数据来源：Wind

香港万得通讯社报道，最新出炉的LPR报价迎来全面下调。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，其中，5年期LPR在8月20日亮相后首次迎来下调。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

民生银行首席研究员温彬点评11月LPR报价称，符合市场预期，下调幅度与11月5日央行下调1年期MLF利率5个bp一致，从而明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。5年期以上LPR下调5个bp有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下也有利于房地产市场保持平稳发展。

温彬称，当前，央行加大逆周期调控力度，11月5日和11月18日先后下调1年期MLF利率和7天逆回购利率，继续引导市场利率和LPR利率下行，这对当前切实降低实体经济融资成本、稳投资、稳增长、稳预期方面将发挥积极作用。下一阶段，法定存款准备金率和政策利率仍有下降的空间和必要，预计央行将继续深化利率市场化改革，打破贷款利率隐性下限，畅通货币政策传导机制，更好地发挥货币政策价格工具在逆周期调节中的作用，推动贷款实际利率下行。

中信固收点评称，降息助力LPR报价下行，预计在资金成本和压降风险溢价压降的过程中，年内LPR仍然有小幅下行的空间。在降成本的长期目标下，货币政策逐步宽松仍然持续，当央行货币政策在节奏和力度上产生了预期差而发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，在10年国债到期收益率高于3.2%时仍然可以择机逢高买入。

11月18日，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。

11月19日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议分析认为，宏观经济金融平稳运行仍面临挑战，经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。金融部门要坚持金融服务实体经济，实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用，促进经济金融良性循环。

央行行长易纲表示，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间；要坚持推进结构调整，立足当前、着眼长远，用改革的办法优化金融资源配置；要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行；要继续推进资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

11月16日，中国央行发布2019年第三季度中国货币政策执行报告，强调实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长，并发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济。当前中国仍实施常态货币政策，法定准备金率是使用的主要政策工具之一；下一步将继续做好LPR报价和运用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。

11月15日，央行公告称，当日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。同时，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，中标利率持平报3.25%。对冲税期高峰等因素后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。11月15日不开展逆回购操作。

11月5日，央行公告称，开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。

珠海大横琴投资有限公司(Zhuhai Da Heng Qin Investment Co., Ltd.，简称“珠海大横琴投资”)拟发行两笔Reg S、固定利率债券。

第一部分：发行规模4.5亿美元、3年期的高级无抵押债券，初始指导价4.30%区域，最终指导价3.80%，息票率3.80%，收益率3.80%，到期日为2022年11月27日，ISIN：XS2083114764，认购订单已超过17亿美元(其中7.7亿美元的JLM interest);

第二部分：发行规模8亿人民币、2年期的高级无抵押绿色债券，初始指导价4.90%区域，最终指导价4.60%，息票率4.60%，收益率4.60%，到期日2021年11月27日，ISIN：HK0000545670，认购订单已超过23亿人民币(其中10亿人民币的JML interest)。

上述两笔债券将于2019年11月27日(T+5)进行交割，并于香港交易所和澳门交易所上市。

该债券由珠海大横琴投资直接发行，美元债券募集资金将用于一般公司用途，人民币绿色债券将根据绿色债券框架和2018年绿色债券原则发行，募集资金将用于为符合条件的绿色项目融资或再融资。

珠海大横琴已委托浦发银行香港分行、中信国际(B&D)、澳门国际银行、工银(澳门)担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人，丝路国际、东亚银行、招商永隆银行、兴业银行香港分行、工银(亚洲)、民生银行香港分行担任联席账簿管理人及联席牵头经办人，已于2019年11月19日起，在中国香港地区召开一系列固定收益投资者会议。浦发银行香港分行为绿色债券的唯一绿色结构顾问。

珠海大横琴投资有限公司成立于2009年4月，是国务院批复的《横琴总体发展规划》中明确提出的”两层机构、一站式服务”管理模式中的开发运营公司。公司注册资本金1亿元，主要承担横琴新区基础设施开发、招商引资、物业管理、项目管理、咨询服务、产业开发、风险投资等业务，是横琴新区的投资建设管理机构。

来源：https://www.97caijing.com/article/4217

中国证券报报道，11月18日，央行公开市场7天期逆回购操作利率出现四年多以来首次下调，与本月初中期借贷便利（MLF）利率下调相呼应。

分析人士认为，公开市场操作“降息”接踵而至，突出稳增长在当前宏观调控中的重要地位，重塑市场预期。公开市场操作利率下降配合贷款市场报价利率（LPR）改革，有助于促进社会融资成本降低。在稳增长、降成本见到明显成效之前，公开市场操作利率下调应不会一步到位，更可能呈碎步缓降态势。

稳增长优先性突出

央行11月18日发布的公告显示，当日开展1800亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.5%，较此前下调5个基点。业内人士认为，这是央行在本月初下调MLF操作利率以来，开展的又一项超出一些市场人士预期的货币政策操作。数据显示，此前1年期MLF利率下调是2016年6月以来首次，此次7天期央行逆回购利率下调则是2015年10月以来首次。

经验表明，MLF利率与央行逆回购利率，通常维持相对固定的利差，联动性较强。此前，对此次央行逆回购利率是否会随着MLF利率下调而调整，市场人士曾有不同看法。

MLF和逆回购是当前央行开展公开市场操作、投放基础货币的两大主力工具，期限一长一短，被视为央行政策利率体系关键指标。从MLF到逆回购，公开市场操作“降息”接踵而至，央行频频出手，重塑市场对货币政策的预期。

在不少研究人士看来，公开市场操作“降息”接踵而至，明确了稳增长在当前多个货币政策调控目标中的优先顺序。

三季度以来，部分消费品价格上涨，货币市场亦呈利率中枢上移、波动加大态势。公开市场操作利率近期下调是对政策紧缩观点的有力反驳。

民生银行首席宏观研究员温彬表示，央行下调逆回购利率是加强逆周期调节具体体现。华泰证券张继强团队认为，物价上涨只是阶段性扰动因素，稳增长仍是货币政策调控重点，公开市场操作利率下降有助于稳定政策预期。

LPR改革效果显现

在提出坚决不搞“大水漫灌”的同时，近日发布的央行第三季度货币政策执行报告强调，强化逆周期调节，促进降低社会综合融资成本。研究人士认为，与此前的LPR改革一样，公开市场操作“降息”的根本目的也是为降低融资成本。

LPR改革效果正在显现。不过，当前金融机构负债成本下行缓慢，报价行持续下调LPR报价动力不足。10月20日，LPR没有继续下行就反映了这一问题。前述央行货币政策报告显示，9月一般贷款加权平均利率为5.96%，比6月上升0.02个百分点。

为持续推动LPR下行、促进实际贷款利率明显下降，央行通过下调公开市场操作利率，给金融机构“减负”就合情合理。中金公司固收研报指出，货币政策传导是否顺畅，关键不在资产端，而在负债端。通过引导货币市场利率下降，降低银行负债成本，贷款和债券等资产端利率才有可能进一步下降，从而实现对企业融资成本下行的引导。中泰证券点评报告指出，降低金融机构负债成本，关键在于降低短期市场利率，这正是下调央行逆回购操作利率用意所在。民生证券首席宏观分析师解运亮表示，央行逆回购利率下降有利于降低银行负债成本，引导信贷市场利率下行。

在MLF利率、央行逆回购利率相继下调后，本月LPR重拾下行变得几无悬念。温彬预计，本月1年期LPR将下调5个基点至4.15%。一些机构认为，5年期LPR会否下行将是一大看点。

碎步缓降料延续

经济下行压力加大，促使有关部门加强逆周期调节，公开市场操作利率正体现了这一点。人民币内外利差扩大、汇率逐渐走稳，也为央行适度下调政策利率创造条件。

在改革后，LPR逐渐成为新增贷款定价基准。LPR与MLF利率挂钩，后者的变动对LPR、进而对信贷市场利率有重要影响。面对MLF利率、央行逆回购利率相继下调，一些研究人士认为，降息周期可能已经开始。

温彬认为，前次MLF利率下调代表降息周期已开启。中金公司固收研究团队指出，从历史情况看，央行逆回购利率下调通常不会一次就结束，新的一轮降息周期可能已开始。张继强表示，MLF利率存在继续小步下行空间，以引导LPR继续走低。不过，相关政策操作仍需防止“通胀预期扩散”，应维持“常态货币政策”。联讯证券首席经济学家李奇霖认为，在降成本稳增长真正出效果之前，公开市场操作利率可能还会有若干次调降，但调降幅度可能会相对有限。

分析人士认为，为使融资成本明显下降，公开市场操作利率、LPR仍可能碎步下行，通过调整节奏和幅度，实现多种目标平衡。

雅居乐集团控股有限公司(Agile Group Holdings Limited，简称“雅居乐集团”，03383.HK，穆迪：Ba2，标普：BB)发行Reg S、发行规模2亿美元、NC5.5、固定利率的高级无抵押永续资本证券，初始指导价8.25%区域，最终指导价7.75%，息票率7.75%，收益率7.75%。该债券将在新加坡交易所上市。

该债券由雅居乐集团直接发行，预期发行评级Ba3(穆迪)，本次募集资金将用于现有债务再融资。

该债券的认购订单已达17.5亿美元(来自125个账户)，投资者地域分布：亚洲95%，欧洲5%，投资者类型分布：基金经理59.00%，私人银行39.00%，银行1.00%，公司1.00%。

证券具体条款如下：

赎回日：发行人可于2025年5月25日(“首次重置日”)及首次重置日后任何营业日全部或部分赎回证券。

利息支付：1)从发行日期到第一个利息重置日期，应每半年支付一次固定利率(“初始支付利息”);2)首次重置日期起，此后每5年利息将重置为prevailing US Treasury Benchmark Rate+初始利差+上浮500bps(若该永续证券在首次重置日后未获全部赎回，则上浮500bps)。

额外上浮：若发生控制权变更触发事件，则在支付利息基础上上浮500bps。

本次发行由汇丰银行(B&D)、渣打银行、东亚银行、香江金融担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。

雅居乐成立于1992年，是一家以地产为主，多元业务并行的综合性企业集团，截止2019年06月30日，总资产规模超过人民币2500亿元。雅居乐旗下拥有两家上市企业。雅居乐集团控股有限公司(03383.HK)与雅居乐雅生活服务股份有限公司(03319.HK)已分别于2005年和2018年在香港联交所主板上市。

来源：https://www.97caijing.com/article/4137

中国江苏省地方政府融资平台镇江文化旅游产业集团有限责任公司(Zhenjiang Cultural Tourism Industry Group Co., Ltd.，简称“镇江文旅集团”)发行Reg S、固定利率、发行规模2.3亿美元、3年期的高级无抵押债券，初始指导价7.5%区域，息票率7.5%，收益率7.5%，到期日为2022年11月22日，ISIN：XS2063459775。该债券将在2019年11月22日，并将于香港交易所上市。

该债券由镇江文旅集团直接发行，本次募集资金将用于对现有债务进行再融资。

本次发行由鸿升证券、海通国际(B&D)、国泰君安国际和中信国际担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人，兴业银行香港分行、托尔资产管理和民银资本担任联席账簿管理人及联席牵头经办人。

镇江文旅集团是镇江市政府于2014年8月组建的国有独资企业，主要承担镇江市文化旅游资源的综合开发运营、文化旅游产业发展、园林景区开发建设、古运河开发建设、文化创意产业等功能。