【中达固收周报】美元债一级市场火爆依旧，二级市场相对清淡

本周新冠疫情继续在全球范围内恶化，美国疫情再抬头，多指标攀升；欧洲疫情来势汹汹，法国、德国等病例数再创新高，各国政府纷纷加强社交隔离措施；巴西疫苗致志愿者死亡案例，令疫苗研发再添阴霾。吉利德的抗病毒治疗药物瑞德西韦获得FDA批准，为其用于冠状病毒治疗打开绿灯。

美国大选进入冲刺阶段，但新刺激法案依旧没有实质进展，周五消息称两党就关键内容已达成共识，部分提振风险情绪。最新的经济数据释放经济缓慢复苏信号，增强市场乐观预期；中国三季度GDP虽不及预期，但多数据亮眼，经济企稳态势不改。境内外人民币迭创新高，央行进一步行动成为市场焦点。中共中央全会将于下周召开，讨论十四五规划，“双循环”、增长目标等备受关注。

本周中资美元债一级市场火爆依旧，新发23只，增发2只，发行总规模为103.05亿美元；二级市场相对清淡，投资级市场整体平静，新发债表现不一；高收益市场有回暖迹象，新发供给旺盛使二级走势承压。

本周新刺激法案进展情况叠加一级市场发行因素，使美债“跌跌不休”。周初大量公司债发行计划令国债走势承压。随后白宫关于法案积极言论提振风险偏好，进一步打压国债市场。周三20年期品种发行需求较佳一度使国债脱离日内低点，但隔夜消息称两党就刺激法案关键内容已达成共识再度引爆市场，收益率曲线熊市变陡，10年期国债收益率一度升至0.86%，并挑战200日均线，5s-30s利差则扩大至2016年12月以来最大。截至周四，2年期国债收益率报0.1553%，周涨1.22bps；5年期国债收益率报0.3779%，周涨5.95bps；10年期美债收益率报0.8579%，周涨11.73bps；30年期美债收益率报1.67%，周涨14.53bps。5s-30s美债收益率之差扩大约8.49bps，报129.12bps。

中资美元债一级市场延续火爆，发行人争相追逐美国大选前的窗口期。本周新发共23只，增发2只，发行规模总计为103.05亿美元，地产发行人成主力。地产债新发共9只，总规模为25.9亿美元。认购热情不减，宝龙地产2亿美元票据认购超9倍，绿城中国3亿美元高级票据认购超9倍，中梁控股2亿美元票据认购超6倍。本周最大发行规模为美团的20亿美元债，首次试水中资美元债市场引投资者热捧，认购近8倍。本周最高定价为中梁控股2亿美元票据，最终定价10.125%。

本周中资美元债二级市场续弱，投资级回报指数小幅下跌，高收益回报指数微升。截至本周四，中资美元债回报指数（Markit iBoxx）最新价报245.43，周跌0.04%；投资级回报指数最新价报218.96，周跌0.22%；高收益回报指数最新价报324.84，周涨0.39%。

本周中资美元债投资级市场整体平静，新发债表现不一。全周来看信用利差小幅拉宽，周一和周三有小幅走强，但趋势难续。标杆类债券交投清淡，信用利差不变或小幅拉宽。金融板块，政策性银行债受到新债定价影响，周一时段曲线全面收窄。新发债方面，国开行双期限受实钱卖盘拖累，意外走弱；鸿海双期限交投活跃，收窄5-7bps；光大永续债较定价上涨0.25-0.50pt；湖北科投成交于发行价附近。城投板块依旧活跃，短端交投旺盛，整体小幅上涨。

本周中资美元债高收益市场有回暖迹象，新发供给旺盛使二级走势承压。本周开局高收益市场强势反弹，在恒大曲线带动下，单B名字集体上涨。但周二开始走势分化，较高评级有实钱买盘持续追逐，推动碧桂园、龙光、旭辉等中长端债券上涨。临近周末，实钱账户获利了结，叠加一级新发旺盛，二级整体价格走低，周五市场归于平静，在实钱和私银的双向交投下价格基本保持不变。新发方面，中骏25年机构卖盘沉重，价格收跌0.5pt；绿城25年则小幅上涨0.25pt；中梁22年上涨0.5pt；宝龙25年较定价微跌，有来自私银的买盘兴趣；时代中国表现欠佳，较定价下行50c，但有来自对冲基金的逢低买盘。

本周央行公开市场有1000亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，累计进行了3200亿元逆回购操作，因此本周全口径净投放1400元。央行近一个月首现逆回购单周净投放，但税期将止，料后市货币政策宽松趋势难延续，精准操作仍将是主旋律。下周（10月24日至30日）央行公开市场有3200亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、700亿元、800亿元、500亿元、700亿元，无正回购和央票等到期。此外，此前央行公告称，下周一将进行500亿元1个月期国库现金定存操作。

税期将至令资金面承压，央行连续净投放三日缓解收敛态势。因税期临近，本周伊始资金面承压明显。央行连续三日净投放，银行间隔夜和七天质押式回购利率同步回落，隔夜品种再度回到2%下方。但临近周末，申报纳税最后一日，资金面再度趋紧。

GDP不及预期叠加外资机构买盘推动，现券期货震荡走暖。但周五因资金面收敛，国债招标结果不佳，叠加获利盘止盈操作，现券期货小幅走弱。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。全周来看，10年期主力合约本周涨0.51%，5年期主力合约涨0.45%，2年期主力合约跌0.17%。

本周境内一级市场共发行1476只债券，规模总计约15410亿元，较上周增长68%。其中利率债67只，规模约为3935亿元；同业存单970只，规模约为6834亿元；信用债439只，规模约为4639亿元。信用债中，金融债32只，规模为701.5亿元；公司债110只，规模为1202.98亿元。

本周美股涨跌互现，市场因刺激法案情绪反复。周初因国会新刺激法案谈判僵持不下，美股跌至近两周最低水平。但周二市场对大选前敲定新法案的乐观预期提振股市，另外芝加哥联储行长对2021年经济复苏的乐观言论也为市场注入了强心剂，使美股在当日小幅上涨。随后佩洛西暧昧言论使投资者再度困扰，美股“上蹿下跳”，最终在周三震荡收低。最新公布的经济数据显示美国劳动力市场的缓慢复苏，使风险偏好在周四时再度升温，新法案关键内容似乎在两党间已基本达成一致，推动美股在周四录得涨幅。截至周四，道指收报28363.66点，周跌0.85%；标普500收报11506.01点，周跌1.42%；纳指收报3453.49点，周跌0.87%。

宏观数据左右风险情绪，沪指失守3300点关口。因三季度GDP增速不及预期，沪指周一高开低走，录得三周来最大跌幅。周二小幅收涨，但大势难改。之后连跌三日。外资通过陆港通持续净卖出，令A股承压。周三净卖出69.2亿元创9月24日以来新高。周四因美国向台湾出售武器加剧中美紧张关系，进一步推动A股下行趋势。截至本周五收盘，上证综指周跌1.75%报3278点；深证成指周跌2.99%报13128.46点；创业板指周跌4.54%报2600.84点。

基本面支撑境内外人民币强势上涨，央行容忍度引市场猜测。周初公布的中国三季度GDP虽逊于预期，但不改大势向好，人民币站稳6.70一线并继续冲高。随后两日央行信号难测市场多头大胆追涨，周三时段一度触及6.63关口。周四关于新增百亿美元QDII额度的消息暂缓人民币升势。周五欧元受德国制造业PMI提振快速转升，人民币跟风反弹。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元报6.6579，周涨0.54%；人民币兑美元中间价报6.6703，周跌0.93%。

黄金与美元负相关性显现，决定本周金价走势。周初，受刺激法案进展缓慢拖累美元走弱影响，金价连涨三日。全球疫情恶化亦提振黄金作为避险资产的需求，支撑金价上扬并在周三时触及一周高点。但周四关于新法案的乐观消息使美元反弹，打压黄金价格走势，金价小幅回调，随后窄幅震荡，这一趋势或将持续至美国11月大选。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货报1913.4美元/盎司，周涨0.37%；COMEX白银期货报24.93美元/盎司，周涨2.15%。

油价数周无实质性变动，供需端诸多噪音令市场前景不明。供应端原油寡头除俄罗斯外无实质减产表态，且美国汽油库存膨胀，增强市场对供应过剩的担忧。需求端疫情反扑伴随季节性需求低迷，进一步令油价承压。但美国经济刺激方案取得进展的迹象又提振了原油疲弱的需求前景，油价在需求端涨跌难定。截至周五亚市收盘，WTI原油报40.55美元/桶，周跌1.39%；布伦特原油报42.42美元/桶，周跌1.19%。