【中达固收周报】美元债地产板块一级融资逐渐恢复，二级市场情绪再度转弱

美联储宣布翻倍缩债，预计明年加息三次。美联储12月会议宣布，从明年1月起将缩减购债速度由150亿美元/月加快至300亿美元/月，与市场预期一致。鲍威尔表示，更高的通胀和更快的就业进展是加快缩债的原因。此外，点阵图显示，所有委员均预计美联储将在明年开始加息，具体为2022和2023年分别加息三次。决议公布后，美股上涨，黄金大幅下挫后反弹。

多部门再提房住不炒，稳妥推进房产税立法工作。本周一，央行、银保监党委分别召开会议，均再次强调了“房住不炒”定位，加快完善住房租赁金融政策体系，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。此外，房地产税改革相关事项也有了新进展，周二全国人大公布了两份房地产税改革相关文件，财政部部长刘昆表示，由于房地产市场全国差异很大，实际情况十分复杂，房地产税立法工作需要循序渐进、稳妥推进。

本周中资美元债一级市场发行清淡，地产板块一级发行有回暖趋势。二级市场表现疲软，临近年末投资级市场交投清淡，资金流向主要与仓位调整有关；高收益市场世茂集团债券遭抛售，受其影响其他地产名字也有不同程度下跌。

本周美债小幅走强，市场重新评估美联储政策前景。12月议息会议前夕，市场普遍预期美联储将宣布加快减码，叠加11月PPI数据强于预期，市场避险情绪浓厚，美债连续两日上涨。周三，FOMC会议点阵图显示22年可能加息三次，美债震荡下跌。周四，英国央行疫情以来首次加息，使得市场开始重新评估美联储长期政策前景，美债反弹，收益率曲线驱陡。截至周四收盘，2年期美债收益率周跌4.15bps报0.6128%，5年期美债收益率周跌8.63bps报1.1637%，10年期美债收益率周跌7.31bps报1.4106%，2年-10年期美债收益率之差缩窄3.16ps，报79.78bps。

本周中资美元债一级市场发行清淡，地产板块有回暖趋势。本周共有美元债新发6只，规模总计12.4亿美元。城投板块本周新发美元债仅一只，无锡广益新发1.5亿美元3年期债券定价1.95%；此外有三只人民币债券发行，湖州新投集团备证发行两笔人民币债券，规模总计6.7亿人民币，鹿城国控新发3年期人民币债券，规模9.72亿人民币。地产板块继上周新发破冰后，本周新发一只，绿城中国发行3年期1.5亿美元债券定价5.95%，为本周定价最高债券。金融板块，建设银行澳门分行新发5亿美元浮动利率债券，为本周发行规模最大债券。

本周中资美元债二级市场表现疲软，高收益指数再次回落。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报235.34，周跌0.52%；投资级回报指数最新价报221.02，周跌0.09%；高收益回报指数最新价报264.20，周跌2.10%。

临近年末交投清淡，本周美元债投资级市场整体持稳。本周投资级市场较安静，主要由年终仓位部署需求推动。国企、科技板块波动不大。金融板块，AT1买盘需求较强，AMC名字看到双向交投，信用利差小幅收窄。城投板块持续有在岸非银实钱买盘，主要偏好短端高质量名字，弱资质甘肃、云南地区名字也有双向交投。投资级地产板块表现相对坚挺，未受到高收益地产名字下跌影响。

受世茂大跌影响，本周美元债高收益市场情绪不振。周初，中央经济会议再提房住不炒，并首提压实企业自救主体责任，定下本周高收益债市疲软基调。本周高收益市场聚焦世茂，信托展期、物业服务相关业务的非公允交易等传言影响下，世茂境内外债券均遭抛售，美元债曲线下跌逾20pt，境内债券已跌至违约水平；在世茂影响下，其余高波动名字融创、合景泰富等跟随下跌3-5pt，高质量名字旭辉、龙光等也小幅走弱。此外，周四富力公布展期要约后，曲线下跌3-4pt；佳兆业宽限期后仍未付息，曲线下跌1-2pt。地产外，紫光集团公布重整方案后，债券价格一度上涨20pt后回落。

MLF缩量续作，本周央行全口径净回笼4500亿元。本周央行共开展500亿元逆回购操作，其中周一至周五各100亿元；因本周有500亿元逆回购到期，本周央行逆回购操作零投放零回笼。此外，本周三有9500亿元逆回购到期，因降准正式实施投放了一定流动性，央行缩量续做5000亿元MLF，实现净回笼4500亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五各100亿元。

跨年资金需求渐增，本周资金面维持紧平衡。降准正式生效前夕，因资金需求维持高位，而央行公开市场持续百亿逆回购操作，银行间资金面平衡偏紧，隔夜回购加权利率大幅上行。降准正式实施后，银行间市场情绪有所缓和，但因缴税走款压力较大，且跨年资金需求量不减，主要期限回购利率连续两日维持高位。周五，随着缴税走款近尾声，银行间市场资金面转宽，隔夜回购利率大幅下行，回落至周初水平。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周上行4bps至1.84%附近，7天期较上周上行6bps至2.11%附近。

宽信用预期下，本周国债涨幅收窄。周一，因中央经济工作会议加强宽信用政策预期，股市大幅走高致债市承压，现券期货均有所走弱。周二，因降准即将实施，市场预期周三MLF续做规模不大，且中标利率可能出现下行，因此国债期现货回暖。随后两日，因MLF续做利率维持不变，且新公布经济数据基本符合市场预期，国债市场整体偏弱。周五，因资金面转宽且股市疲软，国债期货小幅上行。信用债方面，在世茂集团债券大跌影响下，地产债连跌三日后企稳。全周来看，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.07%。

本周一级发行规模微升。一级市场共发行1151只债券，规模总计约13880.63亿元，较上周13071.79亿元小幅上升。其中利率债28只，规模约为4578.83亿元；同业存单701只，规模约为5155.70亿元；信用债共422只，规模约为4146.10亿元。信用债中，金融债21只，规模约为1015.95亿元；公司债117只，规模约为983.28亿元。

市场担忧政策转鹰，本周美股跌幅明显。美联储议息会议前夕，股市情绪紧张，同时11月PPI值大幅高于预期加剧了通胀担忧，美股连跌两日。周三，美联储加快缩债政策落实后，美股上涨，收复前两日跌幅。周四，美股转跌，投资者预计美联储的加息前景将削弱高估值科技股的吸引力。截至周四收盘，美股三大股指全线下跌，道指周跌0.2%报35897.64点，标普500指数跌0.92%报4668.67，纳指周跌2.66%报15180.43。

宽松预期提振作用有限，本周A股波动幅度收窄。周一，中央会议宽松政策立场推升A股，沪指突破3700点后有所回落，收盘三大股指均小幅上涨。随后几日，A股缩量整理；盘面上，元宇宙、电力、环保等板块涨幅明显，白酒板块波动较大。市场规模方面，两市成交额连续41交易日破万亿。截至周五收盘，上证指数周跌0.93%报3632.36点，深证成指周跌1.61%报14867.55点，创业板指周跌0.94%报3434.34点。

美联储转鹰美元疲软，人民币汇率偏弱震荡。美联储议息会议前夕，美元指数升至12月高位，周三美联储如期宣布加倍减码并暗示22年加息三次之后，美元下跌。人民币延续双向波动行情，中国央行召开党委会议进一步强调增强人民币汇率弹性，维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，本周人民币兑美元汇率波动幅度收窄，于6.36一线震荡小幅走弱。截至周五亚市收盘，离岸人民币周跌51个基点，报6.3815；人民币兑美元中间价周跌51个基点，报6.3651。

通胀担忧日益加剧，本周金价突破1800关口。本周前两个交易日，金价窄幅波动，市场评估中国是否将进一步采取宽松的货币政策，以及美国11月PPI高于预期可能带来的影响。周三美联储FOMC政策声明中删去了“主要由暂时性因素引发通胀提升”的表述，传递出较强的鹰派信号，因此金价连续三日走升。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.32%报1808.3美元/盎司。

本周油价窄幅波动，疫情笼罩下上行动力不足。周初，因国际能源署称全球石油市场已经回归供大于求局面，且Omicron毒株扩散使得多国收紧防疫政策，国际油价连续两日下跌。周中，议息会议政策公布后，市场开始评估美联储收紧政策的影响，美元疲软且原油库存下跌背景下，油价回升。周五，油价再度转跌，跌去前两日涨幅。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌0.38%报71.40美元/桶；布伦特原油周跌1.29%报74.18美元/桶。