经济合理增长。周二，国务院批复同意《“十四五”新型城镇化实施方案》，强调要深入推进以人为核心的新型城镇化战略，持续促进农业转移人口市民化，完善以城市群为主体形态、大中小城市和小城镇协调发展的城镇化格局，推动城市健康宜居安全发展。周三，国务院常务会议听取稳增长稳市场主体保就业专项督查情况汇报，要求确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘，聚焦保市场主体、稳岗保就业强化政策等支持。

本周中资美元债一级市场发行活跃，美联储加息窗口前发行人纷纷涌入一级市场。二级市场表现分化，投资级市场持续走强，科技板块利好频出；高收益市场低位波动，投资人仍在观望交易机会。

油价持续上涨引发通胀担忧，本周美债收益率全线上涨。周一，美债延续上周跌势，5年和10年期美债收益率双双升破3%。周二，美国塔吉特公司的最新利润预测让投资者开始关注美国消费支出的严峻前景，美债全线上涨，收复前一交易日的大部分失地。随后两日，油价持续上涨引发市场对通胀的担忧，美债持续疲软，收益率连续两日上涨，前端位逼近2022年高点。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨16.97bps，报2.8113%，5年期美债收益率周涨14.73bps，报3.0633%，10年期美债收益率周涨13.60bps，报3.0418%，2年-10年美债收益率之差收窄3.37bps，报23.05bps。

本周美元债一级市场发行活跃，地产板块迎新发两只。截至周四，本周共有美元债新发12只，规模总计33.42亿美元。城投板块共9只，规模总计21.42亿美元，定价位于3.80%到5.80%区间。金融板块共1只，中国银行新发5亿美元3年期高级无抵押绿色债券，认购倍数达4.4。地产板块共2只，规模总计7亿美元。新世界发展新发有担保高级永续绿色债券定价6.15%，为本周定价最高债券；同时新发5年期高级无抵押社会责任债券，定价5.875%，规模2亿美元。其他币种方面，金融板块建设银行本周新发3.5亿新加坡元基准高级无抵押债券。

本周中资美元债二级市场总指数变化不大，投资级小幅下跌，高收益先抑后扬。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报216.0643，周跌0.02%；投资级回报指数最新价报207.9258，周跌0.07%；高收益回报指数最新价报219.0406，周涨0.21%。

本周投资级市场持续走强，科技板块利好频出领涨大盘。本周美元债投资级市场表现强劲，信用利差持续收窄。科技板块是本周市场主要关注点，整体表现好于大盘，周初美团披露公司业绩好于预期，美元债随股市上涨，利差全周大幅收窄30-40bps；随后有关对滴滴的审查即将停止消息进一步提振市场情绪；第二批游戏版号出炉共60款游戏上榜消息提振下，腾讯长端利差收窄10bps；周四，关于蚂蚁金服或重启上市评估的相关传闻传出，阿里等名字单日利差收窄10-15bps，但证监会澄清后，周五科技板块回吐5-7bps。国企板块利差整体收窄10-15bps，中石化、中国农化、中船等标杆名字均有所收窄，永续债上涨0.25-0.50pt。金融板块，需求主要集中于短端债券T2和租赁名字，AT1有双向交投。地产板块全周小幅波动，远洋持续走弱。

本周高收益市场低位波动，不同名字涨跌不一。本周，高收益市场整体疲软，私银和机构投资者观望新的投资机会。标杆类名字有双向交投，碧桂园被惠誉列入评级负面观察名单，曲线全周下跌1-5pt；旭辉曲线全周下跌2-5pt；新城发展短端有买盘支撑小幅走强，曲线全周从不变到上涨1pt。仁恒、瑞安小幅波动，曲线全周从不变到下跌1pt；雅居乐卖盘居多，曲线下跌1-5pt。近期市场关注较多的名字中，建业地产于投资者电话会议上表示将偿还其债券，曲线全周上涨3-8pt；绿景中国旗下项目获万科注资，23年3月到期美元债净价单日涨超10pt；宝龙地产在资产出售计划终止后债券曲线整体下跌3-10pt；绿地、华南城等在私银买盘支撑下曲线上涨3-10pt。困境名字表现稳定，龙光、融创曲线全周从不变到小幅上涨1pt。

央行公开市场操作平稳，本周公开市场操作持平到期。本周央行共开展500亿元7天期逆回购操作，周一至周五各100亿元，因本周有500亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，此外下周三（6月15日）还将有2000亿元MLF到期。

月初资金需求偏弱，主要回购利率仍低位徘徊。本周资金面平稳，月初政府融资需求较弱，主要回购利率波澜不兴。未来短期来看，虽然地方债发行高峰与半年末因素叠加等扰动担忧未消，资金面缺口将加大，资金利率亦止跌趋稳，不过料央行仍将出手相助，流动性短期仍无太大忧虑。截至周五，银行间资金市场隔夜回购加权利率仍持稳于1.40%附近，跨月后七天期品种下行8bps至1.57%附近。

本周国债震荡收平，后续市场更关注宽信用进程。本周，国债期货窄幅震荡，至周末基本持平。周一，风险偏好回升股市大涨，现券期货延续弱势，随后几日，新冠疫情有所反复提振避险情绪，现券期货企稳转暖。全周来看，国债期货10年期主力合约本周涨0.01%，5年期主力合约持平，2年期主力合约持平。

节后本周一级市场发行回升。本周一级市场共发行1024只债券，规模总计13066.02亿元，较上周4854.48亿元大幅上涨。其中利率债97只，规模约为5247.21亿元；同业存单575只，规模约为5260.20亿元；信用债共352只，规模约为2558.61亿元。信用债中，金融债17只，规模约为466.00亿元；公司债77只，规模约为290.46亿元。

通胀和经济增长担忧笼罩市场，本周美股先扬后抑。周初两日，市场预期中国放松防疫限制的最新举措有助于美国缓解供应链压力，美股三大股指连续两日全线上涨，苹果和微软等巨型股上涨带动纳指走高。随后两日，油价持续上涨加剧通胀担忧，与此同时，在欧洲央行也发出收紧政策抗击通胀的信号后，经济增长担忧逐渐成为市场焦点，美股三大股指连续两日下跌。截至周四收盘，道指周跌1.91%报32272.79点，标普500指数周跌2.21%报4017.82点，纳指周跌2.15%报11754.23点。

基本面情绪面共振向好，本周A股震荡走强。周初三日，复工复产陆续推进叠加稳增长政策逐渐落地，基本面、情绪面和资金面共振，疫情带来的不利影响正在修复，市场风险情绪向好，A股三大股指全线走高，沪深两市成交量连续两个交易日突破万亿大关，为3月17日以来首次。周四，A股出现回调，三大指数皆收跌，其中创业板指数收跌将近3%，情绪退潮较为明显。周五，A股三大股指再度上涨，新能源汽车产业链领涨。截至周五收盘，上证指数涨2.80%，报3284.83点；深证成指涨3.50%，报12035.15点；创业板指数涨4.00%，报2556.47点。展望后市，随着稳增长政策不断发力以及经济面逐渐复苏，叠加资本市场高质量发展的持续推进，A股市场有望迎来阶段性企稳反弹机会，稳增长、促消费、新能源三条主线机会较多。

中国经济复苏预期提振人民币，欧银加息避险情绪支撑美元。周初，因本土疫情状况好转，中国经济复苏的预期令人民币短线走高。随后几日，市场较为关注可能影响美联储9月升息幅度的美国通胀数据，美元指数偏强交投；与此同时，欧银加息计划决议内容缺乏细节，欧元表现偏弱，市场对美国通胀数据的期待对美元构成支撑，压制人民币走势因素增加。预计未来中国疫情状况和经济复苏力度及节奏也将传导至人民币走势，汇价有望宽幅震荡交投。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌211个基点，报6.7030；人民币兑美元中间价周涨101个基点，报6.6994。

美元上涨抵消避险情绪升温影响，本周金价震荡收跌。周一，因通胀风险加剧，市场普遍预期美联储将坚持货币政策紧缩路径，金价下跌。随后两日，世界银行下调今年全球增长预期并做出滞胀风险警告，面对全球增长不确定性前景，市场避险情绪升温，金价上涨。随后两日，欧洲央行在确认下个月加息及停止大规模资产购买的计划后，美元上涨，黄金期货和现货价格连续两日下跌。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货周跌0.12%，报1847.90美元/盎司。

全球燃料供应紧张担忧加剧，本周油价全线上涨。周一，虽然沙特提高了原油亚洲地区官方售价，但印度炼油商正在敲定新的为期六个月的俄罗斯原油供应合同的消息抵消部分影响，油价从三个月高点回落。随后两日，美国官方数据显示原油库存和汽油库存下降，加剧了投资人对全球燃料供应紧张的担忧，油价连续两日上涨。周四，上海部分地区再度封控可能会抑制全球燃料需求并缓解供应吃紧局面，油价小幅回落。周五油价再度回升。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨2.39%，报121.71美元/桶，布伦特原油周涨2.98%，报123.29美元/桶。