【中达固收周报】加息升温加速美元债一级市场发行，监管放松预期推动地产板块强势反弹

美联储加息决定临近，市场暗示3月将有大动作。美联储官员表示，鉴于当前劳动力市场强劲迹象，美联储正在接近做出逐步加息的决定，缩减资产负债表将很快跟进。美联储重申3、4次加息可能是合适的，但是市场不乏更为激进的预测。货币市场价格显示，越来越多投资者预期美联储可能逾二十年来首次大规模提高借贷成本，部分交易员表示正在考虑3月加息50个基点的可能性，这将是美联储自2005年以来最大加息动作。

央行超预期下调公开市场利率，LPR“降息”如期而至。周初，央行超预期下调公开市场逆回购和MLF利率10bps，七天逆回购利率下调至2.10%，一年期MLF利率下调至2.85%。周四，1年期LPR下调10bps至3.70%；5年期以上品种下调5bps至4.60%，时隔21个月LPR两个品种再现同步下调。LPR利率如期下调，宣告全面降息的措施完全落地。这体现了央行认真贯彻落实中央经济工作会议对于稳增长政策靠前发力，跨周期与逆周期调控政策有机结合的要求。

本周中资美元债一级市场发行集中，发行人主要来自城投板块。二级市场整体回暖，投资级市场微涨，高收益市场地产板块反弹明显。

加息预期升温，本周美债震荡走弱。周一美国金融市场休市。周二随着市场预测今年美联储加息的路径会更激进，叠加5年期国债期货出现大宗卖盘，美债收益率收于日内高位附近。周三，20年期国债招标需求强劲支撑了长期国债，美债很大程度上扳回前一日跌幅。随着银行继续大规模发债，周四长期国债领涨，美债全线走高。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨5.81bps报1.0249%；5年期美债收益率周涨2.88bps报1.5865%，10年期美债收益率周涨1.99bps报1.8040%，2年-10年期美债收益率之差收窄3.82bps，报77.91bps。

本周中资美元债一级发行旺盛，城投板块为发行主力。本周共有美元债新发17只，规模总计40.15亿美元。城投板块新发13只，整体定价位于2.10%-5.80%区域；东台交投新发的180天期债券定价5.80%，为本周定价最高的债券。金融板块有3只新债，两只来自工银财务，总规模12亿美元，认购均超两倍；一只来自申万宏源，规模2亿。此外，本周唯一地产新债为绿城中国发行的三年期绿色债券。

本周中资美元债二级市场全线反弹，高收益市场上涨明显。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报229.40，周涨0.65%；投资级回报指数最新价报218.09，周涨0.06%；高收益回报指数最新价报245.94，周涨3.01%。

本周投资级市场微涨，地产板块表现抢眼。周一美国市场休假，中资美元债投资级整体走弱，地产板块受高收益地产名字风险外溢影响，利差拉宽20-50bps；城投板块受地产悲观情绪影响整体表现不佳。随后两日，投资级地产板块在高收益情绪好转情况的支持下反弹，远洋两日大涨7-13pt，龙湖利差大幅收窄100-120bps，万科收窄20-30bps；城投板块在一级新发重启的推动下交投活跃。周四，地产板块小幅回落，龙湖、万科利差走阔5-10bps；金融板块，AT1从不变到小幅上涨0.2pts，金融租赁名字由于工银租赁当日宣布新的交易，小幅走弱2-3bps。周五，投资级市场较为安静，受碧桂园发行39亿港元可转债消息的影响，地产板块表现较上一日略有好转。

利好消息刺激地产板块，高收益市场强势反弹。尽管周一央行调降一年期MLF和七天逆回购利率，但受龙光担保的8亿美元票据将于上半年到期消息的影响，龙光曲线暴跌16pts并领跌高收益市场。周二，中资美元债高收益市场先涨后跌，融创在负面消息中从日内高点下跌4-5pts。周三，有传闻称中国政府正在起草相关制度放松开发商预售资金账户的监管，受此消息影响，地产板块强劲反弹，资金流几乎呈单向购买；融创曲线在拟出售云南项目40%股权新闻影响下亦大幅上涨18-20pt。周四，高收益板块延续前一日上涨势头，早盘市场情绪高涨，但后续在出现较多获利了结卖盘的情况下走弱。周五，市场情绪继续高涨，标杆名字盘中一度涨超8pt，违约名字如佳兆业、花样年和禹洲等也存在需求。

逆回购增至每日千亿，MLF加量央行本周净投放6500亿。本周央行共开展5000亿元逆回购操作，其中周一至周五各1000亿元；因本周有500亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场通过逆回购净投放4500亿元。此外，本周一有5000亿元一年期中期借贷便利（MLF）到期，当天央行一年期MLF续做7000亿，因此本周央行通过MLF净投放2000亿元。下周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，周一至周五均到期1000亿元。

央行大额净投放缓解税期压力，主要资金价格小幅下行。央行周初加量降价续作MLF为市场提供支持，银行间流动性供给得到改善，主要回购利率在本周前两个交易日连续走低。周三，隔夜加权利率在月度缴税因素的扰动下上涨，但银行间市场流动性整体平稳。因贷款市场报价利率的下调并未影响流动性总量，资金价格在本周最后两个交易日变动不大。全周来看，缴税虽稍添扰，但央行逆回购本周每日都维持千亿，且在央行鸽派表态后，市场对未来流动性预期亦无忧。

央行降息提振多头情绪，宽松预期推动国债期货走强。继上个月降准之后，周一央行超预期下调公开市场逆回购和MLF利率，国债市场情绪提升。周二，在宽松预期的刺激下，三大主力合约均创逾一年半收盘新高。周三，在获利了结盘压力下，国债期货缩小涨幅。周四，国债期货窄幅震荡走势分化，长端收跌中短端小幅收涨。周五，国债期货午后拉升明显收涨。全周来看，10年期主力合约涨0.70%，创2021年11月5日以来最大周涨幅，5年期主力合约涨0.83%，创2020年4月10日以来最大周涨幅，2年期主力合约涨0.39%，创2020年4月10日以来最大周涨幅。

本周一级发行规模小幅放缓。一级市场共发行2687只债券，规模总计约27696.24亿元，较上周29762.64亿元较小幅回落。其中利率债50只，规模约为4245.06亿元；同业存单559只，规模约为3347.2亿元；信用债共2078只，规模约为20103.97亿元。信用债中，金融债43只，规模约为2232亿元；公司债116只，规模约为442.48亿元。

美联储加息意愿愈发强烈，货币政策不断收紧本周美股延续颓势。周一，美股因马丁路德金纪念日休市一日。随后两日，受加息预期影响，美债收益率大幅上升为高科技成长股带来巨大压力，纳指两天共跌落4.06%,创去年10月初以来新低，标普500指数和道指也小幅下跌。周四，美股高开低走，尾盘再度加速下跌。截至周四收盘，标普500周跌3.86%，纳指周跌4.97%，道指周跌3.33%。

A股本周震荡下行，板块分化明显。周一，受央行调降MLF及数字经济引发市场炒作等多重因素影响，A股在2022年开局连跌两周后放量大涨，宁德时代涨超5%，提振创业板指。周二，部分板块跳水幅度超过10%，但白酒等板块造好。周三A股小幅震荡走低。周四A股延续跌势，板块分化明显，大蓝筹普遍走强。周五，A股继续走跌。截至周五收盘，上证指数周涨0.12%，深证成指周跌0.79%，创业板指数周跌2.87%。

美元指数整体上涨，人民币震荡升值。周初，美联储激进加息的言论层出不穷，美债收益率迎来巨额涨幅，致使美元指数扭转上周跌势进入上升期。但由于美联储加息预期的不确定性以及中国经济形势的超预期稳增长，人民币整体并没有随美元指数上调而贬值，人民币除周三贬值其余交易日均大幅上涨。截至周五亚市收盘，离岸人民币周涨87个基点，报6.3463，人民币兑美元中间价周升185个基点，报6.3492。

全球经济走向复苏，黄金供给萎缩金价震荡上行。周一金价小幅回弹。周二，美元走强打压黄金需求，金价下跌。周三，美债收益率下行之际投资者寻求对冲通胀，金价升至两个月高点。周四受通胀担忧和俄乌紧张局势提振，金价出现小幅回调。截至周五收盘，COMEX黄金价格周涨0.9%，报1840.30美元/盎司。

受供求关系影响，本周油价先扬后抑。周初三日，在需求强劲而供应紧张的背景下，原油价格飙升至七年来的最高水平。周四，因美国原油库存温和增长，且总统拜登承诺将设法遏制油价走高，油价脱离七年高点，小幅下跌。周五，EAI原油库存超预期增加，油价续跌。截至周五收盘，WTI原油周涨2.39%，报价83.57美元/桶，布伦特原油周涨0.52%，报价86.51美元/桶。