【中达固收周报】美元债一级市场几乎归于沉寂，二级市场整体走强

本周焦点美国大选胶着数日，搅动全球市场跌宕起伏。最新消息称拜登距离获胜已近在咫尺，但特朗普并不甘心败落，选举后发生动荡和有争议结果的可能性为未来市场带来诸多风险。另外两党分控参众两院似乎已经尘埃落定，预示着大规模刺激计划出台的可能性降低，美国利率或将长期维持较低水平，利好新兴市场资产。

新冠疫情继续蔓延，并无减缓趋势。美国单日新增病例数超10万，欧洲多国单日新增病例创新高，英格兰实施局部封锁。为应对脆弱的经济复苏，各国有望释放新一轮的刺激措施。英国政府和央行同步行动，释放了新一轮刺激措施；美联储虽维持现行政策不变，但为未来几个月可能调整债券购买打开大门；澳大利亚则双管齐下，在将基准利率降至纪录低点的同时，宣布了规模1,000亿澳元的购债计划。

本周中资美元债一级市场几乎归于沉寂，新发共3只，总规模仅8.75亿美元。二级市场整体走强，投资级市场持续走强，交投并未因大选而减少；高收益市场强劲反弹，地产名字受到追捧。

美国大选情势胶着，国债市场牛熊切换方向不明。周一国债大多攀升，因美国大选临近及财政部即将发布再融资公告，市场的避险情绪占据主导。周二选举日，股市风险偏好迅速回升压制债市表现，收益率曲线熊市变陡，长端领跌。周三随着蓝潮风险降温，市场波动率暴跌，国债大幅牛市趋平。周四美联储公布继续维持政策不变，市场反应平淡，国债收盘变动不大。但市场对民主党获胜的预期升温，收益率曲线有趋陡倾向。截至周四，2年期国债收益率周跌0.38bps，报0.1467%；5年期国债收益率周跌3.78bps，报0.3323%；10年期国债收益率周跌5.67bps，报0.773%；30年期国债收益率周跌7.32bps，报1.5383%。5年-30年期国债收益率之差收窄约3.88bps，报120.6bps。

美国大选悬而未决增加市场波动风险，中资美元债一级市场几乎归于沉寂。本周新发共3只，总规模为8.75亿美元。分别为北方工业3亿高级无担保债券、福建阳光1.75亿高级无抵押票据、徐州经开4亿高级无抵押票据。其中福建阳光2.5年期最终定价12%，为本周定价最高最高的债券。美国大选左右市场情绪，发行人尽力避开这一时期，但随着中资房企资金链承压，融资需求急迫，临近周五已有三只地产拟发行债券提上日程，发行人分别为合景泰富、旭辉控股和佳源国际。

本周中资美元债二级市场指数抬头上扬，投资级和高收益市场皆有明显涨幅。截至本周四，中资美元债中资美元债回报指数（Markit iBoxx）最新价报246.41，周涨0.44%；投资级回报指数最新价报219.57，周涨0.39%，高收益回报指数最新价报326.26，周涨0.57%。

本周中资美元债投资级市场持续走强，交投并未因大选而减少。周初两日表现强势，市场以买盘为主。标杆类央企、浮息债板块及金融板块有明显实钱买盘，信用利差整体收窄约5bps左右。周三市场主要关注美国选情，交投清淡，整日信用利差基本维持不变。周四开始，市场持续走强。周五，交易商主导市场，小额客户选择观望，以寻得在前几日密集交投中的喘息之机。城投板块持续看到买盘，价格小幅走高。

本周中资美元债高收益市场强劲反弹，地产名字受到追捧。周一市场在美国大选前偏向谨慎，交投清淡。之后三日市场走强，价格收高约0.25-0.75pt。周三交易方向紧随美国大选及股指期货走势。周五市场趋于稳定，资金流动大幅放缓，有少量私银双向流动，实钱账户和对冲基金更多选择场外旁观。标杆类名字如恒大每日均有不同涨幅，周一因出售广汇汽车股权上涨约1pt，周二公布十月销售及回款数据录得约0.5pt涨幅，周五受空头回补推动有0.5pt涨幅。其他BB-/B+评级地产名字，如奥园、禹州、时代中国等，有实钱账户买盘；做市商市场内佳兆业、华夏幸福等长端债券交易活跃。

本周央行公开市场有5100亿元逆回购和4000亿元MLF到期，累计进行了3200亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼5900亿元。下周（11月7日至11月13日）央行公开市场有3200亿元逆回购到期，其中周一至周四分别到期500亿元、1200亿元、1200亿元、300亿元，无正回购和央票等到期。

本周资金面先松后紧，周五央行大额净回笼终止宽松势头。周初随着月初流动性压力暂缓叠加蚂蚁IPO意外终止，流动性逐渐恢复，资金面延续宽松似乎已成定局，银行间回购利率连跌数日。但周五因央行通过公开市场净回笼资金1000亿元，资金面迅速趋紧，银行间回购利率均升，其中隔夜品种迈向逾五周最大涨幅。

外围因素后期发力提振风险资产，本周国债市场先涨后跌。本周伊始，资金转松叠加一级招标向好，国债期现货振荡走强并连涨三日。但周四因拜登胜选预期上升提振风险偏好，A股大涨压制债市情绪，国债市场由涨转跌。截至周五收盘，国债期货全线明显收跌，10年期主力合约本周跌0.07%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.11%。

本周境内一级市场共发行1179只债券，规模总计约12393亿元人民币，较上周17007亿元人民币有小幅回落。利率债25只，规模为2973亿元，较上周规模几乎减半；同业存单853只，规模约为6220亿元；信用债共301只，规模约为3198亿元。信用债中的金融债有17只，规模约为490亿元；公司债有63只，规模约为703亿元。

市场对大选可能出现的结果谨慎权衡，美股势创4月来最大周涨幅。本周美股扶摇直上，涨势惊人。周初两日因民调显示拜登获胜概率大，市场预期选举结果确定后将出台财政支出法案，风险偏好回升，美股创9月来最大两日涨幅。周三开始，美国大选预示国会有两党分治可能，意味着不会有大幅加税或监管调整。此外虽然大规模刺激法案出台可能性降低，但美联储采取行动的可能性增加，投资者经过谨慎权衡果断押注，美股势创4月来最大周涨幅。截至周四，道指周涨7.13%报28390.18点；标普500指数周涨8.98%报11890.93点；纳指周涨7.35%报3510.45点。

美国大选催生亚股风险偏好升温，沪指迈向三个月来最大周涨。周初随着财新中国公布10月PMI好于预期，沪指在上周大跌后走稳，随后连涨三日。蚂蚁集团IPO意外暂缓成为本周热点事件，但很快被美国选情盖过，拜登与特朗普总统之争僵持数日，间接影响国内股市。周四沪深300指数升至逾五年高位，中兴通讯等遭美国打压的电信股领涨。周五沪指录得五日来首个跌幅。截至周五收盘，上证综指周涨2.72%报3312.16点；深证成指周涨4.55%报13838.42点；创业板指周涨2.91%报2733.07点。

美国大选增加市场波动，避险需求推动金价上扬。本周周初，投资者追捧黄金以规避美国大选动荡的风险，并押注拜登当选将导致美元走弱，停滞的黄金反弹并连涨两日。金价在周三小幅回调后，因各国疫情形势严峻可能带来更多刺激措施出台，周四再度上攻。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货报1948.6美元/盎司，周涨3.65%。

OPEC+减产叠加美元走软推动油价上涨，但需求疲软使涨势承压。本周周初，因OPEC+暗示有意推迟减产计划，原油供给或将下降，油价不断探高。但随着美国大选情况预示大规模防疫刺激计划可能性降低，威胁需求前景，原油涨势承压，价格掉头向下。截至周五亚市收盘，WTI原油报38.24美元/桶，周涨6.85%；布伦特原油报40.42美元/桶，周涨4.54%。

美国选情影响人民币走势，境内外人民币巨振后进入整固。周初两日美元走强，但人民币无走弱迹象，并持稳于6.70元一线在偏强方振荡，境内流动性紧张进一步抑制人民币空头。美国选情周三在人民币市场掀起惊涛骇浪，境内外汇率隔夜双双反弹急升，日内波幅都超过千点。随着市场对特朗普翻盘预期减弱，人民币在短线进入整固。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元报6.6146，周涨1.24%。