【中达固收周报】政策筑底叠加恒大意外付息，美元债高收益市场是否初现转机

金融街论坛年会召开，领导人就地产行业风险问题表态。2021金融街论坛年会10月20日在京开幕。会上国务院副总理刘鹤表示，目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。此外，央行行长易纲在2021年G30国际银行业研讨会表示，总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控，要避免风险传导至金融部门。

三季度GDP发布，显示经济增速有所放缓。周一公布数据显示，我国前三季度国内生产总值为823,131亿元，同比增长9.8%；第三季度较去年同期增长4.9%。因受疫情、汛情、高温天气等极端的时点性事件影响，第三季度GDP增速不及预期，且环比有所回落，但从累计看仍稳定在合理区间。分析认为，第四季度我国经济将恢复向上走势。

本周中资美元债一级市场发行回暖，财政部时隔一年再次发行美元债。二级市场小幅回调，投资级市场情绪改善，新发增多购买力略显饱和；高收益市场走势波动，投资者衡量未来政策立场。

通胀预期居高不下，本周美债收益率曲线抬升。全周来看，随着油价的飙升，美国通胀预期升高，推动本周美债收益率全线走高；此外，由于市场加大了对2022年9月后美联储加息的押注，美债收益率曲线趋陡；周三的20年期美债招标需求疲软，进一步导致长债收益率攀升。截至周四，2年期美债收益率周涨9.43bps报0.4545%，5年期美债收益率周涨18.97bps报1.2397%，10年期美债收益率周跌19.04bps报1.7011%，2年-10年期美债收益率之差收窄拉宽9.61bps，报124.66bps。

本周中资美元债一级市场发行回暖，财政部时隔一年再次发行美元债。本周一级市场共有美元债新发16只，规模总计83.41亿美元。财政部时隔一年新发4只美元债，规模总计40亿美元，四只债券均受到市场追捧，其中3年期品种认购逾6.4倍，为本周认购倍数最高债券。此外，本周其他发行主体多为城投、金融企业；城投板块本周新发8只，规模总计16.42亿美元；金融板块工商银行五家分行均有新发，其中两只美元债规模共20.5亿美元，剩余三只分别以欧元、英镑、澳门元计价。地产板块本周仅一只新发，远洋集团发行364天期债券定价6%，为本周定价最高债券。

本周中资美元债二级市场小幅回调，高收益板块稍显暖意。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报236.89，周涨0.27%；投资级回报指数最新价报220.07，周跌0.06%；高收益回报指数最新价报276.17，周涨1.37%。

本周投资级市场情绪改善，新发增多购买力略显饱和。本周投资级市场情绪较上周显著改善，整体平稳向好。科技板块整体表现强势，腾讯、阿里巴巴等利差连日收窄；金融板块，银行AT1周初延续上周涨势，在强劲支撑下上涨0.25pt-0.375pt，但随后几日见到卖盘，下跌0.25-0.5pt；城投板块整体交投活跃，由于新发增多二级市场购买力呈现饱和迹象，但高质量名字依旧表现稳定。本周新发受到较多关注，财政部新发首日表现出色，收窄8-15bps不等；成都高新双向交投活跃；湖南湘江集团买盘较多；华鲁控股看到银行追加需求吸收卖盘。

本周高收益市场走势波动，投资者衡量未来政策立场。周一早盘高收益市场延续上周涨势，下午穆迪对大量地产名字采取负面评级行动，导致市场情绪出现转折；周二传言佳兆业境内理财产品出现逾期，曲线急剧下跌10-15pt，负面情绪同时蔓延至其他弱资质名字；周三市场情绪整体维持弱势，临时取消电话会议导致佳兆业曲线继续下跌4-8pt，其余名字涨跌不一，优质的BB评级名字表现相对较好；周四当代置业意外宣布终止21年到期债券同意征求，市场情绪再次受到打击；周五，因恒大意外在宽限期内按时付息，且佳兆业22日应付利息也按时交付，市场情绪得到提振，多数名字都有小幅上涨。此外，本周多位政府官员对地产行业信用风险做出表态，市场解读为政策筑底信号，未来监管有望略微放宽。

逆回购增至每日千亿，本周央行净投放2600亿元。本周央行共开展3200亿元逆回购操作，其中周一周二各100亿元，周三至周五各1000亿元；此外，本周有600亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场通过逆回购净投放2600亿元。下周公开市场将有3200亿元逆回购到期；此外，下周三（10月27日）有700亿元国库现金定存到期，下周五（10月29日）有50亿元3个月央行票据互换到期。

央行逆回购加码缓解资金紧张，主要回购利率冲高回落。本周前两个交易日，银行间市场资金供给不够充分，叠加月末及缴税临近，流动性收敛，主要回购利率走高，隔夜质押式回购加权利率至报2.2%，创下逾一个月新高，可跨月的14天期品种上行近27bps。随后几天，因央行逆回购操作加码至千亿，资金面明显缓和，主要回购加权利率走低，隔夜品种大幅回落41bps。截至周四，银行间隔夜回购利率较上周下行40bps至1.66%附近，7天期较上周下行14bps至1.98%附近。

宽松预期弱化，本周国内债市小幅走弱。周初，因上周五央行新闻发布会进一步弱化宽松预期，且资金面紧张，国债期货全线大幅收跌，不同品种主力合约价格均续创逾三个月新低；周三早盘，现券期货出现回暖势头，但午后市场情绪反复，主力合约收盘基本持平；随后几日，现券期货走暖，但市场分析认为，宽松预期修正后，债市重新走强仍需新的契机，后续走势或还有反复。全周来看，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.02%。

本周一级发行规模大幅回升。一级市场共发行1251只债券，规模总计约17559.36亿元，较上周12922.27大幅增加。其中利率债82只，规模约为6501.20亿元；同业存单795只，规模约为6915.10亿元；信用债共374只，规模约为4143.06亿元。信用债中，金融债28只，规模约为817.50亿元；公司债80只，规模约为703.77亿元。

强劲业绩盖过通胀担忧，标普500指数连涨七日。本周美股整体延续上周涨势，市场对通胀压力担忧仍在，但强劲的企业财报对市场的提振作用更为显著；此外，周四公布的美国上周初请失业救济人数降至29万，创疫情爆发以来新低，标普500指数连续7日上涨，再次刷新历史高点；被称为恐慌指数的芝加哥期权交易所波动率指数周四收于疫情爆发以来的最低水平。截至周四收盘，美股三大股指全线上涨，道指周涨0.87%报35603.08点，标普500指数涨1.75%报4549.78，纳指周涨2.14%报15215.70。

本周A股横盘整理，白酒、煤电波动较大。本周A股整体依旧维持横盘整理走势；白酒板块波动较大，周一陷入深度调整，多只白酒股跌停，随后几日出现回调；煤电板块为本周另一关注点，周二发改委表示将研究依法对煤炭价格实行干预措施，周三多只相关股票跌停，随后两日大幅反弹。成交规模方面，本周共三个交易日两市成交破万亿，整体在万亿规模边缘盘旋。截至周五收盘，上证指数周涨0.29%报3582.60点，深证成指周涨0.53%报14492.82点，创业板指周涨0.26%报3284.91点。

美元走强背景下，人民币汇率逆势升破6.4。周初，人民币创下1月以来最大涨幅，升破6.4关键点位，随后几日于6.39一线窄幅震荡。截至周五亚市收盘，离岸人民币周升452个基点，报6.3823；人民币兑美元中间价周涨572个基点，报6.4032。10月以来美元指数中枢升至94以上，但人民币逆势走强，对此国家外汇管理局副局长王春英表示，这是市场力量推动的正常表现，未来人民币汇率还是取决于国内外的经济形势、国际收支状况和国际外汇市场的变化。

经济前景尚不明确，本周金价陷入僵持。周一，美国9月工业产出月率意外下滑，增加了升息的不确定性，金价从上周五的跌势中反弹。随后两日，因美元走软，美债收益率攀升，金价延续涨势。周四公布的美国上周初请失业金人数降至疫情以来最低水平，加息预期得到提振，金价微跌。周五，金价小幅回升，价格回到1790美元上方。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.39%报1792.8美元/盎司。

经济数据显示供需均疲软，本周油价高位震荡。需求端，周一公布的美国工业数据意外回落，显示原油需求可能受到近期价格飙升影响；供给端，周三美国政府报告显示原油库存意外下降，缓解了对油价上涨可能削弱需求的担忧；整体而言，本周油价于七年以来高点徘徊。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨1.32%报82.81美元/桶；布伦特原油周涨0.07%报84.92美元/桶。