【中达固收周报】临近年末美元债一级发行放缓，二级市场受信用风险事件扰动走势疲软

鲍威尔称通胀已非暂时性，态度转鹰引发市场连锁反应。本周二，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃将通胀描述为“暂时”的说法，通胀持续上升的威胁越来越大，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划，并将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度。该言论发表后，美联储提前结束缩债的预期导致金价下跌，同时美股连续两日大跌。

多国现Omicron感染病例，全球市场面临不确定性。上周六，世界卫生组织将变异新冠病毒B.1.1.529命名为“Omicron”。截至目前，已有南非、澳大利亚、日本、美国等多国均发现该变异病毒确诊病例。因对该变异病毒潜在传播能力及强度的数据仍有待研究与证实，未来几周世界经济前景面临不确定性，市场可能出现一定幅度的波动。

本周一级市场发行低迷，全周仅4只新发。二级市场延续疲软走势，投资级市场相对稳定，城投板块受消息面影响走势分化；高收益市场信用风险事件频发，弱资质名字承压明显。

受提前加息预期影响，本周美债震荡走弱。上周五因变异病毒出现而大涨后，本周影响美债的主要因素为美联储政策立场，鲍威尔及多位美联储官员提及通胀高企严重性，并暗示加快缩债，提前加息，此类鹰派发言影响下美债全周走势偏弱，短债领跌；此外，本周三美国确认出现首例Omicron感染病例，当日美债略微走强。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨11.46bps报0.6126%，5年期美债收益率周涨4.66bps报1.2063%，10年期美债收益率周跌2.88bps报1.4443%，2年-10年期美债收益率之差缩窄14.34ps，报83.17bps。

本周中资美元债一级市场发行低迷。本周共有美元债新发4只，规模总计17亿美元。成都经开新发3亿美元3年期债券为本周城投板块唯一新发，定价5.3%，同时为本周定价最高债券。国家电投新发12亿美元优先股定价3.45%，为本周发行规模最大产品，且认购额超17亿美元。

本周中资美元债二级市场依旧疲软。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报234.76，周跌0.34%；投资级回报指数最新价报220.89，周跌0.01%；高收益回报指数最新价报261.66，周跌1.53%。

本周美元债投资级市场窄幅波动，消息面扰动城投板块。在美债收益率上行叠加市场情绪较弱背景下，本周投资级市场信用利差小幅走阔。国企、科技板块表现较弱，标杆类名字信用利差连日走阔3-5bps，联想、小米跌幅明显。金融板块，银行AT1有较稳定的买盘，表现优于大市，其余名字信用利差小幅拉宽。城投板块双向交投良好，短端及高质量名字中长端有买盘，卖盘主要来自年底获利了结账户；弱资质名字方面，云南康旅周初与长城资产签署合作协议，离岸债券上涨约1pt；周二与潍坊境内信托相关的流言推动山东青岛名字遭小幅抛售。

信用风险事件频发，本周美元债高收益市场延续跌势。地产板块全周走势偏弱，弱资质名字整体承压下行；周二阳光城境内母公司债务展期未通过，奥园未能按时偿还1.5亿美元表外债务，曲线下跌1-3pt；市场担心禹洲流动性问题，周三早盘禹洲曲线下跌2-6pt，午后抵押总部大楼消息传出后跌幅收窄；佳兆业债券展期要约未获通过，其美元债价格波动不大；其余单B名字也遭抛售，有不同程度下行。高现金价格名字龙光、碧桂园等表现相对稳定，双向交投均衡价格波动不大。地产外，周初警方在澳门娱乐场逮捕十名涉赌领导人的新闻传出，澳门博彩板块下跌1.5-3pt。

跨月后逆回购恢复百亿规模，本周央行全口径净回笼3700亿元。本周央行共开展2300亿元逆回购操作，其中周一周二各1000亿元，周三至周五各100亿元；因本周有4000亿元逆回购到期，本周央行公开市场通过逆回购净回笼1800亿元。此外，本周一有700亿元国库现金定存到期，周二有2000亿元MLF到期，且此前（11月15日）央行已等量对冲，因此央行本周公开市场全口径净回笼3700亿元。下周公开市场有2300亿元逆回购到期。

央行维稳姿态不改，跨月资金面平稳。本周资金面整体平稳。周初，因处于月末，主要回购利率有所上行，但央行持续千亿逆回购操作维护下，资金面不至过于紧张；跨月后，银行间市场流动性重回舒适局面，主要回购利率明显回落。进入12月，市场主要关注央行维护跨年流动性操作情况。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周上行21bps至1.90%附近，7天期较上周下行21bps至2.05%附近。

本周国债走势偏弱，股市反弹致债市承压。上周五新变异病毒出现重创全球市场，但经历周末国内对其担忧并未发酵，中国金融市场受到影响不大。本周国内债市情绪不高，全周整体偏弱震荡，因目前收益率已接近近期低点，虽有全球疫情引发的避险情绪，债市仍无上行动力。信用债方面，本周地产债表现依旧较弱，全周多数收跌，阳光城、世茂等跌幅明显。全周来看，10年期主力合约跌0.62%，5年期主力合约跌0.38%，2年期主力合约跌0.15%。

本周一级发行规模继续回落。一级市场共发行1026只债券，规模总计约13872.88亿元，较上周14,507.70亿元小幅回落。其中利率债129只，规模约为6005.68亿元；同业存单559只，规模约为3418.40亿元；信用债共338只，规模约为4458.80亿元。信用债中，金融债14只，规模约为1186.00亿元；公司债77只，规模约为677.12亿元。

避险情绪浓厚，本周美股全线下跌。周一，经历上周五大跌后，美股反弹，市场开始重新评估变异病毒Omicron带来的影响。随后两日，鲍威尔连续发表鹰派讲话加剧了市场对通胀的担忧，同时强化了加息预期，此外周三美国发现首例变异病毒感染病例，美股连续两日大跌。周四，在逢低买盘提振下，美股反弹，标普500指数创10月以来最大单日涨幅。截至周四收盘，美股三大股指全线下跌，道指周跌0.74%报34639.79点，标普500指数跌0.38%报4577.10，纳指周跌0.71%报15381.32。

变异病毒影响甚微，本周A股小幅反弹。上周五全球市场大跌未对A股造成较大扰动，A股周一大幅低开后逐步收窄跌幅，收盘仅上证指数微幅下跌；随后几日，三大股指维持窄幅震荡格局，临近周末小幅上涨。盘面上，新冠检测试剂概念走强，元宇宙概念回调，华为鸿蒙概念股下挫。截至周五收盘，上证指数周涨1.22%报3607.43点，深证成指周涨0.78%报14892.05点，创业板指周涨0.28%报3478.67点。

美元指数稳定，人民币汇率偏强震荡。本周美元指数表现整体稳定，周二鲍威尔鹰派发言后大幅下跌，随后跌幅有所修复，全周来看变动不大。人民币汇率走势仍偏强，周初连涨两日，随后几日于6.36一线宽幅震荡。整体来看，在我国经济基本面恢复情况好于世界平均水平的背景下，人民币偏强走势仍将持续。截至周五亚市收盘，离岸人民币周涨212个基点，报6.3733；人民币兑美元中间价周涨198个基点，报6.3738。

美联储转鹰与避险情绪相互制衡，本周金价小幅下跌。本周金价走势影响因素主要来自两个方向，一方面，Omicron变异病毒引发恐慌之际，避险情绪提振金价；另一方面，美联储态度转鹰且强调可能提前加息，金价承压。双重因素影响下，本周金价震荡微跌，价格位于近一个月低点附近。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周跌1.06%报1769.2美元/盎司。

OPEC+不改增产计划，本周油价先抑后扬。上周五美国时段，新变异病毒的扩散影响下，原油价格暴跌逾10%；进入本周，鲍威尔及多位美联储官员鹰派发言影响下，油价整体延续跌势；但周四OPEC+公布文件显示将维持此前增产计划不变，并留出了在疫情大幅改变市场需求的情况下快速调整产量计划的空间，供给端一定程度上对油价形成支撑，临近周末油价于低位反弹。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨0.13%报68.24美元/桶；布伦特原油周跌0.15%报71.48美元/桶。